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金属价格全线下滑暗示通缩风险

国际铜研究组织（ICSG）称工业金属的领头羊——铜将连续5年出现供应短缺，然而，铜价却处于4年低点。是通缩要来了吗？还是商品市场走熊警示意味着经济危机又要来了？

铜以全球工业经济的晴雨表著称。根据国际铜研究组织最新预测，全球铜矿新项目投资放缓，而需求仍然保持良好（尤其是中国），今年铜的供应将出现30.7万吨的缺口，如果预测准确，这将是连续第5年出现供不应求的情况。然而铜价还在4年低点徘徊，与商品供需法则出现背离。

考虑到今年年初大多数市场分析师预测今年铜市场将出现40.5万吨的供应过剩量，国际铜研究组织的数据可能更显得引人注目了。近些年铜市场预测总是会出现这样的情况：供给很难达到年初的预计，而消费总会超出供应。由于矿业部门很少能完全顺利处理好各种各样的造成供应中断的突发问题，比如：技术、地质、气象、政治、劳工等问题（这些问题很难事先预测到），这使得产量目标不能实现。

尽管如此，国际铜研究组织还是预计2015年铜市供应过剩量上升，大约20万吨，较6个月前预测的39.3万吨下调。该组织预测明年全球铜产量增长4%，但需求只增长1%，因全球经济增长持续放缓。而大多数政客、经济人士告诉我们说，经济衰退已经结束。

对于国际铜研究组织最新的数据，德国商业银行的分析师认为，该组织预测的情况会打压铜价中期的上行。不过，该行认为国际铜研究组织对于近些年它在铜市场供需的预测过于乐观了。

铜市场发生的情况能适用于其他基本金属吗？在一定程度上是这样的。近期铝、镍和锌价都出现大幅下挫的情况，不过在许多市场分析师看来，这种市场表现是相当正面的，短期供需变化导致了价格大幅波动。但是鉴于基本金属脱离近期低点，表明它们在4~5年时间没有实际的价格波动，因为同期出现了通胀和货币贬值，否则它们的真实价格会更低。

以铜市场为例，供应短缺，价格应该上涨而不是下跌。价格处于低位要么是统计数据有问题，要么是市场告诉我们已处于至少5年的反通胀时期。负利率情况也大致反映了这一点。尽管西方国家利率极低，多数国家的国内生产总值在增长，但显然跟不上货币购买力下降的速度。越来越明显的是，美联储将利率维持在低位的时间会比预期要长。如果美国股市继续下跌导致消费者信心下降，不排除它实施更多量化宽松的政策。

从基本金属统计数据来看全球经济前景，目前欧元区处于增长中的德国经济似乎要停止了，日本同样如此，中国经济增速在下滑，美国经济复苏力度值得怀疑。未来数年，铜价都将震荡走低。不管政府是否能够提供部分显示经济增长数据，以提振消费者信心，通缩就要来了。

表面上看，通缩对于消费者来说是利好，但是它持续时间越长，导致财富缩水，工业产量越低，工资下降、失业率上升等等。当然也有可能没那么严重。但是不管怎样，金属价格全面持续走低，将是一个严重的警示信号，通缩离我们不远了。

有分析师认为，引发通缩的一个根本原因是资本市场结构发生了变化，企业通过债券和股票市场募集资金更便捷。企业融资更便捷的原因包括利率下降、银行政策变化（量化宽松是一个极端例子）、投资者风险偏好改变（过去几年欧美股市大幅上扬）等。然而，当企业利用新的募集资金提高生产率后，如果消费者支出并不同样上升的话，商品价格只能下降才能反映“过多的商品追逐过少的消费”的现实。

尽管美国政府实施财政紧缩政策不一定会导致通缩，但在欧元区却已出现了迹象，即便美联储的量化宽松政策是为了应对货币供应量减少而出现的。

责任编辑：翁建平

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