世界原油价格在过去4个月内急剧下跌超过20%。截至10月22日，纽约商业交易所（NYMEX）的轻质原油主力合约和洲际交易所（IPE）的布伦特原油主力合约的结算价分别为80.52美元/桶和84.71美元/桶，较4个月之前的6月23日的结算价分别下跌21.4%和24.5%。国际原油价格暴跌背后的原因究竟是什么？鉴于原油价格对诸多大宗商品具有价格风向标的重要作用，编者为此做简要梳理。

一、市场供应充足

9月16日，石油输出国组织（OPEC）秘书长阿卜杜拉在结束同俄罗斯能源部部长亚历山大·诺瓦克会谈后，发表演讲称，OPEC或于2015年减少原油产量，将目前每天3000万桶的产量削减至2950万桶。尽管OPEC对时下油价下行破位心存芥蒂，但还能接受，于是用远期减产计划来承托当期下跌的油价。

但是，俄罗斯能源部部长发言人奥丽珈·格兰特则说，俄罗斯不是OPEC成员国，所以不按该组织计划去减少石油生产与出口，今年开采量如同以往。而且，伊拉克ISIS恐怖组织为了生存以每桶20美元至60美元的价格走私已控制并采出的原油。这些因素消除了地缘政治危机造成的供给条件恶化状况，化解了地缘政治危机造成原油供给中断的风险。

二、全球石油需求增长预期放缓

当NYMEX轻质原油价格在9月初有效跌破上升趋势线后，7个交易日油价就下跌4.7%。对此，美国能源信息署(EIA)、国际能源署(IEA)、石油输出国组织欧佩克(OPEC)相继发布报告，下调全球石油需求增长预期。

研究和咨询机构的报告也普遍认为，中国制造业增速减缓，欧元区制造业创13个月新低。所以，原油需求放缓是油价下跌的推手。而国际货币基金组织也发出警告称，目前全球复苏形势不稳，日益加剧的地缘政治紧张及美国将要收紧货币政策的可能性影响全球经济增长前景。其潜台词是：原油需求增量将放缓，目前油价下跌是市场正常运行结果，具有合理性，不必大惊小怪。

三、多国货币贬值，美元大幅升值

世界主流国家都选用了开放式的经济模式，开放式经济又依靠金融经济作为纽带而运行，金融经济又是货币经济学的延伸和扩展。因此，作为世界经济火车头的美国，其货币政策的些许变化就会牵动全球几乎所有产业。美国货币政策的些许变动会直接影响NYMEX轻质原油价格走势。

从美国经济运行情况看，2008年引爆全球经济危机后，美国就不断通过印钞解决国内经济和金融体系的问题，按照封闭经济学理论，增加货币供给可以改善经济状况，提升经济增速。但美国在前期进行全球化产业布局时，已使国内工业出现了空心化的问题，所以，从这次危机后美国经济复苏的轨迹看，其证券市场不仅收复了2008年危机前的失地，而且随着货币增量的增加，美国股市引领着OECD等主要工业发达国家股市一路上涨，并屡创新高，形成了漂亮的大“V”字形反转;而工业制造业因长期被忽视，创新不足，复苏之路十分艰难。即使美国有了“页岩气革命”产业，并极力向全球推销，其国内工业经济走势也仅是将“L”字的“横”向上稍微抬起，与股市等金融资本市场复苏走势叠加，使美国经济完成了形似耷拉右肩的“V”字形复苏轨迹。

在此期间，美联储始终紧盯就业率、物价指数和企业的融资成本。直到2014年年初，才决定逐渐退出QE3。但是，除就业数据反反复复外，与企业有关的另两项指标则持续下行，物价指数甚至一度出现负值，为美国再工业化做出重大贡献，特别是对页岩气气基化学工业和节能替代等高科技产业而言。

然而，日本“安倍经济学”效仿美国，超量供给货币拉动经济，却造成日元持续兑美元贬值;而在欧元区，金融机构因操作汇率、大宗商品价格等屡屡遭到美国监管者开出动辄数亿美元，甚至近百亿美元的罚单，欧洲尚未完全复苏的金融体系不断震动。加上美元持续向全球放水，使受牵连的欧元兑美元汇率持续贬值，速率达到每个交易日万分之2.73的水平。近日公布的欧元区经济数据显示，8月制造业采购经理人指数(PMI)终值降至50.7，创下近13个月以来的新低，其经济前景再次蒙上阴影。更甚者，德国8月制造业PMI指数降至近11个月以来的最低水平，这个欧元区经济的火车头犹如拖着沉重的列车陷入了雪崩后的山谷。市场恐慌情绪悄然而生。

在乌克兰危机中，美欧以俄罗斯对乌克兰东部“军事介入”威胁到战后欧洲秩序为由，9月13日启动了更为全面和严厉的对俄制裁，造成俄罗斯与国际市场直接联系的卢布汇率和油气价格指数全线失守，其中卢布兑美元汇率在随后7个交易日快速贬值6.4%。

上述事件综合作用的结果就是：美元快速、大幅升值。9月29日到10月3日的一周，美元指数连续第12周上升，创下1971年尼克松总统任期内实施美元自由浮动以来最长升势。美元指数的飙升，让以美元标价的全球大宗商品承受巨大压力，数月来原油、黄金、白银期货跌势加剧，黄金、白银期货也只是在进入10月份以后才有所回升。

四、地缘政治博弈

英国路透社表示，沙特阿拉伯能够接受油价持续一两年低至80美元，以快速打压美国页岩油产量，沙特希望利用低油价来增加市场份额，尤其是将因美国页岩油发展而丧失的市场夺回来。报道称，这是美国页岩油行业兴起4年来遭遇的最大挑战。

专家和业内人士称，尽管美国钻探商已在考虑削减2015年预算，但页岩油产量可能在明年继续增长，甚至持续至2016年。已经钻探但尚未开采的油井，将继续推动产量增长数月。大多油企都已经以高得多的价格找到买家，为明年的产量完成对冲，目前正争相锁定2016年合约，以便在即使油价继续大跌的情况下仍确保收入。据美国《华盛顿邮报》报道，一些页岩油企业的股价自油价下滑以来，平均下跌25%。

而俄罗斯媒体则猜测，美国与沙特联手打响全球石油价格战，目标是向俄罗斯和伊朗施压。在欧美制裁俄罗斯的背景下，油价大幅下跌也让俄罗斯经济雪上加霜。

俄新网报道称，能源出口是俄罗斯最主要的外汇收入和预算资金来源。俄罗斯今年的预算是根据油价维持在每桶93美元制定的，而未来3年预算是根据每桶100美元制定的。如果明年西方继续维持制裁，而且油价在85美元以下，那么俄经济衰退将超过2%。也有专家认为，这可能是美国和沙特的一个阴谋，目的是将俄罗斯从国际石油市场中排挤出去。英国《金融时报》援引前俄罗斯财长库德林的话称，这次油价下跌和1985年油价下跌最终在财政上拖垮原苏联“很像”。

目前关键的问题是：全球油价是否已经触碰到产出的成本线？特别是两个最主要的全球产油国—一个是沙特，另一个是美国的页岩油。沙特曾向分析师和交易员暗示，它可以接受80到90美元每桶的原油价格，甚至更低。而高盛近期的一篇报告写道，美国大规模的页岩油开采，使得成本曲线趋于平缓，布伦特原油85美元每桶是美国页岩油生产成本的底线。

但是考虑到美国页岩油的输出受限，因此主导国际油价企稳的关键因素其实是OPEC，特别是沙特的态度。那么为什么在当前如此低的油价面前，沙特还能甘心接受这样的结果呢？

短期来看，OPEC限产保价的可能性不大。因为至少要等到11月末，才能看到伊朗5+1会谈的结果，一旦放松对伊朗制裁，意味着会向市场释放每天新增50万桶的原油产出，这让伊朗反而成为可能的限产保价的受益者。如果要OPEC限产保价，必须先把伊朗纳入OPEC的配额范围之内，沙特当然希望伊朗未来的原油产出进入OPEC的配额，但显然现在还不是着急的时候。

总之，在沙特看来，现在最关注的并不是油价的下跌，而是它两个最强劲的宗派竞争对手，一个是逊尼派极端分子，另一个是伊朗及其代言人。沙特之所以积极参与美国主导的对叙利亚境内ISIS的空袭行动，背后的深意是为了打击伊朗对于叙利亚、黎巴嫩、也门和伊拉克等地区传统的影响力。沙特最不愿意看到的是伊朗5+1会谈达成一致，从而放松国际社会对伊朗的制裁，因为这样一来，沙特就完全不能控制伊朗的原油产出，更不用说对于国际油价的操控力了。

面对国际油价跌到四年罕见的低位，沙特可以做到不慌不忙的应对，而不是帮助市场建立一个价格底。对于沙特来说，布伦特油价在80-90美元之间，NYMEX轻质原油价格在75-85美元之间就接近他的产油成本，但是战略利益决定了沙特并不急于稳定国际油价，这让油价可能进一步跌破这个产出成本，并待在低位更长的时间。

总之，国际原油价格暴跌的背后是供求竞争转向买方市场、全球大宗商品依赖美元标价而美元大幅升值、中东地缘政治博弈等因素综合作用的结果。当然，在全球市场一体化的今天，原油这种战略资源已经不可能再由个别国家或集团势力所能操纵，其中具有决定性的力量还是市场供求竞争和价格预期，只不过地缘政治博弈和货币价格变化引发的资金逐利使得这种变化更为快速，放大了供求竞争和价格预期的传导效应。