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下游补库需求较弱焦煤弱势下行

宏观面及资金面

美国9月工业与房地产业持续复苏，零售销售出现一定回落，PPI意外负增长，消费增速也出现负增长，但10月数据显示出就业形势继续好转，消费者信心得到提振。欧元区经济复苏持续疲弱，8月工业产出出现负增长，9月CPI仍维持在0.3%，通缩风险仍然存在。

国内方面，9月PPI继续负增长，且低于去年同期，显示出国内原材料市场价格仍然低迷。9月CPI虽然保持温和，但低于市场预期，且较8月出现明显回落。此外，固定资产投资增速、消费品增速和GDP增速均出现回落，显示出当前经济增速放缓明显。

央行一改节前略偏紧的市场操作，公开市场转为净投放，但截至10月17日当周，人民银行在公开市场上无资金投放和回笼。

现货市场情况

主要港口焦煤价格稳中有升，其中日照港澳产主焦煤涨幅最大达15元/吨，京唐港澳产和山西产主焦煤亦上涨5元/吨，其余主要港口维持平稳。

除临汾古县、山西介休上涨10元/吨外，其余产地报价整体稳定。而钢厂采购价涨跌互现，除莱钢下跌0.5元/吨外，其余钢厂皆有稳有升。

下游小型钢厂和焦化厂库存可用天数小幅回升，但大中型钢厂库存保持平稳，港口库存则出现一定回落，京唐、日照、连云港及天津港合计存煤439.3万吨，较上期减少14万吨。

从钢厂及焦化厂来看，国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤合计1091.34万吨，环比上期增加2.62万吨，平均可用16.55天，环比上期增加0.41天。

近期，焦化企业开工整体小幅回落。产能规模小于100万吨的焦化企业开工率持平，产能100万至200万吨的焦化企业和产能大于200万吨的焦化企业开工率均减少1个百分点至76%和88%。另外，受APEC会议钢厂减产影响，主要的生产地区开工率有所回落，华北地区减少2个百分点至78%。

价差结构分析

焦煤主力合约基差为正值，即处于反向市场。截至10月20日，京唐港主焦煤与主力合约1501的基差为140元/吨，日照港主焦煤与主力合约1501的基差为30元/吨。京唐港主焦煤现货价格相对于期货主力合约升水明显，若后期现货价格稳定，期货价格下跌空间恐受到抑制。另外，焦煤期货市场远月合约要弱于近月合约，JM1505合约较JM1501合约升水3元/吨，价差明显缩小，市场对后市信心仍显不足。

结论与操作建议

美国PPI数据意外下滑使得美联储加息预期可能推迟，致使美元略有走弱，进而对大宗商品市场起到一定的支撑作用。欧元区经济持续疲弱，宽松政策有待进一步落实。资金面基本平稳，但由于国内PPI和CPI双降，宏观经济增速放缓明显，或促使央行增加市场流动性以激发市场活力。

从基本面来看，焦煤价格部分地区略有回升，但总体来看，仍出现不同幅度的下跌，煤焦下游补库需求较弱。再结合焦煤不同的多空力量对比和投资者表现出的不同情绪，预计焦煤市场回撤风险仍然较大。

770以上逢高沽空，突破800止损，目标价位750。

责任编辑：叶晓丹

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