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供应偏紧库存处低位焦炭步入上涨周期

微刺激与出口改善

受宏观政策、供需面、基差及概率等因素的影响，J1501合约后市有望逐步从底部抬升，进而步入上行周期。可尝试贴水仓单4%左右逐步介入焦炭1501合约多单，即1050—1075元/吨区间介入多单，目标点位1090—1110元/吨，期价跌破1040元/吨平台则逐步止损，仓位控制在20%，风险收益比2∶1。

政策效应显现提供支撑

伴随着相对宽松的货币政策，无论是银行间同业拆借利率还是国债到期收益率，均处于下行趋势当中，银行体系内资金面相对宽松。但与此同时，实体经济中资金依然较为紧张，融资利率居高不下，伴随着时间逐步逼近年底，倒逼政策的迹象愈加明显，我们认为，后市仍会有类似定向宽松的政策出台，叠加前期的政策效应将会更加明显，基建类商品将难以继续下跌。

随着时间接近年末，财政突击消费的影响将愈加明显，消息面上也将趋于积极。而多数城市放开限购之后，地产新开工数据以及土地购置面积增速数据均出现了小幅回暖的迹象，这对于短期的现货层面将出现一定的利好。

供应相对偏紧，库存处于低位

数据显示，9月下旬粗钢日均产量217万吨，环比上升0.43%，日均粗钢产量维持高位。近期，受螺纹钢现货拉涨影响，炼钢利润出现小幅反弹，维持在盈亏平衡上方。截至10月17日，螺纹钢社会库存为478万吨，较7月初下降43万吨，钢材社会总库存继续维持窄幅下降的态势，与此相对应的是，钢材库存稳中回升。

目前国内大中型钢厂焦炭库存维持在9天，低于平均水平的13天；炼焦煤库存维持在18天，高于平均水平的17天，整体来看，焦煤库存略高、而焦炭库存偏低，未来钢厂焦炭有补库的可能。

截至10月17日，焦化厂受环保因素制约小幅限产，产能在100万—200万吨的焦化企业开工率在76%，产能大于200万吨的焦化企业开工率在88%，环比下调1%。由于进口关税的重启，国内焦煤借此提价，同时伴随着成本的提升，焦化厂综合利润率小幅回落，目前唐山地区综合利润率为11.42%，山西地区综合利润率为3.06%，处于历史较好水平。

目前焦炭市场供需矛盾点集中在港口库存上，由于近期国外增加对华焦炭釆购力度，如法钢联、英钢联、美钢联、土耳其、波兰等国家原来从乌克兰采购焦炭，现都转向从中国进口，对天津港库存依赖提高，作为焦炭贸易库存最重要的天津港焦炭库存下滑非常快，截至10月20日，天津港库存下滑至210万吨，创出今年以来的新低。

总体来看，不论是港口还是焦化厂焦炭库存均降至今年以来的低位，同时伴随着河北及山东地区部分焦化厂由于环保要求停产限产的影响，总体供应层面是偏紧的。

煤炭市场利好政策频发

煤企限产、进口煤关税恢复等，这一系列政策出台均对炼焦煤市场形成支撑，山西地区市场迎来上行风潮，部分重点煤企于14日将炼焦煤价格上调20—30元/吨不等。山西煤企调价政策亦带动其他地区对价格的提涨氛围，多数炼焦煤大矿跟调意愿较强。政策性利好带动，后期国内炼焦煤市场短期内将迎来短暂的上涨风潮。

伴随着北方即将进入冬季，下雪的环境非常不利于煤炭采掘和运输，故进入10月到年底之前，焦煤价格都将保持坚挺。成本方面的强势也将提振焦炭价格。

从历史规律来看，焦炭在11月保持强势的概率偏高，故在10月建仓，可大概率获得月均价收益。但是需要注意，若出现钢厂受行政命令影响大幅减产的情况，可能对该组头寸不利。针对上述风险，我们建议扩大建仓区间，当前位置先少量建仓，等待市场消息的进一步确认。同时若市场预期发生方向性转变，及时离场。

责任编辑：叶晓丹

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