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国债期货牛陡行情面临调整

近期央行一系列宽松措施在债券市场掀起了波澜，债券收益率节节走低，一级市场中标利率屡屡出现新低，二级市场成交火爆。利率市场上演着多头的狂欢，牛陡行情愈演愈烈。

经济现企稳迹象

10月汇丰PMI初值50.4，继续站在枯荣线上方，创三个月新高，显示经济缓慢企稳，衰退忧虑减轻。进入10月以来，央行关于房贷的利好政策逐渐发酵，楼市一改前三季度成交量低迷颓势，买方改善型需求被激发，尤其是一线城市被压抑许久的购买力开始释放，楼市成交量出现井喷。楼市去库存化进程加速，在一定程度上缓解了经济硬着陆风险，有利于传统行业库存出清以减轻经济下行周期带来的冲击。

为期四天的中共十八届四中全会即将闭幕，会议内容成为市场关注的焦点。此次会议为未来的改革路径定下基调，并在法治轨道上继续深入推进改革进程。会议上的一些发言可能会对明年经济形势进行表述并作出方向性判断，这将对市场产生深远的影响。目前一系列数据显示，明年经济增速下调已成既定事实，新一轮的政治经济改革能否重启新的经济增长点，成为中国经济能否走出下行周期实现复苏的关键。

资金面将维持宽松

周二央行再次进行14天200亿元正回购操作，利率3.4%。加上23日500亿元3个月国库现金定存到期，本周净回笼资金500亿元。但是在2000亿元SLF的投放下，市场资金并未出现明显紧张。尤其是本轮12只新股连续3个交易日申购，也未对市场流动性产生太大冲击。我们认为央行连续几次定向宽松政策已初显成效，平滑了10月末财政缴款以及新股申购对市场资金产生的冲击影响。

央行最近公布的数据显示，9月外汇占款比8月新增11.4亿元。今年6月以来，金融机构外汇占款呈现出正负反复波动态势，其中6月环比出现10个月来的第一次负增长，7月短暂回升，8月再次出现负增长，其中9月末外汇储备余额较6月末下降1000亿美元。外汇占款增长放缓甚至减少，将引发央行主动进行基础货币投放。如果年底前经济未见明显好转，不排除明年央行进行全面降准的可能。

牛陡行情面临调整

央行持续放水提升政策宽松预期，加上国内外市场共振导致债市收益率快速下行，市场狂热的背后，不能忽视背后的隐忧。10月开始的这波债市行情突出表现在长端利率急速走低，对于机构来说虽然短期获得了交易利润，但是也透支了后市行情往纵深发展的空间。年末时点临近，机构获利了结的情绪开始蔓延，短期快速上涨行情面临较大压力。

综上所述，我们对后市国债期货行情依旧保持乐观，但是过快上冲创出新高之后，将进入一段时间的振荡整理，95.5一线将成为行情休整的振荡中枢。

责任编辑：李婷

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