5月初，由于PX装置大面积检修，加上亚洲多家新增PX装置没有按预期投产，导致PX供给减少，价格走高。受PX价格走高影响，PTA生产企业成本上升，亏损加剧。在这种情况下，多家PTA企业联合限产保价，推高PTA价格，缓解自身经营压力。在限产保价的作用下，PTA期货1501合约价格由6024元/吨上涨至7100元/吨附近。但是，随着PTA价格的上涨，在买涨不买跌心理的驱使下，聚酯企业较往年提前补库，而新的结算方式的施行更使PTA生产企业将自身生产经营风险转嫁给下游聚酯企业。受此影响，聚酯企业不堪重负，采供意愿下降，加之原油大幅下挫，导致PTA期货再创新低。但是随着价格下挫，PTA再次临近成本支撑，我们认为PTA期货已经跌出做多机会。

原油企稳创造反弹良机

7月以来，受制于强势美元，国际原油价格开启跌势。国庆长假期间，当市场认为原油将在90美元/桶附近筑底之时，市场传言美国将联合沙特阿拉伯抛售原油，从而制裁俄罗斯和伊朗，受此影响，原油价格再次一泻千里，一度跌破80美元/桶正常运行区间下沿，化工品受此影响大幅下挫。

目前来看，虽然美国公布的9月就业数据喜人，但是通货膨胀率和PMI数据纷纷下滑，美联储官员在近期会议上称美国进入加息期仍然需要一段时间。而欧元区方面，虽然德国和法国PMI下滑，但是由于欧洲央行已经大幅降低利率水平，短期欧元区进一步宽松的概率较低。因此，笔者认为美元指数在完成了长达三个月的上涨之后，市场对于美联储加息的利多反应比较充分，加之近期美元走强对于美国经济抑制作用显现，美元指数短期内有望回调。

其次，从10月OPEC公布的供需报告来看，全球原油供需格局虽然仍然趋于宽松，但是较9月没有变化，说明原油供需格局趋于稳定，供需矛盾没有为原油进一步下挫提供动力。此外，前期市场传言，美国为了制裁俄罗斯和伊朗，准备联合沙特阿拉伯抛售原油，使原油价格在未来一段时间内维持在80美元/桶。但是，目前俄罗斯和伊朗的局势趋于稳定，我们认为美国抛售原油的概率较低。

综上所述，我们认为原油在美元回调和供给稳定的前提下，继续下跌的动能已经衰竭，加之目前临近原油消费旺季，原油在80美元/桶触底反弹的概率较大，将会推升PTA的成本，为PTA的反弹提供了良好的外部环境。

成本支撑推高PTA价格

根据微观经济学的理论，当生产企业生产的产品价格低于总成本而高于可变成本的时候，生产企业会继续生产，来降低自身的亏损。但是当生产企业生产的产品价格低于可变成本的时候，生产企业将会停产，因为继续生产只会加剧自身的亏损。目前PTA的价格接近可变成本，虽然在现实生产之中，企业为了维护客户关系或者占据市场份额等因素容忍价格跌破可变成本，但是很难长期持续下去，因此我们认为在其他条件不变的前提下，PTA价格下跌的空间已经有限。此外，近期PX的负荷没有明显的变化，而下游PTA生产企业开工率明显上升，因此我们认为在成本和需求的共同作用下，PX价格有望上升，从而迫使PTA的价格走高。

通过上面的分析，我们认为PTA期货价格已经临近可变成本，下跌的空间有限。而由于近期原油反弹的概率较大，而PX在成本上升和需求增加的背景下，有望走高，将会迫使PTA的价格走高，因此PTA价格有望止跌企稳，可以采取逢低轻仓试多的操作。