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消化了短期利好 “熊”途中螺纹钢无“底”可言

从2013年春节开始，螺纹钢价格便开启了“跌跌不休”模式，除2013年6—8月有一波为期两个月、450元/吨以上幅度的反弹外，其他时间几乎都在下跌。虽然近两年来钢铁行业“淡季不淡，旺季不旺”频繁上演，但一蹶不振的价格还是让整个钢铁产业“不适应”，并加速了整个产业的结构调整。

2012年那次长达6个月的下跌，让钢贸商“跑路”现象大幅增加，国内钢贸商由此经历了一次大洗牌。随后，成本高企、经营微利及银行不断“抽贷”让风险逐渐蔓延到钢厂。从2013年年初开始，我们不断听到、看到一些钢厂尤其是中小钢厂资金断链的报道。进入2014年，钢铁行业除以上两个环节的风险仍在继续发酵外，原本悠哉的矿山也牵连其中，铁矿石价格持续下跌。在我国经济增速回落、产业结构调整的背景下，主流矿山“以量换价”的经营模式更是进一步加速了矿石价格下跌。

今年以来，我们听到最多的是“矿石产量及进口量又创新高”、“国内钢铁产业链下游需求低迷”、“钢铁行业产能严重过剩”，等等。在这样的背景下，钢材价格、矿石价格处于下跌节奏中合情合理。

截至昨日收盘，螺纹期货主力合约2549元/吨，铁矿石期货主力合约526元/吨，而杭州三级螺纹成交价格3050元/吨，实际港口矿石价格560元/吨，折算盘面交割品级价格高达620元/吨。与现货价格相比，螺纹钢期货价格（折算成过磅后价格）贴水约450元/吨，铁矿石期货价格贴水90元/吨以上。在市场强烈的看空预期下，期货价格出现超跌是可以理解的。

今年以来，螺纹钢期货价格几乎都处于贴水状态，虽诸多“壮士”反复抄底，但屡次“血”的教训让其很难再有激情。不过近一个月来，螺纹钢期货主力合约大幅增仓，虽有“移仓”成分，但很明显市场分歧在加大。那么，做多的逻辑是什么呢？

首先，盘面增仓是从螺纹钢期价跌破2700元/吨开始的，时间是9月下旬。当时，螺纹钢现货价格在2850元/吨，从价差上看，9月中旬之后杭州三级螺纹钢报价与螺纹期货主力合约的价差开始大于100元/吨，脱离了之前的价差区间。随着价差的逐步扩大，国庆长假后上期所螺纹钢仓单数量开始锐减，企业卖出套保的意愿随着期货价格的走低而明显下降。由此来看，期货盘面贴水过大，加大了市场分歧。

其次，APEC会议举行在即，北京周边地区的钢铁等工业企业将迎来一波限产潮。河北唐山已提前对钢厂限产，虽然限产力度暂时不大，但国内主要钢坯价格风向标地区货源预期偏紧，还是让市场对螺纹钢价格企稳抱有希望。

鉴于唐山主要限产时间为11月第一周，预计该限产行动对期货盘面的影响将在本周逐步消化完毕。目前来看，螺纹钢期货仍有反弹的可能，但空间较小。

在消化了近期的短暂利好，期货价格贴水得到修正后，螺纹钢价格仍有望重回弱势。熊途漫漫，在产业结构调整中，“底”总是相对的。

责任编辑：叶晓丹

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