大小私募各施魅力巧夺资金方

跨境对冲基金进入“黄金时代”

随着监管政策放开，国内的阳光化跨境对冲基金产品数量激增。在与大型私募争夺资金方的过程中，小型私募困难重重。要保持竞争力，它们只得不断寻找新的交易逻辑，并在交易细节上“挖潜”。

成熟、规范的私募更受青睐

据悉，全球对冲基金规模已从1990年的538.9亿美元增长到2014年的2.82万亿美元。华宝证券总裁刘加海表示，目前国内私募基金总规模约3000亿元，专注于跨境对冲的私募基金发展迎来了“黄金时代”。

据记者了解，作为对冲基金产品主要的优先投资方，银行在筛选基金管理人时，不再一味注重过去三年的业绩表现，而是更青睐那些在方法论、机制、操作上都非常规范的投顾团队。另外，人才、配套软硬件投入、回撤管理等也都是银行选择投顾的考量因素。

招商银行资产管理部另类投资室主管柯志斌对期货日报记者表示，对冲基金的管理人员要尽职，投顾需要严格按照约定去操作，“到了止损线，我们会要求投顾在特定时间内强平。如果事后发现基金管理人没有尽责，我们会追究责任”。

对于银行方如何选择投顾，柯志斌列出了三个先决条件：首先，至少已发行一至两年时间的阳光化产品，业绩值得信赖。第二，有完整的管理团队，包括研发、投资、风控等，这也是支撑其方法论的基础。第三，总体上偏向严格意义上的中性策略，比如Alpha策略。如果以单边操作为主，需要投顾能够证明自己的实力确实很强。

值得一提的是，一些较大型的私募不仅自主管理基金产品，还配资给其他优秀私募团队进行管理。

同安投资管理有限公司（下称同安投资）成立刚满一年时间，其资管规模已达15亿元。目前，该公司有4.5亿元资产配置给了20多家私募团队。

同安对冲基金实验室主管欧阳欢表示，判断一个私募值不值得配置资产，主要看其公司治理结构、股权的稳定性、投资策略的科学性和系统性等，“每年都会有一批表现非常好的私募，但到第二年剩下的并不多，所以我们更看重可持续性”。

小型私募“逆袭”靠剑走偏锋

从海外市场情况来看，有数量惊人的对冲基金在成立不久便倒闭。欧阳欢表示，私募在操作对冲基金时，遇到的难题主要来自于资金规模、资金评级、正规化、机构化以及投资方法的系统性和科学性等方面。

据介绍，同安投资负责证券、基金、期货等业务的几个核心人员都有约20年的从业经验。该公司早期的主要人员来自于一家知名公募基金，后来又引进了海外和香港的一些团队。

据悉，同安投资发行的单只私募基金，最大规模为5亿元左右，该产品平均收益率37%，最大回撤2.4%，但目前该产品已封闭认购，仅单独开放赎回。“管理产品和管理账户不是一个概念，尤其是加上了优先成本后，其风控的压力完全不在一个级别。”欧阳欢表示。

专注商品期货投资的聊塑投资贸易有限公司（下称聊塑投资）目前资管规模约1亿元，相比同安投资，算是一家小型私募。该公司总经理武毅超表示，2012年之后，期货市场中的散户越来越少，钱越来越难赚，小型私募不得不和大型私募比拼。

目前，聊塑投资在策略研究和执行上只配备了3个人。武毅超表示，各个私募的跨境套利策略可能大同小异，但收益率的差别却非常大，其原因是部分私募投入不够导致研究不透彻，无法确定策略的有效性。“养一个真正能对交易有作用的研究员，可能至少要花费40万至50万元。这几年我们可能要把大部分利润再投入到经营中，才能保持一定的竞争优势。”武毅超坦言。

面对大型私募，小型私募如何“逆袭”？对此，武毅超认为，小型私募可以考虑“剑走偏锋”，以交易逻辑上的创新弥补研发投入的不足，“一两个新的逻辑就可能支撑小型私募走很长时间，这是一个努力的方向”。

除了寻找新的交易逻辑，上海汇方投资有限公司副总经理贺欢表示，小型私募还可以在一些交易“细节”上寻找闪光点，因为大型私募可能不会特别在意这些细节。据介绍，在白银行情火爆的2013年，汇方投资通过在细节上“挖潜”获得了不菲的收益。

责任编辑：翁建平

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