钢厂压制上游煤焦，并且不会大幅补库存

近期现货市场黑色系品种持稳，对期货近月合约的挺价较为明显，远月合约受此支撑也表现出抗跌性。不过，焦炭期货远月合约面对长周期的弱势压力，近期振荡偏弱的可能性较大。

国内经济弱稳不能持续提供利好

中国10月汇丰制造业PMI初值为50.4，超过预期值50.2，连续第5个月高于荣枯线，创3个月新高。其中就业与库存分项数据明显回暖，表明国庆节假期前后密集出台的微刺激政策对市场及实体经济产生了效果。不过，决策层年内维持经济“底线思维”，以微刺激来托底经济，短期很难出现大规模的刺激政策。

在经济结构性改革及楼市弱势拖累下，虽然四季度经济触底回升的概率较大，但政策提振后难有过度刺激政策出台，决定了市场情绪短期持续利好将缺失。这将对长期基本面偏弱的工业品市场构成不利，尤其对黑色系期货品种远月合约的价格形成更多压制。

钢市降温给煤焦市场带来压制

环保政策、终端补库、价格超跌等众多因素共振，铸就了10月至今的钢市反弹和坚挺，唐山Q235方坯及华东建材反弹幅度均有200点。不过，唐山钢坯价格已基本回落至国庆节假期前水平，价格上蹿下跳的根本原因在于终端的需求并未大幅放量，需求端弱势决定了价格的回落。同样，建材市场也开始降温。在缺乏持续利好因素的炒作下，现货价格不得不小幅回调。

近期来看，终端需求的稳定或给钢价底部带来支撑，但是长期趋势依然偏弱且前期拉涨较多，在钢贸商不可能出现明显补库的压力下，钢材很难持续维持强势，稳中趋弱料是近期主流趋势。因此，在钢市坚挺、短期不可持续的情形下，煤焦市场情绪将明显受到打压，不利于煤焦期货价格走势。

基本面利好兑现，远月期价受压明显

多重利好政策及9月开始的钢焦企业大幅补库存，提振了近期精煤市场的大幅回暖。10月中旬以来，山西焦煤集团、潞安矿业集团、河北开滦集团带动全国范围的精煤市场提价，不过提价幅度最多在20—30元/吨之间。相比精煤市场的全国范围涨价，焦炭市场则仅有华东、华北两地表现持稳，个别地方试探性拉涨，精煤的拉涨及钢厂的偏低库存并未带动现货市场明显反弹。但钢市持稳及钢厂的补库带动了10月煤焦现货市场成交的大幅回暖，甚至局部价格的反弹，短期现货市场仍旧偏好，对近月合约煤焦期价形成了较为有力的支撑。

不过，钢材价格回落、钢厂利润空间收窄将会进一步压制上游煤焦，从近期焦炭现货拉涨却无钢厂接受就可以看出。除此之外，在长周期的国内经济弱势及钢市弱势的大环境下，钢厂的资金链困境将使其常年维持低库存策略。所以钢厂压制上游煤焦以及钢厂不会大幅补库存，共同决定了长周期的煤焦现货市场弱势，这对期价上方及远月合约形成了压制。

近期，焦炭1501合约受现货支撑明显强于1505合约，近月合约持续维持偏强，反映现货坚挺格局，而远月合约持续振荡偏弱则是对长期趋势的弱势体现。结合现货市场表现来看，近期焦炭反弹利好已在盘面充分体现，而后期进一步拉涨的可能性偏低。因此，建议焦炭1505合约空单持有，1070元/吨压力位可加空，1050元/吨下方可不急于止盈，关注盘面表现。