要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月28日，现货市场上海主流成交13630-13640元/吨，贴水90元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交13620-13630元/吨，杭州主流成交13640-13650元/吨，持货商控制出货，市场货源依然有限，加上广东地区现货价格迅速回升，给到华东地区持货商信心，今日报价普遍坚挺，现货贴水收窄，需方观望情绪稍减，早盘成交稍好，临近午盘，需方采购饱和，持货商挺价出货出现难度。

6、锌现货价格：10月28日，0#锌主流成交16850-16910元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水260-310元/吨，1#锌成交16820-16830元/吨。沪期锌主力较昨日基本持平，现货升水有小幅收窄迹象。锌价上涨，炼厂出货积极，贸易商月末换现意愿较高，多出少接；短期内进口锌仍将大量流入，令市场对现货进一步疲软预期升温，贸易商对现货升水可持续认可度不高，加之期锌连续三日维持窄幅整理，波动有限，市场接货少；下游月末资金紧，采购积极性不高，日内按需为主，整体成交持续偏弱。

小结

30日凌晨美联储公布利率决定，预计将终止QE3。中国刺激政策的力度不断加码，主要还是在基础设施建设领域。房地产市场调整能否结束还有待于进一步观察，我们倾向于认为即使反弹也难改变长周期调整态势。四中全会的决定发布，提振投资者风险偏好。铝锌反弹乏力，上行空间有限，等待放空机会。