铜正远离供大于求目前或跌破支撑线

试图评估基础金属在目前来说还真不是一件容易的事情，诸多的利空因素，不管中国的还是海外的甚嚣尘上，而利多消息所剩无几。特别是对于铜来说，6650美元/吨的价格在现在的背景下可以体现出它的定价水平吗？

我们从以下几个方面来探讨铜价面临的问题。

青岛“融资骗贷”事件

青岛“融资骗贷”事件的余波所带来的负面影响还远远没有消除。该事件最大的影响即是中小企业在银行的融资问题，目前西方银行已经开始了他们的回购活动。中资银行惜贷限贷情况也很严重，中小型贸易公司的信用受到普遍质疑。大型贸易公司则迎来了一次罕见的行业整合机会。

虽然一些大型金融机构表示一切照旧，但是事实上本次事件已经戳中了这个行业的硬伤。我们认为这种局面会在2015年得到好转，但是好转的前提是这次事件真正过去并且没有引发大面积的法律赔偿诉求。一旦发生大面积大量的索赔诉求，那就有可能会引发连锁反应，从而出现大量的贸易商破产，银行呆坏账。这是各方都不想看到的。政府也在积极引导企业走正规融资途径，并加强套利套息的监管。我们了解到已经有些中型贸易商和新入场的贸易商开始放弃铜融资。

房地产

中国的房地产状况一直是外界最为担忧的。房地产市场的不景气使得资金趋于通过贸易融资流向高利率的民间金融，但是这不能过分强调，大量的“空气”已经被释放，全国各地房价已经有缓步下降的趋势，政府也在通过政策逐步引导广大民众消费。同时也为企业主放松了大量贷款条件和限制。

我们不相信缩减的实体投资机会意味着对货币需求的减少，换句话说，利用铜镍这两大首要金属原材料来进行融资将会继续下去，但是纯粹融资借贷将会大量减少。

中国经济

从其他国家的房地产行业来看，我们更容易看到房地产行业对国家经济的巨大影响力，而中国国内的情况可能更加深远。有终端消费者的需求存在，就有大量的原材料的需求。从以出口导向型经济调整至国内驱动型，这将会是一个漫长的阶段。在完成从出口型转向内需型之前，中国经济仍将会延续目前严峻的状态。

现在中国要做的就是在全面调顺经济结构前，尽量保持稳定的就业率和经济增长速度。在调结构的这段时间，保持经济增长的主要办法就是投资到基础建设中，并通过央行定向贷款把资金投入到有需要的地方。从央行发行的定向贷款方向来看，无论是棚户区改造还是城镇化，都少不了大宗商品的需求。我们预计四季度中国对铜的需求可以有效地为铜价提供支持。

西方经济同期声

如果上述不利因素已经对铜市场构成威胁，西方世界的现状将会对它雪上加霜。我们今年早些时候所期望看到的全球经济同步增长的美好愿景是由中美两个世界最大经济体共同驱动的，然而发达经济体中日本经济不景气，欧洲停滞不前，甚至连德国在欧洲都已经丧失了力量。好在作为全球经济灯塔的美国经济处于变好的周期中，我们也看到了中国经济止住了下跌的趋势，稳步筑底，这都对铜价止跌产生积极作用。

现在我们似乎看到了自己置身于一个矛盾的环境中，全球打击埃博拉病毒和“西方—中东联盟”活动、伊拉克和叙利亚的战争都需要极大的成本来支持，这一系列问题都不会对世界经济增长有所帮助，特别是后者将会是一个长期的军事行为，也会对铜的需求带来复杂多元的影响。

情况还会更糟吗

回到我们最初的问题，利空消息将如何在今天的价格上演练。情况还会更糟吗？唱空的队伍还在继续壮大，我们可以预测铜价有可能至5000美元甚至更低以与其他大宗商品持平，即使在这种情况下我们依然深信，市场仍有足够的应变能力来做调整。

不像其他基本金属商品凸显出的结构性剩余和过量的储备，铜买方的头寸和电子仓单，外加铜的融资需求足以证明红色金属对于它的生产成本维持着一个良好的差异性。此外，伦敦和上海铜价的持续溢价需要投资者经常调整自己的思路与持仓，资金似乎正在从上海的保税区撤离，这也表明有色金属正在逐渐远离供大于求的状况。虽然铜及其他金属完全回归牛市还可能面临很长一段路，但是我们相信到今年年底将会重回7000美元，即使在目前有可能会跌破支撑线。

责任编辑：叶晓丹

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