元盛资产是一家英国投资管理公司，1997年成立，目前公司管理的资产规模超过250亿美元。

元盛资产多元化投资策略由管理账户和元盛期货基金组成，利用不同的模型，在全球100多个期货市场进行交易，涉及广泛层面的资产及环球证券投资。元盛期货基金是元盛的旗舰基金，亦是运营时间最长的基金。

CTA基金产品受到中国投资者青睐

“2012年刚介入中国市场时，最大的挑战在于当时市场中所谓的无风险回报率太高了。”即便现在回过头看当时中国市场中高企的投资者回报预期，田野依然觉得有些不可思议。

在经历过此前数年连续的爆发式增长，2012年中国信托资产管理规模突破7万亿元，一举跃升至仅次于商业银行业的第二大资产规模的金融行业。与此同步，中国市场中信托理财产品的收益率也直线上升，大大提升了国内资产管理领域中的投资者回报预期。

“当时投资者心中无风险的回报率可能在10%甚至更高，导致一些信托产品开售便被秒杀。”田野回忆道，由于投资者认为信托产品风险很低甚至没有风险，高企的市场无风险回报预期，令包括CTA产品在内的其他类型的金融理财产品都感受到了很大压力。“但我们当时就判断如此高的无风险投资回报率不可能长期持续，随着投资者对收益预期的理性回归，CTA基金产品可以为投资者提供更多元化的选择。”

所谓CTA,是指商品交易顾问(Commodity Trading Advisor),是期货行业中的一种基金管理方式，是对冲基金投资策略的一种类型。CTA可以直接代理客户在商品期货市场进行交易，或者提供商品期货、期权及相关衍生品种的操作建议及研究报告，其收益来自于各种商品、金融衍生品标的资产的价格波动。由于投资期货等衍生品具有保证金交易、多空双向操作等特点，使CTA具备了收益相对稳定的特点，受到了高净值客户及机构投资者的欢迎。

尽管当时面临着巨大的市场挑战，但作为全球资产管理规模最大的CTA基金公司,元盛资产依然选择试水中国市场。2012年8月，华宝兴业基金与元盛资产建立技术合作关系，在国内发行首只CTA专户产品—华宝兴业“元盛一号”管理期货专户。该产品运用量化投资策略进行交易，跟踪市场的中长期趋势。据了解，该只产品成立至今，其年化收益率达到了17%。其后，华宝兴业基金与元盛资产合作相继推出了多只CTA专户产品，其总体资产管理规模超过6亿元，整体表现也都不错。

“随着近两年来中国市场整体投资预期的理性回归，CTA策略产品越来越受到中国投资者的关注和青睐。”田野表示，投资回报预期的理性回归最关键的是投资者理念的成熟。在经历过市场的洗礼后，高风险、高收益与低风险、低收益的观念被越来越多的投资者理解并接受。而在具体的投资操作中，投资者风险管理能力的差异是决定收益高低的因素之一。

“管理投资风险最有效的办法是分散化、多元化。”田野向期货日报记者说道，这就要求投资者必须进行合理的资产配置，通俗来讲就是不要“将所有鸡蛋放在一个篮子里”。目前在中国市场，特别是对于高净值的个人投资者来说，除了股票、房地产等大类资产外，其他配置选择相对较少。更为重要的是，这些大类资产大多与经济周期、宏观经济等有着密切关系，容易受到整体经济波动的影响。而对于CTA基金来说，其与股票等大类资产的相关性不强，加之其双向交易机制，较好的收益表现能够为整个投资组合增色不少。

CTA基金主力客户是大型机构投资者

过去两年多来，中国股票市场整体低迷，信托产品兑付危机频现，CTA基金优异稳健的表现的确吸引了不少个人投资者参与其中。在很多业内人士看来，目前中国CTA基金具有不错的风险收益比，随着市场整体形势改善，CTA基金有望迎来配置的黄金时期。

尽管目前中国CTA基金发展势头迅猛，但距离国际成熟市场仍有不小差距。据有关数据统计，2000年全球采用CTA策略的基金总规模不过379亿美元，到了2013年整体规模则超过了3370亿美元，十几年间规模增幅达8倍。

“与国际成熟市场相比，目前中国机构投资者对CTA基金的主动配置比例还很低，未来提升的空间还很大。”田野告诉期货日报记者，目前国际市场包括保险基金、养老基金等大型机构投资者的资产配置组合中，CTA基金所占的比例不小且持续提升。其原因主要在于CTA基金与传统投资的品种相关性很小,有利于优化资产配置，而且CTA基金投资范围广,有利于分散风险等。

田野表示，由于目前CTA基金主要投资于期货等衍生品，导致中国一些大型机构投资者对CTA基金的风险收益比心存疑虑。其实，期货的风险跟期货产品风险完全是两回事儿。由于采用保证金交易，期货本身的杠杆有放大风险收益的效果，但是CTA基金的杠杆是由管理人控制的，有能力增加杠杆不代表实际的杠杆就高。

“我们期待CTA基金未来能向中国机构投资者开放。”田野说道，比如，从保险公司整体的投资组合来看，目前股票、固定收益等是其主要投资标的，如果能将关联度低又有绝对收益等特点的CTA基金也纳入其投资范围，既可以很好地改善保险公司的投资组合质量，同时也有利于提升中国期货市场的整体服务能力。

CTA基金的快速发展，一方面有赖于个人及机构投资者的广泛参与，另一方面也需要品种丰富、流动性好的期货等衍生品市场作基础。经过20多年的发展，中国期货市场品种日益丰富，目前上市交易的品种覆盖了有色金属、能源化工、贵金属、农产品(000061,股吧)等，不少品种的成交规模也都位居全球前列。而且，中国在股指、固定收益、外汇等金融期货方面创新仍有很大的提升空间。

"多元化趋势跟踪策略’是元盛资产在全球市场中广泛应用的策略，其特点就是多市场多品种参与交易，大量分散风险。”田野表示，目前元盛资产管理资金规模超过250亿美元，投资全球各大交易所中100多个期货产品，范围遍及农产品、金属、能源化工、股指、外汇、利率等多个领域。

据介绍，目前在中国市场，元盛资产关注的期货品种已经超过30个，主要集中在有色金属、能源化工、贵金属、农产品、股指等交易活跃及市场流动性好的期货品种上。“中国商品期货基本覆盖了主要的行业领域，但金融期货品种仍有待丰富。”田野告诉期货日报记者。

目前元盛资产在全球市场的交易已经覆盖了FICC，即固定收益证券(Fix Income，FI)、货币（Currency）和商品（Commodity）。在中国金融期货领域内，元盛资产的策略加入了股指期货，最近也开始加入国债期货。中国未来如果能够进一步推出不同类型的股指期货、不同长短期限的国债期货以及外汇期货，将会给CTA基金提供更加多样化的投资标的，从而丰富其投资策略，提升其业绩表现。

CTA基金成功的秘诀是多元化投资

1997年，元盛资产成立，公司从最初200万美元的资产管理规模发展到现在超过250亿美元。截至2013年7月，元盛资产的旗舰CTA基金获得了14.49%的复合年均回报率，远远超越同期标准普尔500指数的年均回报率。对于目前中国蓬勃发展的CTA基金，元盛资产身上显然有不少经验值得借鉴。

“对资产管理人来说，能够在市场逆境中生存是最重要的。”田野认为，只有这样才能抓住未来的发展机会，才能有进一步成长壮大的可能。例如，当2008年全球金融危机袭来时，标准普尔500指数大跌37%，对冲基金纷纷遭受重创，元盛资产的旗舰CTA基金却获得了20.99%的正收益。“2008年的金融市场对很多CTA基金来说其实一个很好的机遇，2008年后很多机构投资者转而关注CTA基金，使整个行业得到了空前发展。但是假设一个CTA基金恰好在2008年之前被市场所淘汰，那么它就完全错过了这样一个历史性的发展机会。”田野说。

尽管CTA基金能实现绝对回报，但其并不是没有风险。由于交易标的期货等衍生品是杠杆交易，如果控制不好仓位，一旦面临市场反方向剧烈波动就可能被市场清洗出去。

“我们的策略核心是多元化趋势交易策略。”田野向期货日报记者解释说，这一策略是通过大量的数据来分析跟踪并预测市场价格的走势规律，同时进行交易决策。在具体操作上，多元化的投资组合力求降低交易品种间的相关性，动态地分配品种仓位，以确保不会受到市场致命的伤害。

众所周知，在纷繁复杂的市场博弈中，交易策略的趋同性不可避免，而策略研究升级就显得非常重要。在此方面，元盛资产就非常重视策略的研发和更新。

“从创建公司以来，创始人David Harding一直主持领导研发部门的工作。”田野说，目前公司员工有325人，近一半都是研发人员，每年的研究经费支出都在数千万美元以上。如同“多元化投资策略”一样，策略研发人员的学术教育背景也非常多元化，既有学物理的，也有学气象的，既有学统计的，也有学金融的。

“多元化的学术背景扩大了策略研发的视野。”田野认为，策略研究是一个合作的过程，由一个庞大的团队运作，是整个研发流程在创造价值，而不是个人在创造价值。此外，公司交易策略的执行多数都是程序化交易，人工交易的比例非常低，这都避免了由于人为因素而影响交易策略的效率。

值得注意的是，尽管中国CTA基金尚处于起步阶段，但目前也已涌现出不少投资优异的CTA基金管理人。未来随着中国CTA基金的快速发展，不同基金管理人及其团队的比拼可能会更加激烈。对此，田野认为，高水平CTA基金管理人的涌现对整个行业来说是个好事情，这将促使CTA基金管理人不同类型风格的形成。伴随着CTA基金市场资金承载能力的提升，未来可能会出现基金之基金（Fund Of Funds）或者管理人之管理人（Manager of Managers）的资产管理方式，不论是对个人还是大型机构投资者来说，都将会有更多的选择余地。

“尽管中国CTA基金行业发展时间并不长，但我们在参与中国市场的几年间还是学到很多东西。”田野表示，四年多的市场数据积累和分析为后续策略研发打好了基础，同时对包括市场流动性、市场冲击成本的认识也有很大提高。“未来伴随着中国整体经济实力的提升，CTA基金行业必定会有更大发展，个人和机构投资者的需求也必将多元化。”