美联储（FED）终于退出QE了。北京时间10月30日凌晨，FED宣布结束第三轮量化宽松政策，具有历史性意义的量化宽松政策落下帷幕。在抗击2007至2009年经济严重衰退的危机中，FED先后推出一系列的刺激策略，以推动经济复苏，除了一直维持近零利率以外，还通过三项资产购买计划将资产负债表规模扩大了逾三倍，达到4.4万亿美元。

从效果上看，史无前例的量化宽松政策基本实现了美联储出台此项政策的目的，物价稳定，劳动力市场大为改善，新增就业人数稳增、失业率持续走低，经济复苏的动能充足。

事实上，全球市场对FED全面退出QE早有预期，在过去的五个月中，美元指数的涨幅超过了8%。在美联储鹰派言论的背后，是其对国内经济复苏的信心，投资者接下来要猜想的是，美联储何时将开始首次加息。而包括欧洲央行、日本央行在内的几个主要央行，仍然在寻求降息或进一步实施宽松政策。

笔者认为，很有必要去思考各国的货币政策背离在后QE时代产生的影响，正如格林斯潘所言，FED退出长达数年的超级刺激项目将引起金融市场的动荡。

数月以来，不变的是美元在汇率市场上的相对强势，在截然不同的货币政策导向下，美元兑欧、日等主要货币难以走熊，因此在大宗商品领域，黄金很可能首当其冲受到影响。

由于通胀温和而经济复苏有条不紊，在地缘政治因素被市场消化充分的当前，贵金属多头想找到反攻的支撑因素并不容易。同样可能受到波及的还有一大批的周期性大宗商品，尽管美联储在声明中充满信心，但就全球范围来看，经济复苏势头羸弱，大宗商品的需求不足，若美元保持强劲，大宗商品受到的压力将会加剧，在可以预见的一段时间内，空头信心自然会继续增强。

但是，在交易层面可能会有不一样的故事发生。众所周知，金融产品向来“买预期卖事实”，加息预期会推动着美元上行，高盛的报告统计出过去32个加息周期中，10年期债收益率在加息周期启动后的均值反应总体上是往下的，这与投资者的普遍认知并不相符。接下来投资者还要不断从FED各阶段的声明表述中去寻求线索，而市场从来不会只有一个方向。前文提及，格林斯潘并不认为FED的量化宽松政策对经济达到效用，甚至有可能带来痛苦，包括通胀上升、金价大涨都是其最新的观点。所以，后QE时代并不是大宗商品空头安枕无忧的时代，经济数据将继续主宰市场波动方向。