铜市供大于求难改观沪铜反弹难持续

11月或演绎冲高回落行情

10月以来，金融市场跌宕起伏，“铜博士”刷新6个月低点后凶猛反弹，主要归咎于LME库存操控及国储收铜等猜测预期刺激。然而无论从宏观大环境还是基本面来看，铜市整体仍处于空头势，铜价在题材炒作下的反弹缺乏持续性，11月或演绎过山车行情。

宏观大环境不支持铜市反转

美联储公布10月FOMC声明宣布停止购债，如期为第三轮量化宽松画上句号。若细看，美联储此次决议声明偏鹰派，对就业市场和通胀前景偏乐观的表述为美联储加息时点的猜测提供一个基调，业内机构普遍预测首次加息可能在明年夏季。

历史上，美联储每一轮“放水”的终结往往导致金融市场出现阶段性回调。此外，在日前欧央行推出宽松措施救市的反差之下，“强势美元”地位得到巩固提升，对美元计价的大宗商品构成更大的压力。

国内方面，中国经济遭遇的“现实忧虑”未能散去，尽管三季度GDP及9月经济数据表现尚可，但由于中国经济正处于“三期叠加”阶段(增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期)，结构性减速是难以避免的阵痛，而定向宽松政策对金属等传统制造业难有明显助力，与中国内需密切相关的金属行业仍处于“大寒潮”。

供大于求难改观

放眼2014年全年，铜市需求不旺已成市场共识。笔者多次强调铜市供需将转弱，一方面是来自精矿过剩导致的冶炼高产预期，另一方面源于融资活动减少导致的隐形库存流出，而铜市一系列微观等数据也验证观点正成为事实。

在LME年会上，各铜市巨头基本确认2015年铜精矿加工费将大幅上涨，从多个铜业统计机构的数据来看，对2015年铜市过剩预期明显增强。伴随着高加工费的诱惑，中国铜冶炼厂开工热情将被点燃，铜冶炼产能不断恢复。数据显示，中国9月进口铜精矿达到129万吨，远超历史高位，9月国内精炼铜产量达到71.35万吨，再次刷新历史单月产量，而10月铜精矿现货加工费TC达到130美元/吨左右高位，这将推动中国持续性的铜精矿进口、精铜生产的“双高”格局。

关注逢高沽空机会

近阶段，铜市振荡反复，使得投资者纷纷感叹“做铜不易”，笔者10月以来强调轻仓持有，未开仓客户追空谨慎，等待反弹沽空机会，多空博弈加剧的态势下，多看少动、抓大放小方能避免反复止损的尴尬。

值得注意的是，此前有外媒报道称红风筝基金已持有了一半以上的LME铜库存，而铜价下探时国储收铜的传闻甚嚣尘上也刺激铜价反弹。笔者认为，关于“国储收铜”的猜测在当前价位下缺乏根据，铜市在多重利好传闻未印证前就反弹应对，或导致11月演绎冲高回落的 “过山车”行情。

总之，无论从国内宏观面还是供需大环境来看，笔者认为，有色金属整体空头趋势难改，未来短期技术性反弹甚至反抽还将不断，但这只是短期修正行情，预计未来铜价重心还将下移，将呈振荡下滑态势。操作上，建议中长线空单轻仓持有，短线投资者谨慎操作，关注逢高沽空机会。

责任编辑：叶晓丹

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