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全球大豆供应严重过剩连粕长期看空

美国农业部10月供需报告继续上调美豆单产及产量，短期利空得以释放，加上整体商品市场期价出现反弹走势，国内豆粕市场止跌企稳。其间美豆收割延缓，出口需求强劲短期支撑价格。但考虑到宽松的基本面并没有扭转，且不断下降的进口大豆成本在中长期对豆粕市场产生压制，预计短期豆粕反弹高度有限，逢高做空仍是首选。

全球大豆供应严重过剩

国际谷物理事会发布的最新报告显示，2014/2015年度巴西大豆产量预计为8570万吨，高于上年的8150万吨。IGC报告显示，2015/2016年度巴西大豆产量预期将增至9100万吨。2014/2015年度阿根廷大豆产量预计为5350万吨，高于上年的4930万吨。IGC还预计2015/2016年度阿根廷大豆产量为5400万吨。

从2014年上半年南美大豆增加1600万吨，以及下半年美豆增加1400多万吨来看，全球大豆今年共增加3000多万吨，而全球大豆需求每年仅增加1500万吨左右，也就是说，今年全球大豆供应远高于需求，美豆期价面临较大的下行压力，进而将会带动豆粕走弱。

进口大豆到港量保持历史高位

数据显示，中国9月大豆进口量为503万吨，同比增加0.7%。1—9月大豆进口量为5274万吨，同比增加15.3%。尽管8月、9月进口量分别较7月的747万吨峰值显著回落，但前9个月进口量均高于五年均值。

按照季节性规律，每年9—10月期间是大豆进口淡季，大豆到港量下滑有利于库存消化，短期对豆粕价格形成一定的支撑。但是随着美豆陆续上市，11、12月进口量将井喷式增加，港口大豆库存消化有限，而且还会呈现季节性增长。并且不断下降的进口大豆成本将对豆粕价格形成压制。总体来说，四季度国内进口大豆库存大部分时间将继续在高位徘徊，供应相对充足，对下游产品粕油造成的压力始终存在。

进口大豆价格走低

当前盘面压榨利润水平无论是1月还是5月均处于0附近，相对理想。油脂虽然存在压力，但由于绝对价格偏低，跌幅已经有限，那么豆粕价格将会更多跟随美豆的涨跌幅度。目前订购美国大豆，到我国主要港口的完税成本约3400元/吨，明年装船的南美大豆到我国完税成本不到3200元/吨，都显著低于当前沿海地区3600元/吨的进口大豆价格，豆粕成本也跟随美豆走低。随着低价大豆订货量的增加，油厂将积极销售远期合同，豆粕现货价格可能有所走低。

后市展望及操作策略

综上所述，美豆供应压力依旧主导，美豆下跌，豆粕价格则受不断下降的大豆进口成本承压。尽管短期市场受进口大豆到港缓慢、豆粕现货库存紧张等因素而表现抗跌，但预计拉动作用有限。而养殖业恢复缓慢，对豆粕饲料需求提振有限。总体来看，美豆供过于求，豆粕长期看淡是主要基调。

策略1：豆粕以做空为主，逢反弹做空，主力1505合约只要反弹至2800之上，均可做空。策略上采取分步加仓，结合技术分析，入场区间2830—3030，目标位置前低2650—2700，止损3030—3080。

1501豆粕合约，也可以在3050—3220区间分布建立空单，3220—3270止损。目标价位也是前低2930。

策略2：如果行情呈现V型反转，反弹击破止损位置3030之上，前期空单可暂时退出，规避反弹风险。之后仍继续考虑做空豆粕，具体需结合届时的技术走势而定。

风险因素：南美播种天气炒作。

责任编辑：叶晓丹

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