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杨柳晗：大宗商品“熊市”步伐加快

北京时间本周四，美联储在10月末的货币政策会议上宣布停止了其长期实施的第三轮量化宽松政策(QE)，受此消息影响，美元指数强势上升，而黄金、原油、铜等大宗商品再遭重挫。因市场多预期美联储将于本月结束量化宽松，大宗商品在本月初就开始下跌。

至于QE退出以及货币政策常态化的影响，民生证券首席宏观研究员管清友研究认为，美元走强，不是短期，而是中长期；黄金进入熊市，去年的大跌可以视作黄金中长期熊市的起点，目前还未结束，美元走强是最主要的原因；大宗商品价格将继续低迷，虽然在地缘政治的冲击之下，大宗商品会间歇性反弹，但在全球需求弱复苏、美元走强的大背景下，价格难有趋势性上行。

事实上，自去年美联储开始缩减QE规模之后，大宗商品就逐渐进入熊市，尤其是铜、原油和黄金。以铜为例，受需求放缓和供应增加影响，LME铜价自年初以来跌幅已经超过10%，从年初7460美元/吨下跌至6780美元/吨，而沪铜的跌幅同样达到10%。

“从目前主要经济体经济形势看，美国经济继续复苏，房地产市场复苏迹象明显，就业数据相对乐观。欧元区经济复苏动能略有加强，而中国制造业复苏力度不强，固定资产投资增速延续回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场成交量和价格均出现下滑迹象。”管清友对当前经济形势分析指出。

对于大宗商品而言，除了美联储退出QE之外，中国经济走势放缓也是重大利空。高盛近日报告认为，受到中国房地产市场热度下降影响，金属及矿产类资源——包括钢铁、水泥和铜的价格都出现了较为明显的回落。2014年，中国楼市在销售、价格以及新屋建设上都呈现了放缓迹象。随着中后期需求疲软的到来，预计铜价面临进一步下跌的压力。未来6个月和12个月的目标价分别是6600美元/吨和6200美元/吨。

国信期货分析师顾冯达分析称，中国作为全球主要商品生产国和消费国对金属市场拖累颇大，今年以来的中国经济调结构使得有色等商品面临严重的内需疲软压力。

原油年初以来也难见涨势，而进入10月份之后，国际原油价格遭受了严重的挫折，并进入了一路持续暴跌的道路。数据显示，10月至今，WTI原油价格和布伦特原油价格跌幅分别超过15%和25%。

同时，多家国际金融机构近期也相继发布报告，下调原油价格预期。其中巴克莱下调2015年WTI原油预期至每桶85美元，此前预期为89美元，并将2015年布伦特原油价格预期从96美元/桶下调至93美元/桶。

高盛在最新报告中也大幅下调了2015年原油目标价，将2015年一季度和下半年WTI油价目标从每桶90美元下调至75美元，布伦特油价目标从100美元下调至85美元。

此外，就铁矿石而言，普氏62%铁矿石指数从年初的134美元/吨下滑至80美元/吨，年内累计下跌达40%，创下5年来新低。

事实上，不仅原油，黄金、铁矿石等众多商品近期均下跌明显，多数大宗商品，尤其是原材料类大宗商品多在下跌，大规模的资金开始撤离大宗商品市场，与此同时，美元指数已经连续上攻，导致以美元计价的大宗商品价格不断承压。

过去数年美联储的宽松政策被认为是推动大宗商品价格走高的关键因素，尤其是黄金价格，然而在美联储逐步缩减宽松规模的背景下，黄金价格也在一路走低。本周四，受到美联储会议声明拖累，金价当日下挫近1.7%维持在1200美元/盎司附近，市场悲观情绪蔓延。

德国商业银行称，各国央行对黄金的购买使得金价避免了在过去几个月中进一步下跌。

此外，因市场对于美联储将在本月结束宽松政策早有预期，SPDR黄金ETF的持有量继续流出，本周三流出近3吨，总持有量变为742吨，10月至今该基金已经流出超过25吨。

摩根大通最新报告将2015年黄金价格预估下调4%至每盎司1220美元，将2016年预估下调8%至每盎司1200美元，主要是因为通胀降温、利率上行和美元升值预期。

责任编辑：翁建平

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