国债期货：PMI不及预期 期债多单持有。

一、行情回顾。上周五，5年期国债期货震荡上行，情绪略显谨慎。主力合约TF1412开盘95.440，最高95.598，最低95.414，收盘于95.534，上涨0.094，涨跌幅为0.10%，成交量为2652手，持仓量为8178手。TF1503、TF1506合约分别上涨0.126和0.132，涨幅分别为0.13%和0.14%。三张合约总成交量为3839手，持仓量为13001手。

二、资金面。上周五，资金面宽松，隔夜、一周外利率下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.5BP至2.5590 %，7天利率上行0.85BP至3.2000 %，14天利率下行0.8BP至3.7560 %；银行间回购加权利率1天利率上行1.1BP至2.5784 %，14天利率下行3.49BP至3.8210 %，21天利率下行20.15BP至3.9478 %。

三、现券市场。TF1412合约的银行间CTD券为140013.IB ，IRR为0.1178%，该券当日收于101.6963，收益率较昨日下行1.50BP。债券市场方面，利率债收益率整体小幅下行，5年期、10年期收益率分别下行0BP、1.3BP至3.5571%、3.7559%。中债国债类指数上行，其中中债国债总指数上行0.05BP至152.69 ，固定利率国债指数上行0.05BP至153.06 。

四、财经资讯。

1、10月份官方PMI 50.8%，降0.3个百分点，低于市场预期的51.2%。显示经济增长动能在9月份略有企稳后，10月份再次下滑。2、据悉，国家发改委出台了新的城投债审核规则，核心旨在降低政府担保的色彩，同时对项目本身的风险评估加强。3、11月2日，为贯彻落实十八届三中全会关于“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”精神，财政部首次发布中国关键期限国债收益率曲线。4、10月份全国监测的100个城市的住宅均价首次出现了环比、同比双双下跌，显示了由于银行松贷程度一般，政策对房价的刺激作用不及预期。

五、结论及投资建议。10月份官方PMI较上月下降，低于市场预期，制造业仍处扩张区间，但工业生产活动放缓，经济下行压力仍在，基建等稳增长措施和宽松货币环境有望维持；货币政策无论是SLF、PSL还是MLF，目的是配合信贷，中短期内很难看到投资的恢复，对银行的激励效果有待观察，后续政策仍需放松激发经济活力；上周公开市场净投放为0，本周公开市场到期400亿元，打新资金的解冻有利于月初资金面；上周五一级市场进出口行招标较前一交易日走低；美国三季度实际GDP 高于市场预期，首申四周均值创下2000来年新低，经济复苏强劲支撑QE退出政策，加息仍需较长时间。上周五，主力合约TF1412成交量较前期下降，市场情绪略显谨慎。中金所调整梯度保证金政策至1.5%-2%-3%，换月现象或有所减缓，中期定向宽松政策能支撑期债价格，多单继续持有。