下游需求不济聚烯烃市场中期仍存下行风险

检修装置陆续复产，而下游需求不济

10月原油暴跌促使油制烯烃利润提升近90倍，厂商生产动力大幅提高。加之今年年底至明年上半年，煤制烯烃项目大面积投产，聚烯烃产量将迎来高峰。而中国经济下行风险造成下游对聚烯烃的需求减弱，PE和PP供大于求的格局难以缓解，期价面临下行压力。

利润优势刺激生产规模扩大

今年下半年开始，国际原油价格进入下跌通道。9月最后一个交易日，跌势加速，10月15日，美原油期货两年多来首次跌破80美元/桶，IPE布油期货跌破85美元/桶。10月全月，美原油跌幅为10.33%，布油跌幅为9.11%。日线级别上看，油价虽在80美元/桶附近获得支撑，但随着美联储完全退出QE、美元走强、原油潜在产量继续攀升，中期油价有望下探75美元/桶关口。

原油价格下跌导致油制烯烃生产利润攀升：6月13日，油制PE的利润在22元/吨，10月15日其利润已经升至1980元/吨，提升近90倍。利润的提升势必会激发生产厂商的生产热情，PE和PP供应量将继续扩张。

部分检修装置11月陆续复产

PE和PP装置近期检修较多，产量下降为聚烯烃价格提供支撑。不过，部分装置计划11月开始陆续复产，供应充裕的压力仍难以缓解。

与此同时，今年下半年至明年，国内计划投产的煤制烯烃项目产能达到460万吨/年，市场将受到巨大冲击。

PP库存继续累积，PE转产可能性较大

在上游原料价格大幅下挫后，10月PE和PP库存并未如预期般出现明显回落，PP库存反而连续增长。究其原因，可能是石化企业在此番油价大跌中选择保价，下游需求端认为价格还有下降空间，备货积极性降低，导致上游库存积累。从近一周石化企业连续上调PP出厂价格来看，PP库存有望继续累积，这将对期价形成压制。

LLDPE库存压力相对偏小，主要是因为HDPE价格目前相较LLDPE价格偏高。以中石化华东大庆为例，今年5月HDPE出厂价格相对LLDPE低100元/吨，6—8月HDPE价格上升，其价差为50—300元/吨，而9—10月LLDPE价格大幅下滑，两者价差突破1000元/吨。当前的价差关系使得生产商生产HDPE的积极性更高，拥有全密度装置的厂商极有可能对其生产情况进行动态调整，后期减少LLDPE的生产，转而生产HDPE，这将有助于LLDPE的去库存。

下游需求不乐观

中国宏观经济走弱对PE和PP需求也产生负面影响。ICIS公司表示，过去下游对聚烯烃的需求增长速度一般为15%—20%，而现在增速已经跌破20%。

三季度本应是薄膜制品生产及需求旺季，但今年三季度塑料薄膜总生产量仅308万吨，较二季度下滑13万吨，月均同比增幅仅6.10%，二季度月均同比增长12.26%；三季度农用薄膜总生产量为53.05万吨，相较二季度提高1.24万吨，但同比增幅不及二季度。

最出人意外的是电冰箱产量的下滑。从过往数据来看，夏季应是电冰箱生产旺季，但今年三季度家用电冰箱产量连续三个月同比下滑，该季度总产量创下近四年新低。

传统意义来说，临近冬季，家用洗衣机产量较高，去年四季度洗衣机产量共计2022.37万台，前年同期为1862.40万台，但从今年3-9月的销售情况来看，7个月中，仅两个月产量同比出现增长，9月同比降幅更是超过10%，市场对四季度的生产情况持悲观态度。

后市展望与操作建议

短期来看，LLDPE和PP现货坚挺促使期价反弹，但库存累积使得反弹不能延续。后期基本面仍将主导聚烯烃市场，中期供应过剩的状况将持续下去，聚烯烃期价后市将偏弱运行。

操作方面，LLDPE和PP均可采取逢高沽空的思路。LLDPE1501合约反弹至10400元/吨附近空单可进场，下方支撑在9550—10000元/吨。LLDPE1505合约在10000元/吨附近进场，下方支撑在9150—9500元/吨。PP1501合约可在10250元/吨附近入场，下方支撑在9340—9630元/吨。PP1505合约在9450元/吨附近入场，下方支撑在8760—9100元/吨。期价跌破支撑位后，可顺势加空。

责任编辑：叶晓丹

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