进入10月份，美豆旧作库存偏紧以及美豆粕需求旺盛主导了美豆短期凌厉的反弹，而国内豆粕也在需求复苏以及进口大豆季节性下降的推动下，豆粕主力合约大幅反弹，在整个10月份反弹幅度超过10%，笔者从基本面角度分析，判断后市豆粕价格易跌难涨。

10月10日，美国农业部美豆月度供需报告显示，美豆单产数据提高至47.1蒲式耳/英亩，而调低了美豆种植面积之8340万英亩，虽种植面积的调低，但单产的提高仍增加了美豆产量至39.27亿蒲式耳(9月份为39.13亿蒲式耳)，调低14/15结转库存值6.54亿蒲式耳。以上数据基本处于市场预期范围内，短期进一步推动美豆下行的利空弱化，美豆走势陷入震荡。市场关注点逐步转向利多因素发酵，而随着美豆收割进程迟缓、旧作库存偏紧以及美豆豆粕需求强劲等利多因素的推动下，加之南美大豆种植因天气因素延迟的推波助澜，美豆开启了较大幅度的反弹，其中10月份的反弹幅度高达17% 。

从中期来看，主导目前美豆走势的关键因素仍是美豆产量的大幅增加，在此背景之下，短期的利多因素主导的美豆反弹幅度以及时间都将受限，美豆反弹有望在新豆上市后有所缓解。

截至2014年10月31日，进口大豆港口库存量为650万吨，较上月下降2万吨，同比增加超过33%或162万吨，仍处于高位区间。最新统计数据显示，2014年10月份我国大豆进口量为425万吨低于预期的440万吨，较上月减少约77万吨，较去年同期增加7万吨。进入11月份，进口数据仍将出现季节性回升，预计进口量达630-650万吨，港口库存短期难有大幅下降。

截止到9月份，生猪存栏量为43628万头，环比增加129万头或0.8%，同比下跌超过6%，虽生猪存栏量连续四个月环比增加，但增加幅度有限，仍处于历史低位区间。得益于前期猪肉价格上涨，生猪养殖利润修复，养殖话补栏积极性有一定程度的提高，从生猪存栏的增加幅度来看，养殖企业补栏较为理性，尚无较大幅补栏。但随着猪肉价格的下降，养殖利润下滑将限制养殖户的补栏积极性，而持续创历史低位的能繁母猪存栏量将继续限制短期生猪存栏的大幅增加，后期增加幅度受限。每年生猪存栏量将在11月份以后进入下降周期，豆粕需求量亦逐步下滑，豆粕期货的价格发现功能有望透支时间周期，提前反映豆粕需求。

随着国内生猪存栏的持续增加，国内豆粕需求逐步微弱复苏，豆粕现货价格的强势也使得油厂压榨利润修复，其中10月中旬之后压榨利润有较为明显的好转。随着豆粕下游需求的逐步增加，油厂挺粕意愿仍较强，短期内豆粕现货仍将维持强势。

综合来看，中期主导美豆走势的因素仍是美豆产量创纪录的大幅增加，总体供应偏松格局仍将持续。目前美豆走势受旧作库存供应偏紧以及美豆粕需求增加进入反弹，南美大豆种植延迟在短期内仍是推升美豆强势的因素之一。就国内而言，10月份进口大豆季节性减少，在美豆大力度反弹的带动下，加之国内需求小幅回暖的背景下，国内豆粕价格维持强势。11月份国内豆粕需求将继续回升，有望在11月后回落，但11-12月份低价进口大豆进口量季节性增加。豆粕期货的价格发现功能有望在11月份初期将反应11月后期需求下降以及供应增加的预期。由此看来，后期不论是现货还是期货都将面临较大的下跌压力，可择机在3140附近低仓位参与M1501空单，止损3185.