随着产胶国联盟保价利多因素被消耗殆尽，复合胶标准修改内容尘埃落定，沪胶期货顿时缺乏后续做多力量，市场看涨热情也迅速回落。可以看到，沪胶主力1501合约在攀升至13500元/吨上方后止涨转跌，继而在昨日扩大跌幅。面对本月新一轮负面经济数据来袭和终端消费重新转淡的双重压制，笔者认为，后市沪胶期价又将重回跌势。

四季度国内制造业开局不利

前期一路走高的沪胶期价显然缺乏偏暖宏观环境的“关照”，仅依靠产胶国保价预期支撑只能暂时维持偏强走势，一旦负面经济数据来袭，胶价又将面临新的考验。而在这一轮考验中，显然沪胶选择了回调来消化不利因素。可以看到，10月国内制造业PMI环比回落0.3个百分点，至50.8%，明显给胶价带来较大冲击。其中，在分项指数中，新订单、新出口订单、在手订单指数分别为51.6%、49.9%、44.7%，分别环比回落0.6、0.3、0.9个百分点。这三项分指数全部回落，表明内外需均在走弱，这令产业链终端市场顿感“寒意”。而国内四季度制造业开局不利也会给未来两个月经济下行增添压力，考虑到目前改革步伐稳中有序推进，超预期经济刺激措施难现，因此后期沪胶终端消费不会有大的改善。

轮胎行业生存压力加大

尽管目前产胶国干预措施频繁出现，近期又将召开泰国、印尼和马来西亚的三国讨论胶价会议，这不过是刻意制造偏暖的政策氛围来掩盖当下东南亚处于高产旺季的事实。而随着美国对华轮胎“双反案”的负面效应不断发酵，国内轮胎行业生存压力却是日趋增大。据了解，目前国内下游轮胎企业库存压力偏高，工厂开工率不断走低。截至10月底，山东地区全钢胎开工率继续下探至70.54%，跌落至年内低点水平。而轮胎新一轮降价潮也有望在近期展开，降价促销回收资金将是主旋律。

此外，海外消费市场萎缩、国内需求疲弱以及民营企业资金链紧张等因素叠加，迫使轮胎企业不得不掀起裁员潮，部分企业甚至裁员过千人，而且工厂开工也出现停顿景象。轮胎行业景气度趋于下降，将直接重创胶价上涨信心。

重卡市场继续清淡

作为天胶终端消费市场“晴雨表”的重卡销售，跟国内工业增加值、基建和房地产投资增速紧密相关，然而当下我国经济增速下滑无疑令其显著受到冲击。第一商用车网提供的数据显示，国内重卡行业9月销车5.3万辆左右，虽然环比8月上升10%，但同比却下降17%，并且大幅低于市场预期。前9个月，重卡市场累计销售各类车辆约58万辆，比去年同期只微幅增长了2.4%，重卡市场的增长幅度继续逐月缩窄。按照这个“惨淡”的发展势头，预估今年国内重卡市场持平甚至下降已成不可避免之势。

总体而言，虽说沪胶1411合约将于本月中旬交割，老胶仓单听闻一部分已经提前预定出去，未来这一负面因素将离开沪胶市场，并且云南和海南停割期临近也会给胶价偏多支撑，不过下游终端消费恶化程度显然胜于供应端改善预期，未来胶价面临重回弱势的处境。