上游提价，下游需求不减

周二焦炭期货破位下行，1501合约盘中跌幅超过2%。市场部分观点认为，焦炭技术破位，将跟随螺纹钢、铁矿石下挫。但笔者对此并不认同。

炼焦煤价格稳中上涨

7月14日至今，国家发改委牵头的煤炭行业脱困会议连续召开13次，其间出台的一系列利好政策，从供应、进口等方面对炼焦煤价格形成支撑。

国内供应方面，当前公布的各地煤炭核定产能数据显示，13个省核定产能为142887万吨，2013年全年超产19%，今年上半年产量基本持平去年。按照遏制过剩产能规定，全年产量不超过核定产能，相当于下半年同比减产将超过20%。部分市场观点认为，减产的执行力度较为有限，特别是国有大型矿山减产难上加难。但最近几期的数据显示，9月内蒙古煤炭产量为7368 万吨，同比减少14.30%，其中国有重点矿产量为5588 万吨，同比下滑14.48%，今年以来首次出现负增长。

国有矿产量明显下滑，供应端收缩已经显现。这提振了煤炭企业的涨价信心，10月中旬，山西焦煤、潞安等主流大矿上调炼焦煤报价，各地积极响应，跟随上涨10—15元/吨。此外，煤企与用户协定合同方面也做了进一步调整，明确了加强回款力度的要求。国内炼焦煤走势稳中上扬。

进口方面，今年以来国内外炼焦煤报价持续倒挂，贸易商进口意愿大幅下降，北方四港炼焦煤库存处于2012年以来的低点。天津港焦煤市场近期走势平稳，贸易商挺价意愿较强，港口焦煤难现下跌局面。

焦炭市场几无去库存压力

钢铁产业链价格持续下滑，钢厂对焦炭采取低库存管理模式。钢厂最新库存数据显示，华东地区钢厂焦炭库存可用8.7天，去年同期为9.5天；华北钢厂焦炭库存可用15.5天，去年同期为16.4天。

港口方面，近期天津港焦炭库存为193万吨，跌破200万吨的整数关口。造成当前港口焦炭库存下滑的原因主要有以下三个：其一，华东地区钢厂前期焦炭库存水平较低，近期有在天津港集港补库存；其二，焦炭出口向好，天津港又是主要的焦炭出口港，港口走货顺畅；其三，APEC期间，唐山地区焦化企业接到限产通知，延长结焦时间至48小时，相当于变相减产50%，受此影响，对天津港的供货能力减弱。尽管近期钢材价格有所下滑，但部分钢厂仍然接受了涨价20—30元/吨的要求，显示焦炭现货销售顺畅，并无库存压力。

钢厂利润良好支撑焦炭需求

从我们调研的情况看，当前钢厂利润依然维持在较好水平，螺纹钢生产企业利润约为100元/吨，板材企业利润能够到达300元/吨。利润从4月至今已经恢复近7个月。

一般而言，钢厂在吨钢生产亏损200元/吨时才会采取检修限产的动作，但今年由于铁矿石价格下跌，钢厂利润并未受到挤压，加之近半年的盈利，钢厂对于亏损的容忍度大幅提高，即使后期成材价格下滑，钢厂减产意愿也不会太强烈。钢厂高炉开工维系，也将支撑焦炭需求。

综上所述，笔者认为，以技术破位来判断焦炭将出现趋势下跌并不全面，炼焦煤稳中上涨，焦炭无去库存压力，钢厂高开工率又支撑了焦炭需求，焦炭价格下方支撑强劲，不会出现趋势下跌行情。