糖市去库存化的过程预期较长

进入11月，虽然主产区糖厂普遍推迟开榨，新榨季食糖产量降幅较大也得到了相关部门和机构的确认，但白糖期现价格却连续走低，国内糖市“阴霾”仍难以消散。

9月下旬至10月底，在新榨季国内食糖产量预期减少的刺激下，国内糖市曾出现了一波反弹，郑糖主力1501合约累计涨幅超过500元/吨。有观点认为，国内糖料种植面积下降已成定局、食糖产量进入下滑周期等利好因素，将吹散多年来笼罩在糖市上空的“阴霾”。但从目前情况看，国内糖市困难重重，新榨季全行业亏损估计难以避免，除非后期糖市供求格局改变。

按照各地糖协日前在桂林糖会上公布的最新预估数据，新榨季国内食糖产量在1200万吨左右，这比2013/2014榨季的1331.8万吨下降了10%，其中主产区广西减产幅度最大。与此同时，新榨季全国食糖消费量预计超过1500万吨，高于2013/2014榨季的1450万吨。“一减一增”对国内糖市而言无疑是利好。

“在国内库存没有明显消化之前，‘边际成本定价’的逻辑仍将持续很长时间，糖价由边际成本最低的那部分决定。未来相当长的一段时间，配额内进口糖仍是成本最低的，国内糖价跟随国际糖价涨跌仍是大概率事件。”国泰君安期货白糖分析师周小球认为，国内糖市自身供求状况的改善，对产业的长期发展具有积极意义，对糖价长期利多。不过，在内外糖市一体化的背景下，加之进口糖数量较大，国内糖价不会一枝独秀。

截至目前，国内陈糖工业库存数量仍比较大，新榨季即将全面开榨，届时新陈糖集中供应市场会让糖价上行受到压制。据期货日报记者了解，截至9月底，国内白糖工业库存接近200万吨，处在历史同期较高水平，而糖市需求并不见起色，糖市去库存化的过程将比较漫长。

此外，国内糖价前期的反弹扩大了国内外市场价差，使得配额外进口食糖也有利可图，提振了部分贸易商的进口积极性。今年第四季度预计有100万吨进口糖到货，这会加大国内糖市的供应压力。

目前，国内甘蔗主产区还没有公布新榨季甘蔗收购价，广西产区11月1日开榨的一家糖厂预付的甘蔗收购价在320元/吨左右。市场人士认为，考虑到农民种蔗成本增加，以及甘蔗售价在400元/吨左右才能保本，新榨季甘蔗收购价预计不会大幅下调，新糖生产成本也不会太低，制糖企业希望政府大幅调低甘蔗收购价减亏的愿望难以实现，糖料种植面积减少和食糖成本下降将是一个渐进的过程。因此，有观点认为，国内糖价受到的成本支撑仍然较强，制糖企业和国产糖贸易商转移成本的机会不大，进口糖对国内糖价的影响很难减弱。

另外，近期国际油价重挫，乙醇需求面临减少，国际主要产糖国巴西等更侧重于用甘蔗生产食糖，这会加重全球糖市供应过剩的程度，国际糖价有可能进一步走低。“国际市场食糖产业链的过剩问题还将延续一段时间，现货糖价较期货贴水的现状难以改变，国内食糖进口大幅度收缩的概率不大，国内白糖现货价格低于行业生产成本仍将是一种常态。”周小球说。