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大豆陆续到港压制豆油市场豆油上涨难维

最近一段时间，由于美国大豆收割延迟、出口强劲，以及马来西亚把棕榈油在生物燃料的比重提高至7%，使国外大豆、棕榈油等油脂油料出现较大幅度的反弹。受此影响，国内豆油市场也出现了一定的跟随走势。但就基本面而言，在进口大豆陆续到港、原油行情疲软以及国内豆油库存高位的背景下，豆油上涨状态难以维系。

大豆陆续到港压制豆油市场

由于美国陈豆供应紧张，我国8—9月没有到港美国产大豆，加之中国、美国新豆于9月以后陆续上市，在等待新豆上市之余，部分工厂出于设备检修和中秋、国庆假期原因，使8—10月进口大豆到港量逐月缩减，这也限制了工厂开机率。不过，就后续来看，随着美国新豆上市，国内进口大豆到港量将有所恢复，初步预计11—12月将有1200万吨以上的大豆到港，这将在供应层面压制国内豆油行情。

国内豆油库存依旧居于高位

虽然过去几个月国内大豆压榨量略有缩减，但国内豆油的消费增幅有限，促使我国豆油库存稳定在134万吨左右，较为接近8月初的数额。最近几年，由于城镇化进程以及人口增长的原因，食用植物油消费呈现持续增长态势，但其中家庭用量相对稳定，增加主要集中在工业用油方面。虽然我国食用油消费有所增长，但其增幅预计仅维持在2.4%左右，明显低于我国大豆进口6%以上的增幅。可见，进口大豆运抵国内压榨后，无疑将继续增加豆油库存，并使其长期处于高位。

豆油行情仍要看棕榈油脸色

虽然当下天气转凉，植物油的市场份额逐渐回归豆油，但这并不足以改善豆油市场的疲软运行方向。相比较而言，豆油的基本面未有实质改观，并且价格也基本体现了高库存、低消费的现状，缺乏实质诱发行情的因素。而棕榈油的基本面状况却较为良好，这便容易形成棕榈油主导市场的运行格局。

目前，临近马来西亚雨季，棕榈油即将步入减产周期。同时马来西亚官方表示，从11月开始，其棕榈油在生物柴油中占比由原来的5%提升至7%，而且正在研究是否把占比提升至10%。对油脂市场而言，去库存化是油脂运行最为重要的因素，因而马来西亚棕榈油的后期走向，将成为我国豆油走向的主要指标。

原油持续疲软影响豆油行情

目前，全球经济增速放缓持续发酵，美国经济良好，而欧元区参差不齐的制造业PMI数据和不断的通缩压力，都在印证着欧元区经济依旧较差，这便影响着与经济息息相关的原油市场。与此同时，美国原油出口禁令很可能已经开始松动，这将导致储量丰富的美国开始出口石油，进一步拉大原油市场的供需不平衡。此外，沙特阿拉伯可能引发的原油价格战，也使市场遭受较大压力。由于原油价格的疲软，具有生物能源属性的国内外豆油市场也必然缺乏工业消费支持。

综上所述，国内豆油库存依旧维持高位，在元旦、春节假期来临之前，豆油难以有效去库存。并且国际原油价格疲软，难以形成生物能源题材。加之国内菜油、棉油等植物油疲软运行格局持续，豆油必将继续遭受打压。此外，马来西亚棕榈油减产周期究竟如何，仍不确定，因而，豆油市场难以形成理想的反弹行情，其区间运行走势将持续。

责任编辑：叶晓丹

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