这张是日线图，当时这里是2012年的3月份，最高到2012年的9月份，跨度大约半年左右，因为索罗斯做空日元，这波大概赚了十多亿美金。在顶部大概是半年时间，现在也不知道他是基于什么逻辑去做空日元。当时外盘我也是在这里做空日元，因为这一波日元的下跌引起我的重视，在这里我开始做空，但是从这里日元开始上涨。现在我们回过头来看，从技术面上也难以找出下跌的逻辑，但是从基本面上我觉得还是比较容易的，因为根据当时日本的情况，索罗斯就抓住了这个机会。

如果把交易讲的很复杂，可以编一个程序，写几百行几千行，甚至几万行，但如果把交易想得简单化，就很简单，一个涨，一个跌，再加上一个平。所以交易如果简单说，小学三年级以上的数学都没用，就是涨和跌。当时我在这里空日元，从这里出来。我对日经225的感受就是我不知道它为什么涨起来或者跌下去，这个品种非常晦涩，外盘我做日经225和新加坡A50都是亏损的，所以我搞不懂日本的品种为什么涨跌，所以在日元上我是非常小心翼翼的，仓位也比较小，对基本面也不是很了解，也是比较早出来的。所以索罗斯能抓住这波行情，他的交易理念我觉得也是比较简单的。

我的投资理念就是认识市场的本质，分析市场在动荡和混乱等状态下产生的机会，这样的机会千千万，作为交易者，就是抓住适合自己的交易机会，可能有涨的机会，跌的机会，震荡的机会等等，你适合什么样的机会，更有能力抓住什么样的机会，这就是我的交易理念，不适合自己的机会就放弃。我的操作风格就是基本面研判为主，技术面分析为辅，因为我觉得技术分析更适合去求证，技术分析往往是万能的，基本上什么东西都可以分析，而基本面的可靠性更高，两者结合，交易的胜率会更高，比如说达到60%-70%，你再在盈亏比上攻克一下，那自然盈利的可能性就更大。我的交易风格是应行情择机而动，在交易中我比较注重的是应变性，如果把自己的思想和想法做成一个模型，让行情来适应你的模型，这就会有点主次颠倒了，我们应该主动去适应模型，而不应该先自己做好模型，让行情来适应模型，因为作为交易者，是没有能力决定行情的，所以我觉得应变性很重要，不管事先计划得多么周密，也会有没想到的情况，如果没有应变性，遇到意外的情况，就没有办法应对。

再简单介绍一下我的经历，我是1990年毕业于浙江农业大学，2004年开始做股票，在2008年退出股票市场，2007年开始部分资金做国内的商品期货，第一年也是亏损的，亏了300多万，2008年初开始做外盘期货，当时没有电子盘，就先做了半年的港股，用100万人民币开始做，半年时间赚了100万港币，后来有了电子盘，就开始做恒生指数，标普等等。2010年4年又重新开始交易国内的期货品种。在2012年获得了首届“欧亚杯”境外股指期货实盘大赛亚军，2013年参加大将军——中国对冲基金经理选拔赛获得了重量组第一名。今天就和大家分享这些，谢谢大家！

我先给大家提三个成功投资的故事，第一个是诺贝尔基金，诺贝尔基金是在1896年的时候，当时是一千万，但是它到了1953只剩下三百万左右，当时他们做了一个变革，把原来只是存银行的投资范围扩展到房地产和权益产品，这样的变化导致它到了2005年的时候变成了5亿多美金，所以它可以继续奖励全球最优秀的科学家。第二个是个美国百岁老太，有一个老太去世的时候发现有700万美元，根据她投资最初的数值，她是在1935年的时候用180美元买了一个股票，从180美元到700万美元，这是一个非常惊人的数字。第三个是一个教授夫妇，这对夫妇去世之后人们发现他们有8.57亿美元，起因就是1960年的时候，他们投资了五万美元给巴菲特，最终实现了8个亿的收益。这些都是非常令人渴望的高度，我们都希望这样的事情发生在自己身上，我想在座的各位也都希望是这样的，我们可以简单看一下他们的投资分析。

一个是投资了59年，一个是70年，一个是45年，最终实现了小钱变成巨额财富的变化，更重要的是平均的年化收益最高的才只有24%，最低的是16.3%，中间的20%，请大家回忆一下，在我们自己的投资经历当中，这个数字高吗？我相信，我们中有些人可能还看不上这些数字，我们可能一天时间、一周时间、或者一个月的时间就能实现这样的收益，但是经过数十年的变化，这笔小钱就能够成长为一笔大钱，这是所有的散户投资者希望拥有的结果，但是作为一个专业的投资机构，考虑的并不是小钱变成大钱，还要考虑它是如何实现的，刚刚看到的仅仅是一个收益的百分比，每年20%，我想单独的任何一年问一个会投资的人，都不会做不到。但是要真正做到，我认为需要一些条件，首先要有一个高效的投资理念，比如说自己想把钱交给谁，或者准备把投资范围扩大，这个投资理念就是在足够长的时间里有很好的载体。第二个是找好一个优质的标的资产，就像诺贝尔基金，它能够把存款扩展到房产和股票，意味着它能和全球经济的成长关联起来。第三，要有卓越的管理人，如果没有合适的人来打理，即使知道这样的公式，每一个人可以在计算机上算一下复利的概念，可以算出最终我们能达到的高度。第四是长期投资。这三个故事当中，蕴含着投资的关键信息，这些关键信息就是投资理念、好的资产、有一个优秀的管理人、有一个长期投资的时间尺度，所以要把我们自己的钱和客户的钱从小钱变成大钱，应该这样做。

这是我们神往的，我们公司也是信奉这样的理念，所以从这种眼光来看，我们把世界上所有的投资方式分为三种类型，这三种类型用一个长方形加以表述。第一个是长方形的左边和上边，就是说某一个人运气非常好，刚开始投资的时候就暴富，比如说刚才的优秀投顾林欣，他就是在2004年的时候进入了股票市场，这可能是他洞察力的反映，但是任何人只要在那一年进入融资操作，你的财富每年就可以增长10-20倍，到97年底的时候，不管是多少财富，都是亿万富翁了。这里就是我们采用重仓投资的方式，突然之间获得了一笔财富，这笔财富达到了非常高的高度，但是在后来数年当中，我们的财富无法再增长，这种投资盈利的模式是不可持续的，它可以单次达到足够高的高度，任何人都无法企及，但是就是无法持续。就像农民工中彩票一样，中了500万、1000万，最终还是一个穷光蛋，是因为他没有能力打理财富。第二个是我们勤劳致富最适合的，每天耕耘，但是耕耘了几年、几十年之后终于在快要退休的时候，取得了非常大的投资的成功，我们在前期忍受了漫长的煎熬，最后取得了和第一个幸运的投资者一样的财富的高度，这两者之间有相同点，也有不同点，相同的是取得成就永远是历史的瞬间，而不是每时每刻的累积。所以我们把眼光看到了长方形的对角线，这个对角线是实现了刚才两种优势的互补，时间是我们的朋友，只要过一天我们的财富会增长一小步，到达某一个时点的时候，我们也会取得非常高的高度。元葵根据这些分析，我们希望追求这个对角线，这个对角线的核心不在于每天是否能赚钱，而是财富的增长力能够维持，今年能赚，明年能赚，后年能赚，不要嫌少，这是可持续的商业模式，你能够找得到。我们把这种对角线的财富增长的模式看成是复利，我们做过一张表格，按照每年20%-30%的区间这样的盈利比例来进行计算，我们可以看到只要保持这样的比例，1000万要成长到26亿只需要花25年不到的时间。所以在这里也可以给大家做个简单的推断，如果在座的各位很多都是很年轻的青年，刚好是30岁，如果投资一千万，30%的速度，到60岁的时候可以拥有26个亿。财富太多也容易出现问题，我们就把26亿打个对折，就是13亿，再打个对折就是6亿多，这个财富的增长速度是20%，当然我这里取的都是整数，所以1000万在30年后能成长为6亿多，如果是30%，就能成长为26亿多，我相信这样的财富总额对任何的人来说生活需要都是足够的。所以我们把思路从一个结果转向一个过程，所谓专业投资者就是在拥有这样的一个投资理念的前提下，要能够拥有一个可管理的过程，只有把这个理念落实到每天的投资行为当中，每天的投资交易的选择，包括刚才提到的止损、目标位的时候，我们就能够进入专业的财富管理机构。

我们也是带着这样的理念，通过努力，其实我们的曲线1996年-2003年的资料是保存在永安期货里面的，这是元葵十三年复利成长的表现，当时的自觉性没有像现在程度这样高，认知也非常浅，所以在这条曲线中出现了种种的瑕疵，如果放大来看，在这里也有很大的回撤，最大的回撤是在37%，最近我们把风险度调整之后，波动也是加剧了，也对这个曲线的完美性造成了伤害，但是总体的收益率和健康程度还是在正常的范围之内，所以它是有缺陷的，我只是想表达复利成长的概念是我们所认可的，我们希望遵循这样的理念，希望在投资的实践中能够体现，这就是我们希望的财富管理的整体的框架，当然要把这样的理念落实到具体的交易细节中是一个巨大的挑战。

如果认同了这样的理念，我们关注的就是如何才能做到，需要什么样的条件，用什么样的做法，就是投资理念、投资策略、风险管理，以及我们产品管理的特定的一些技巧，包括要有这么长时间跨度（10年、20年等等）的市场生存能力所必要的应变能力，这个应变必须要保持在一个有原则又灵活恰当的分寸中。我们的投资理念简单说就是“春夏秋冬”，我们投资标的物价格的形态都有点类似于这样的情况，就像现在市场上大部分都是在漫长的下跌周期当中，后面会有一个向上的过程，然后循环，我们把这个当成一个投资的模型，这中间包含了很多的含义，我们把这个区分为四种内涵，这四个是蕴含了我们的复利理念，第一个是趋势投资，任何一个事物都有开始、发展到结束的过程，投资最重要的就是发展的阶段，所以把它作为技术分析，可能会是一个主升浪，如果用波浪理论去分析，在这里就划分为一浪。对我们来说趋势投资是非常重要的，这个趋势在期货当中有两次，到春天的时候一次，到秋天的时候一次。春天开始，万物复苏，这就是趋势的开始，秋天开始，万物萧条，果实已经收获，开始进入冬天，现在的商品大部分都是在秋天。我们可以拿这个框架来评估世界上任何的资产，所以它不简单的是一个领域，而是一个模型，在这个模型当中包含的第二个含义是价值投资，价值投资实际上是一个非常有力量、可应用的工具，我们在这里把价值投资简单划分两部分，第一部分就是当你的市场价值低于你的生产成本的时候，这个迟早要复原，我们主要做这一部分；第二部分是未来的价值和现在的价值有差别，因为很多的价格其实会随着时间的推移发现出来，就像刚才我们私底下在交谈的时候，像乾隆皇帝的罗汉床，那时候是比较尊贵的一张床，但是现在变成了文物，时间能让一样事物改变其性质，所以我们需要考虑现在和未来之间的缺口。第三个是周期轮动，有时候价格并不是你发现事物本质的重要工具，相反，时间是一个重要的工具，我们都不知道春天是哪一天开始，秋天从哪一天开始，冬天是哪一天结束，没有人知道，但是农民，我们的父辈祖辈都是在那个季节去播种，很少有人在夏天、秋天播种，所以时间是我们观测的目标，我们标出春夏秋冬，就可以在时间轴上加以讨论。现在房产对于每个人而言都是很重要的资产，如果我们可以判断房产，有没有涨到顶，有没有到低谷，值不值得扩大投资，所有问题都是充满争议的，但是如果你有这个模型，只要套一下，是在春天吗？已经涨了十年了。是在冬天吗？好像这个价格还在高位。所以通过这样简单的问题就可以回答，现在处在夏天和秋天的时候，房产商在难过，中央领导在救房产，房产还是没有在下跌，所以最简单的投资策略就是把你存量的资产减少一部分，激进的投资者可以抛空，但你不能做多。第四个是组合投资，组合投资是获得诺贝尔奖的，在座的各位都是了解过，在这里就简单提一下，俗话说鸡蛋是放在一个篮子好还是两个篮子好，每个人都有自己的想法，我们信奉放在多个篮子里，因为我们在第二天醒来会受到各种各样的消息的冲击，所以采取这样的方式会更好一些。

我们的投资策略是什么？刚才讲到的是宏观的，提到市场是混沌的，有很多机会也有很多陷阱，如何来区分？我们就是只投资有序的市场，这个有序的市场我们的判断是比较武断的，凡是我们不认识的行情、不理解的价格行为我们都认为是无序的市场，也就是我们只交易我们能力范围内的行情，只交易我们有把握的交易机会，所以其他的东西在我们眼里是不存在的，但是我们不会自大，我们认为市场中可认识的潜力和余地是非常广阔的，现在我们认为的市场中的有序部分是非常小的，所以我们需要继续的学习、钻研、提升自己，让市场中可交易的机会增加。接下来的投资策略就跟我们刚才的理念相关联，其中最主要的投资策略就是守株待兔，意思是机会不是每时每刻随意地出现，一定是需要经过酝酿、等待的，等待是痛苦的，所以我们需要守在这里。这个成语可能有点愚蠢地等待的意思，在这里可能不是很恰当，但是它包含了非常正确的道理，我们在等待两种机会，一种高胜率的机会，就像刚才丁总的说法，就是“甜点”，这就是我们要等待的高胜率机会，每一个人都有自己的杀手锏，这个杀手锏我们要等，如果我们只交易杀手锏，假定每次交易杀手锏的时候，你赚钱的幅度就是1%，微不足道，但是一年中如果是十次，就是10%，十次中如果每次都能交易到，你就变成了百发百中。所以你对市场的观测以及交易的信心会无限地膨胀，你的信心会足够强大，这个信心就是你最大的资产，你敢接任何类型的资金，能做一些常人不敢做的事情，所以这个1%能让你拥有比100%力量更强大的东西，所以翻一番的人并不可怕，可怕的是每次交易都能拿到1%的人。还有一个是低风险的交易机会，在座的各位可能都有驾驶经验，我们可以观测一下开车的轨迹，不管这辆车往后倒的速度、距离有多长，有多远，它倒好之后往前走的才是它要行经的路线。我们要找的点就是无论它怎么复杂，无论倒得多么远，只要找到最后的点，这个虽然距离最后的目标最远，但是最安全，这辆车永远不会向后倒一公分，所以这是我们认为的最低风险的点，我们等待的就是这样的东西。因此我们把这样的交易行为看成是一个守株待兔的行为，我们不认为这是一种很愚蠢的行为，相反我们认为这是一种主动的高级的策略，这就是我们的理解。我们的第二种做法是牛刀杀鸡，既然我们等待了一个月、三个月，终于等来了这样的机会，那我们就不能失误，不能手软，我们要有必胜的信心，要毫无保留地出击，当然这个毫无保留地出击与事先制定的计划有关，我们把这种方式叫做牛刀杀鸡，杀鸡的时候用小刀或者剪刀必须要有很好的准星，能够在喉管上一刀下去，但是有时候我们的眼神没那么好，我们的投资技术没有那么恰如其分，所以我们要用牛刀，牛刀就是一刀砍下去，哪怕砍在鸡背上，都是必死无疑的，所以我们需要的是一个结果，而不是看投资策略有多么的精妙，当然能够精妙是最好的，我们真正需要的还是对结果的把握程度。这是两个中华民族受人嘲笑的成语，我们把它作为策略也显得比较愚蠢，为了安慰自己，我们也给自己找了个成语，大智若愚，愚蠢的行为可能也蕴含着智慧，所以还是把自己的策略看成是一个有智慧的策略。

这个资金曲线虽然在往上升，但是最近有回撤的迹象，回撤幅度有点大，但是大体的轮廓还是没有破坏掉。我想表达的是，当我拿到一个产品的时候，管理别人的资金和管理自己的资金是不一样的，自己的资金风险弹性大，时间周期是长期的，所以我们会非常有耐心和信心，与产品是有区别的。这个我们想出来的三阶段管理法，第一阶段是风险金准备期，我们的收益做得比较平庸，甚至说是比较差劲的。有时候拿到一个账户之后需要很长的时间去累积我们基础的收益，我们不希望这个账户亏到本金以下，但是有时候无法避免，所以我们需要控制幅度，现在一般的管理中都是控制在5%的幅度，实际的盈利当中是控制在2%左右，让投资者放心，让我们自己也放心，这是第一阶段。第一阶段完成后，就进入第二阶段，漫长的爬坡过程，就是我们理想中的长方形的对角线，这个爬坡能让我们完成一年20%-30%的收益，预测可能达到更高，40%-50%。如果每年总是有行情，如果市场给我们这样的惊喜，也不能始终小心翼翼，我们要勇敢地捕捉这样的机会，这时候我们会在收益曲线上表现为一个跳跃，这就是收益率的大幅提升，如果是跨年度的，就能够年复一年的累计风险金和基础收益率，获得超额收益率。我们认为这样的方式能让我们产生更多的稳健的盈利。这是我们的设想，当然市场中的挑战是无时无刻存在的，所以这样的曲线希望我们能够维持足够的成就。

投资中总是有意外的冲击，在这里主要讲一下我们非常有特色的风险预算。刚才有人问到，止损是怎么设的，其实我们从一开始就是给每一笔交易设定意外止损，无论是什么情况。随着风险的上升，风险金也会扩大，这是我们认为的能让我们的风险可控，每一笔单子，每一次组合，每一个产品都能得到有效的管理，所以我们的风险都是发生在前面而不是在后面。另外在实际交易中，策略需要优化和进化，投资交易系统的构成一定有基本要素，这些基本要素在不同的时间段当中会出问题，出了问题我们进行调整、修整、提升。更重要的是当策略年份没那么长的时候不能够完全适应市场，所以这个策略需要进化，这样就能保障你的策略能够持续维持五年、十年、二十年、三十年，只有你有进化能力才可以，我们现在的程序化交易就是进化能力上非常缺乏的，因为它是一般的、比较固定性的交易策略，就需要我们进化。我们认为进化的本质是投资逻辑的变化，每一个市场阶段有一个焦点，就是市场逻辑的内涵是什么，所以我们赚什么钱应该是清楚的。把刚才的想法串联起来，我们认为我们的策略需要进化，对市场要有足够的敏锐度，让我们的策略随着时间带给我们巨额的财富。

元葵2014年进入主动管理状态，2013年开始采取mom的形式进行管理，今年四月份获得了基金私募管理人牌照，6月份上线了第一款产品，获得了中信种子基金的投资，所以我们一开始就是针对机构投资者的。8月成为上海海际“hedge”对冲基金协会会员，同月元葵复利2号产品正式成立，主要是由银行提供资金，9月份成立了3号产品，主要是用了我们自己的私募牌照。虽然我们自己实际管理的产品只有三个，但我们考虑了目前金融的背景，在这里也想跟各位说一下，我们公开的产品是这些，还有一些家族基金在营运，因为我们复利投资理念可能更适合那些投资者。我们公司的经营原则，我们认为投资者需要用一生的时间框架去考虑投资，我们的用心程度也是需要用一生的承诺、一生的精力管理，这体现了我们要当财富管家，要运用赢家理念，要提供有质量的收益率的保障。谢谢各位！