上周A股市场一直维持在2400点上方窄幅震荡的走势。备受关注的是，前一周沪指上涨5.12%，成交量为9731亿元，而上周沪市成交量已经超过1万亿元，但沪指反而微跌0.08%。分析人士普遍认为，高位放量滞涨显露市场疲态，大盘在2444点附近将转入阶段性调整，第三轮逼空行情或告一段落。

五利空制约做多动能

近期市场的高位震荡，主要源于以下几个方面：

首先，宏观经济表现乏力。从近期公布的宏观经济数据和上市公司业绩来看，10月份中国制造业PMI数据为50.8%，较9月份回落0.3个百分点，显示经济下行压力仍然较大。由于宏观经济表现乏力，上市公司三季度业绩增速放缓，业绩亦未能提振市场表现。

其次，政策边际效应逐渐弱化。10月底，中央全面深化改革领导小组第六次会议审议了《关于中国(上海)自由贸易试验区工作进展和可复制改革试点经验的推广意见》，一度引发了申报自贸区的天津、福建等板块上涨，但短暂的亢奋后市场很快恢复平静，并出现震荡回落走势，与此同时，围绕前期政策的主题投资被过度炒作后也出现明显的“退烧”。

第三，市场滞涨迹象初现。10月底，在蓝筹板块的主导下，沪深两市大盘一扫此前连续下跌的“阴霾”，开启一波强势反弹，期间成交量显著放大。前一周，沪指快速突破2400点整数关口，最高上探至2423.60点，深证成指重新翻上8200点，最高上探至8230.59点，全周沪指上涨5.12%，成交量为9731亿元；而上一周，沪市成交量已经超过1万亿元，但沪指反而微跌0.08%，沪深大盘则出现明显的滞涨迹象。

第四，融券余额连增6日，融券余额开始向警戒水平逼近。尽管本轮大盘反弹强劲，但两融投资者普遍参与意愿并不强烈。统计显示，近6个交易日，两市融券余额呈现持续上行的走势，与大盘表现明显背道而驰。融券余额开始向警戒水平逼近，短期对市场宜保持适度谨慎。

第五，上市公司业绩增速放缓。近期獐子岛的巨亏事件引发广泛关注，抛开对亏损的各种质疑不说,这也是该公司上市以来的首度亏损。而据统计，截至上周四，在已公布2014年业绩预告的千家公司中，全年业绩预亏的共有118家，与此前业绩相比，38家为上市以来的首次年度预亏。随着年报披露工作的展开，上市公司业绩的下降成为制约市场做多的主要动因。

三利多因素依然存在

尽管如此，但支撑市场向上的积极因素依然存在，并不容忽略。

第一，政策红利进一步释放。10月24日，21个国家签署亚洲基础设施投资银行备忘录，为亚洲各国之间基础设施互联互通提供资金支持。中央财经领导小组会议提出成立丝路基金，专门用于“一路一带”建设。这是加快落实三中全会的决定，“建立开发性金融机构，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局。”分析人士认为，“一带一路”战略全面展开对资本市场有望注入上行动力。

第二，资金面宽松预期强化。近段时间，央行公开市场操作毫无变化，但政策宽松预期仍不断发酵，以3个月SHIBOR利率为代表中长期限的市场基准利率持续走低，显示市场对未来流动性趋松、融资成本趋降存在共识。尽管央行至今仍未采取降准、降息等措施，但中长期限SHIBOR利率持续下行足以表明融资利率正显现下行的趋势，资金面维持宽松。

第三，沪港通进入最后阶段。证监会新闻发言人邓舸11月6日表示，沪港通试点的各项准备工作已经到了最后阶段。沪港通未“通车”，因一系列与其相关的问题仍然需要明确，如信息披露等。尽管时间点不确定，但已是板上钉钉之事，券商板块则对此积极反应，同样有利于市场前行。

总之，宽松的资金面叠加利好政策的出台，共同促成了股指在10月底的逼空行情。从目前来看，资金宽松预期得到强化，但政策的边际效应则出现弱化。目前沪指已经实现月K线六连阳，超过这一水平最近的时间便是2009年1月份至7月份的七连阳。当时依托的是2008年年底连续降息、降准以及四万亿元刺激，现阶段的升势并不具备那样的货币政策环境，更使得股指在突破2013年年内高点2444点后，显得高处不胜寒。