11月非农周金价暴跌暴涨，美国中期选举拖累金价大跌逾2%，但弱于预期的美国非农就业数据激发了空头回补的动能，周五夜盘暴涨逾3%，金价由此再次陷入宽幅振荡格局之中。而地缘因素及实物供需与强势美元指数之间的博弈将左右11月金价走势。短期来看，金价有望修正前期跌幅，但反弹幅度将受到限制，且若基本面未能明显改观，黄金中期颓势将继续。

　　

　　地缘因素成为市场关注的重要因素

　　

　　虽然乌克兰问题的反复性使得黄金对其敏感性下降，但如果冲突进一步加剧，黄金将受到支撑，且目前不排除冲突扩大的可能性，以乌克兰为代表的地缘因素在11月将重新成为金市投资者关注的重要因素。

　　由于欧元等储备货币的前景存在不确定性，各国央行、特别是发展中经济体的央行在过去几年纷纷扩大了黄金储备规模，长期来看，金价将因此获得支撑。2014年11月30日，瑞士将举行公投，并决定瑞士央行（SNB）是否需要将其黄金储备提高超过一倍，使其价值达到总储备的20%。同时还将决定SNB未来是否停止出售黄金以及将黄金储备移回国内。如果瑞士黄金公投通过，SNB将在五年里购买1500吨黄金，黄金公投将会开启一个买入黄金的新时代，并直接影响到金价，目前地缘政治前景不稳定以及欧洲经济萎缩可能导致瑞士公民投票支持增加储备。

　　

　　强势美元压制

　　

　　当前全球经济复苏受阻，各国经济表现差异明显，美国相对其他非美经济体复苏强劲，而以欧洲为代表的非美经济体陷入通缩窘境。10月底，美联储宣布结束QE3的资产购买，这意味着美联储当前已开启逐步退出宽松的机制安排，美国与非美货币政策的差异使得美元长期将维持强势，这构成了当前宏观经济打压金价的核心要素。若基本面未能发生明显改观，强势的美元指数一方面将限制金价短期的反弹幅度，另一方面将迫使金价延续中期颓势。

　　

　　基金看多意愿降低

　　

　　世界最大的黄金ETF——SPDR在10月共减仓28.66吨，截至11月9日，11月共减仓14.05吨，目前持仓727.15吨，是自2008年10月以来的最低水平，且仍呈现继续减仓的趋向，若ETF减仓不能停止，金价弱势很难改变，而且是否会连续两日增仓将成为后市判断黄金是否转向的重要信号。美国商品期货交易委员会发布的报告显示，投机者持有的黄金净多头减少37514手，显示投机者对黄金继续看多的意愿有所降低。

　　技术面来看，上周金价收带较长下影线的锤子线，是短期技术指标显现超卖后空头回补所造成的，由于金价10月底跌破关键支撑1180美元/盎司后快速下行，自2013年所构建的周线下降三角形正式宣告破位，因此此轮反抽很可能是市场在测试上方阻力，金价颓势并未明显改观。

　　考虑到11月消息面强于技术面对金价的影响，建议投资者耐心等待市场信号的进一步确认，上方阻力1193、1220美元/盎司，下方关键支撑1140、1080美元/盎司。