经历了长达9个月的下跌，钢铁相关品种的期现货价格都已处于近年历史低位附近。尽管10月以来主要城市房地产销售出现回升的迹象，钢铁板块也一度出现反弹，但短期的提振并未打消市场对2015年钢材市场消费继续看淡的预期，预计后市焦煤将继续承压运行。

　　钢厂生产：开工意愿强

　　今年年初以来，钢铁板块各品种都经历了大幅下跌的走势。特别是上半年，铁矿石价格下跌的幅度明显大于钢材价格下跌的幅度，而且在实际生产中，平均1.6吨铁矿石方能生产出1吨钢材，这意味着矿价下跌对钢材生产成本下移的贡献要明显大于自身跌幅。

　　反过来讲，得益于钢铁原材料价格的大跌，钢材价格下跌的幅度明显小于其成本下跌的幅度，钢企利润出现明显回升。同时，二季度以来，华东、华北等地区钢铁企业利润持续改善。尽管8—9月由于钢材价格的快速下跌，钢厂曾经出现过短暂的收缩，但随着国庆节后下游采购的重新活跃，钢材价格快速拉涨，钢厂利润也迅速回升。在当前钢厂利润处于近年高位的情况下，钢厂维持高开工率的意愿较强。并且根据笔者对部分大中型钢厂的调研，钢材成品库存普遍偏低，个别钢厂几乎没有库存，除受到APEC会议环保政策的影响而需要减产、限产以外，企业自身并没有较大的减产计划。从以上分析来看，我们认为，尽管APEC会议前后，华北等地区钢厂将因环保问题受到一定的产量约束，但出于企业盈利的要求，整体产量仍将保持高位。

　　钢企库存：成材高原料低

　　今年中钢协重点钢企钢材库存整体处于高位。截至10月上旬，重点企业钢材库存高达1568.9万吨，较正常水平高出近300万吨，钢厂在资金成本增加的同时，也在一定程度上面临着存货贬值。并且无论是何种形式的库存，其存在的意义都将是作为消费品被终端企业消耗，才能转化为企业利润。在钢厂库存得以消化至正常水平之前，或许钢铁行业很难见到较大规模的原材料冬储。

　　目前，钢厂进口铁矿石、焦煤和焦炭库存都处于年内偏低水平。对钢铁行业整体产能增速放缓以及对未来原材料市场供应相对充足的预期，将使钢企在现金流和盈利情况得到一些改善的背景下，暂时不愿意进行较大规模的原材料储备。

　　铁矿石：短期或趋于弱平衡

　　7月以来，北方主要港口进口铁矿石库存逐渐下降，截至10月24日已降至10581万吨。在进口矿数量大幅下跌的刺激之下，今年进口矿在沿海钢厂生产配比中大幅提高。“高产量、高配比”，而钢厂近期库存却并不算高，在这种结构之下，短期铁矿石市场有望趋于弱平衡，直到从产量、库存或者外部供应等方面再度迎来压力。

　　焦煤焦炭：供需结构未发生明显变化

　　对于焦炭企业而言，由于钢铁企业开工率持续处于高位，并且钢企利润更多来源于矿石价格的下跌。焦化企业积极出清库存加速生产，目前开工率保持在较高水平。

　　尽管近期焦煤、焦炭现货市场稳中偏强，但焦煤、焦炭1501合约与现货市场出现分化，主要原因在于随着时间的推移，市场关注度集中于1月合约是否有充足的仓单。当前焦炭1月合约仓单价在1080左右，焦煤主流仓单价在760之上，部分仓单成本较低，但为数不多。

　　考虑到买方交割所要承担的出库费、检验费、运输费、资金成本等，实际提货要增加20—30元/吨左右的成本，使得买方在730—740一线有一定的接货意愿。不过，考虑到买方同时面临着接货地点不确定的风险，而卖方在760之上将逐渐具有卖出优势，因此，预计近期焦煤1501合约将保持700—780区间运行。