年初以来，煤焦期现货价格跌跌不休，焦煤1501合约在11月5日下探历史新低744元/吨，焦炭相对抗跌，其1501合约11月6日的低点1056元/吨仍较历史低点高出17元/吨。近期煤焦有所反弹，但由于供应端产量未有效削减且需求端依旧疲弱，预计此轮反弹力度有限，后期仍将弱势振荡。

煤焦钢库存较去年年末下降

现货市场上，截至11月10日，焦煤平均价格较上年年末下降19.4%，一级和准一级焦炭平均价格较上年年末下降26.5%，20mm三级螺纹钢平均价格较上年年末下降14%。焦煤、焦炭、钢材贸易商在遭遇贸易标的价格持续下行时，往往会通过削减和控制库存来降低运营风险。

截至11月7日，京唐港、防城港、青岛港、日照港、天津港、连云港等6港口炼焦煤库存合计616.2万吨，较上年年末下降53.4%；天津港焦炭库存较上年年末下降29.5%；螺纹钢社会库存较上年年末下降21.8%，较2月末的高点更是下跌60.3%。煤焦钢产业链价格走低，贸易商“冬储”意愿下降，持续低库存运作的态势较为明显，这也在客观上使得焦煤、焦炭、钢材库存压力较前期有所缓解。

APEC会议后钢材产量或恢复常态

央行在9、10月分别对五大国有银行和上市商业银行进行了5000亿元和2000亿元的定量货币投放，并引导利率预期下行，住房公积金贷款条件放宽，一线城市房地产成交数据阶段性好转。加之APEC会议在京召开，京津冀等地区钢厂在此期间严格限产，现货钢价获得了反弹动能。9月初—11月10日，主流三级螺纹钢平均价格反弹178元/吨，涨幅在6.2%，超过了3月中旬—4月中旬130元/吨的反弹幅度。

不过，截至9月底，房地产企业融资累计同比仅增长2.3%，低于去年同期28.7%的增速。在资金紧张和房价走软预期的影响下，今年以来房地产投资增速逐月下滑，1—9月累计同比增长12.5%，较1—8月下滑0.7个百分点，未来1—2年房地产市场钢材需求仍处于下降通道。此外，1—9月螺纹钢产量同比增长7.06%，供应增速下降缓慢，APEC会议后京津冀等地区钢材产量将逐渐恢复常态。产量增加，而需求下滑，钢价在释放完阶段性反弹动能后，将重回下跌之路。在钢价下行的背景下，煤焦看不到涨价希望。

煤焦供应整体充足

1—9月国内焦炭产量同比下降0.35%，至3.54亿吨，焦炭产量与同期生铁产量之比仍维持在0.65，明显高于理论上高炉炼铁所需焦炭比例。不过，1—9月我国累计出口焦炭和半焦656万吨，一定程度上缓解了国内供应量高企的压力。同期炼焦煤供应4.7亿吨，较去年同期增长6.5%，可见焦煤供应相对充裕，这就限制了其价格上行幅度。9月末以来，部分地区煤焦现货价格跟随钢价，出现反弹，涨幅在2.7%，但1/3焦煤价格依旧下行，跌幅在7.5%，拖低了炼焦煤整体运行重心。

当前钢厂焦炭库存由上年年末的14天降至8天，炼焦煤库存则与上年年末的18天持平。钢厂对炼焦煤备货相对充足，短期内足以有效应对煤焦港口库存的下降以及焦化厂、焦煤供应商的挺价。此外，焦煤期货价格对现货均价贴水约55元/吨，焦炭期价贴水不足20元/吨，技术性修复促使二者价格上扬的空间有限。

综上所述，煤焦短期依旧保持上涨姿态，但中期弱势难改。在阶段性弱反弹的动能释放之后，煤焦供应商可考虑利用期货市场进行卖出套保。

在阶段性弱反弹的动能释放之后，煤焦供应商可考虑利用期货市场进行卖出套保，有效优化生产和库存管理，稳定甚至提升市场份额。