四季度油脂油料市场以区间宽幅调整为主，基本面上缺乏有力的多空因素，相对来说阶段性的利多点更为集中。菜油的基本面虽然较三季度有所好转，但仍无实质性改善，在走势上以被动跟随为主。

美豆区间调整，利多点更为集中

美国农业部11月供需报告数据符合预期，年度大豆产量继续上调，期末库存量依然很大，对市场影响中性略偏空。2014/2015年度全球大豆产量从31120万吨上调至31206万吨；压榨量上调使期末库存从上月的9067万吨降至9028万吨，高于上年度同期6685万吨的库存水平。2014/2015年度市场的供需格局宽松会压制大豆整体走势。

对油脂油料市场而言，四季度难有单边趋势行情出现的基础。首先，全球大豆丰产以及美豆收获压力在10月之前已经得到消化，北美方面做空动力结束，而南美方面大豆产量尚无法断定，四季度价格不具备打破前低的条件。其次，本阶段美豆的出口销售和南美大豆播种影响市场波动，历年美豆的出口销售都会对市场有偏多影响，今年的出口销售数据也表现良好，南美大豆播种生长期容易出现天气方面的偏多炒作。

综合分析，我们认为四季度油脂油料出现区间振荡行情的可能性大，阶段性的因素中发生利多炒作的可能性更大，预计市场在南美大豆确认丰产前，大豆价格会在前期的底部上沿运行，同时价格更易在低位获得上行动力。

菜油多空交织，基本面无实质改观

油脂的供需面并没有实质性改变，庞大的油脂库存没有消化会抑制长期的市场走势，阶段性的外盘趋强会利于菜油，但是可持续性不强，后期菜油自身的现货市场表现或以平稳为主。

菜油的供应压力，一方面来自油脂整体的商业库存，另一方面来自国储菜油。国内油脂市场整体库存量仍高企，商业菜油库存居高位。据统计，新季菜籽上市后菜油的库存持续增加，远高于去年的库存水平。此外，目前国储菜油库存约500万吨，菜油现货仍高于豆油和棕榈油，市场份额被挤占，需求量始终未见明显改善。今年一季度没有抛储菜油，四季度菜油抛储的消息不时传出，需要关注国储动向对菜油价格的影响。

10月以后，外盘市场走强给国内油脂市场带来提振，现货市场的交投和价格出现了阶段性转好，不过并未能持续向好，市场表现较为被动。国产菜油方面，绝大多数菜油已经交国储，长江中下游地区可流通的少量国产菜油价格居高难下，有价无市。另外，港口进口菜油价格随盘波动频繁，但是幅度不大，目前进口四级菜油价格普遍在5850—6300元/吨，11月保持稳定。菜油成交在经历了9—10月的转暖后再度步入平稳期，对市场缺乏提振作用，并且预计四季度缺乏进一步利多的因素刺激，油脂成交会以持稳为主。

通过上面的分析，我们认为菜油自身的基本面并无显著改观，更多的受到外围市场的影响，走势上较为被动。菜油1501合约关注5900—6400元/吨区间，1505合约关注6000—6600元/吨区间，基于对理论成本核算和基本面因素的分析，建议多单优于空单操作。