季节性减产周期到来棕榈油或迎阶段性反弹

目前，棕榈油现货市场延续去库存，基本面仍存在亮点。笔者认为，四季度季节性减产周期到来后，加上利空因素的集中释放，棕榈油或迎来阶段性反弹。

国际市场利多因素逐渐显现

按照往年惯例，马来西亚棕榈油的增产周期于10月后结束，然后进入11月至次年3月的季节性减产周期。实际上，9月已经开始减产，10—11月料延续。

马来西亚棕榈油已经进入减产周期，自9月起已经出现了产量环比下滑的情况，而且进入传统减产周期后，产量下滑料将持续到明年一季度末。上游供应压力逐渐缓解。而且，在马来西亚棕榈油库存达到200万吨上方后，9月马来西亚率先取消9、10月的毛棕榈油出口关税，以提振出口。随后印尼为维持竞争力免除10月关税，为近五年来首次。尽管零关税刺激印度、中国和欧洲9月积极抢购马来西亚棕榈油，但未能激发足够的出口来遏制库存增长。马来西亚、印尼政府相继延长免税期限至11月。

美国农业部报告利空，随着单产调升至当前程度，后期继续大幅调升单产的可能性有所缩减，会令市场关注点逐渐转移到需求方面。由于豆类市场的利空压力较大，且国际市场豆棕油FOB价差持于100美元/吨以内，显示出出口市场竞争激烈，单纯的棕榈油价格上涨势必影响买家注意力向豆油转移。因此，豆类以及豆油走势稳定与否，将影响到棕榈油能否真正触底反弹。

随着美豆收获延误，以及出口需求强劲，美豆类出现强劲反弹，美豆重回1000美分上方，而且美豆油也逐渐脱离低位振荡区，棕榈油上行的掣肘因素逐渐得到消化，令其上行压力进一步减小。

国内市场去库存阶段显成果

近几个月进口大降，对于10月库存大降形成重要提振，去库存在棕榈油上取得了阶段性成果，当前棕榈油港口库存量降至60万吨以下，对于国内棕榈油价格止跌起到关键作用。不过，由于棕榈油内外盘倒挂价差的迅速缩减，加上马来西亚取消9月、10月出口关税，国内进口利润再度显现，引发订单迅速回升。进口到港量可能会有所增长，终端需求若稳定，则库存下滑的情况可能会逐渐停止，甚至可能出现反弹。

从之前提到的SGS船运调查情况来看，中国10月1—31日从马来西亚进口的棕榈油数量由上月同期18万吨左右劲升至25万吨左右，这意味着10月进口量将较9月出现显著回升。

后市展望

内外盘价差缩减明显，棕榈油国内进口量逐渐有所回升，但需要注意的是，四级豆油、24度棕油价差已经缩小至500以内，且国内豆油库存仍在130万吨左右，仍可能对棕榈油价格的回升形成较强的抑制。

棕榈油跌势放缓，逐渐面临一定的低位支撑。在利空报告得到反映和一定程度的消化后，国内油粕齐下，油脂单边下跌的压力料会逐渐缓解。但是由于油脂市场整体供应充裕的情况短期难改，即使止跌企稳，也需要较长的时间来消化库存，和等待趋势性转变。因此，即使基本面存在亮点，在油脂整体弱势的大背景下，棕榈油也难以独善其身。当前在基本面大势未变之下，宜视为阶段反弹操作，棕榈油后市有望上探5500—5600一带。

责任编辑：叶晓丹

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