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季节性因素支撑期铜年底备货行情值得期待

季节性因素支撑

11月6日以来，沪铜主力合约经历了一个小幅反弹，从月内最低价46510元/吨反弹至47500元/吨附近，反弹幅度2.2%，并就此展开区间振荡。成交量方面较为清淡，1501合约维持在20万手附近，持仓量较为稳定，维持在31万手左右，市场在47500元/吨一线的争夺较为激烈。下面就近几日的市场焦点做简要分析并对期铜未来走势进行展望。

布伦特原油首破80美元大关

11月12日，北海布伦特原油四年来首次跌破80美元/桶大关，引发了市场对于OPEC是否会采取措施来稳定油价的担忧。油价自今年6月高点已经回落超过30%。我们要注意到，本轮原油下跌实质是美俄利益博弈的结果，也并未引起全球经济的持续萎缩。所以我认为，本轮原油价格的下跌不会对铜价造成太大的影响。

供给端依旧偏松

再看基本面的情况，秘鲁矿业部称秘鲁今年铜产量将达到140万吨，几乎持平于去年的137万吨。秘鲁工会称安塔米纳（Antamina）铜矿工人确认从11月10日举行无限罢工，此前与管理层的谈判无果而终，该铜矿每个月产铜精矿约3万吨，前9个月受较低的铜矿品位影响产量同比降14%。

国内情况来看，葫芦岛北方铜业下属10万吨粗炼产能近期产出首批粗铜，此前该系统一直处于停产状态。中国精铜产量有望再创月度新高。

从现货市场来看，升水继续下降，这源于铜期货价逐步向现货价靠拢，而且市场货源总体较为宽松。下游少量接货，仍以贸易商居多。下游备货意愿稍有恢复，但鉴于个别贸易商暴露出风险隐患，拿货基本以刚性需求为主。

季节性因素支撑铜价

从铜价近五年来11月和12月的涨跌情况来看，期货价格在这两个月都倾向于上涨。主要原因在于我国铜消费企业都会在年底对下一年度的生产情况做出计划，并进行备货或者补充库存的操作，部分企业也会采取在期货市场上买入虚拟库存的操作，这对铜价有很强的拉升作用。

注：上述统计采用上海期货交易所和伦敦金属交易所铜指数合约月度收盘价

另外，我们从近期的合约间价差走势来看，远月合约价差从-500元逐步缩窄至-100元附近，合约价格排列正逐步向正向市场转化，这也是铜价空转多的重要信号。

小结

宏观面上，美国经济继续较为强劲的复苏态势。美国供应管理协会公布的最新数据显示，美国10月ISM制造业指数59，远超预期的56.2，达2011年3月以来高位。美联储在结束QE同时，宣布将超低利率维持很长一段时期，很有可能放慢加息步伐。与此同时，日本与欧元区国家进行或者即将进行更大力度的货币宽松。