2014年11月9日，由永安期货与七禾网期货中国联合主办，弘哲•亿信伟业基金协办的永安期货中小基金产品推进会暨300—3000万基金产品资方和投顾方洽谈会在杭州举行。永安期货、七禾网络&七禾财富以及弘哲•亿信伟业基金分别在会议中详细介绍了对中小投顾的支持与服务，会议邀请到了两位出色的基金投顾银利一号管理人郑晓宇、大黄蜂一号团队代表陈燕做了精彩的主题演讲，近20位优秀的投顾或机构在会上做了经验分享以及团队介绍。永安期货副总经理葛国栋为会议致辞，以下是七禾网期货中国对会议录音的部分整理：

葛国栋：各位朋友上午好，感谢大家抽出周末的时间相聚到美丽的西湖。今天跟七禾网一起举办的会议，我们觉得非常有意义，在这个大资管来临的时代，我们搭建这样的一个机会和平台，各方坐到一起，共同探讨和关心私募的需求与发展，相信大家也感受到了私募投资今年是爆炸式的发展。从去年我们跟财通发产品到现在，这个市场出现了爆炸式的发展，我们永安期货在这个过程中也是积极的参与者和市场的引领者，从今年3月17日私募基金管理人50个名单出炉以来，私募基金也正式告别了野蛮生长，纳入了正规军，到目前已经完成的私募基金管理人已经达到四千多家，这是基金业协会备案的数据，管理的资产规模也达到2万亿，相信到明年这个时候会有更加飞速的发展。截止2014年10月，永安期货累计发行的基金产品是126支，产品规模达90亿，7月份我们开始搞私募产品，中小产品3千万以下的，通过我们自己和合作伙伴的通道，现在已经累积发行40支产品，投资规模达40亿。三个多月时间我们总结出了这样的一个数据，通过这些数据我们可以看到，这是一个私募发展的最好的时代。经过多年的呼吁，私募终于有了公募基金那样堂堂正正管理产品，参与资管大时代的机遇。私募一起参与到公募券商资管、期货资管、保险资金、海外资金等各路豪强里面，各显神通，各路机构纷争资本市场，进入了百家争鸣的时代。作为期货行业财富管理的领航者，永安期货致力于打造国内顶尖全球领先的财富管理平台、服务平台，其中最重要的工作之一就是打造中小私募的孵化平台，解决私募发展过程中资源的问题，结合我们的各项优势为中小私募推广理顺中小私募的成长逻辑，提供资金、技术、研发和渠道等全方位的支持，扶持优秀的投顾苗子，帮助中小私募在广阔而险恶的市场中，争取到更为顺畅的成长环境和更优质的资源。到目前为止，我们的孵化篮子里面，已经走出了龙旗，白石，持赢，言程序这样的比较好的，市场认可度高的机构，像龙旗这样的，一年多前，我们公司出了一千万给它做管理型，到这一次发行产品结束后，它管理的规模达到60亿，它从华尔街回来之后，两年多的时间能够做出这样的成绩，而且它的产品有到期结束的，劣后按照1:4的杠杆拿到75%，投资者拿到的有54%，现在已成为市场中顶尖的市场参与者。我们相信中国庞大的财富市场未来几年将成就一批顶尖的私募投资顾问，而在座的各位有可能成为其中的一员。我们永安期货联合了七禾网举办第三届中小私募洽谈会，也邀请到各位优秀的投顾、投资方、银行、证券还有托管机构的参与，预祝各位在促进私募健康发展的共同目标下，相互赢得信任，取得圆满成功，谢谢大家！

郑晓宇：尊敬的各位来宾，大家下午好！我叫郑晓宇，是永安银利一号基金的主力投顾，来自浙江台州，我个人是1994年投资股票，1995年开始做期货，也算是一名比较资深的投机者，刚开始做期货的时候几乎没有专业的书籍，也没有高水平的专业人士指导，所以大家都是从零起步的。我所有的交易经验都是在一次又一次的实战中积累起来的，对交易的感悟，对交易的提高也都是在一次次血淋淋的教训中获得的。我就是土八路游击队出身，十几年来在残酷的期货市场上生存下来，并取得了一些发展。

回顾自己十几年来的期货交易，可以清晰地分成三个阶段，刚开始的五年属于凭自己主观意愿交易，所以亏多盈少是自然的事情；第二个五年我不断学习交易的相关知识技巧，交易逐步有了套路，水平也有一些提高，能在一个阶段内取得比较大的收益，但是往往因为几次情绪化的交易就迅速地回吐了利润。那时候有一点我做的比较好，就是资金回到本金附近之后，就特别小心，不让钱继续亏下去，因为我自己对前五年亏钱的有刻骨铭心的感觉和记忆，所以牢牢把握本金的信念一直深深印在脑海中。这五年我一直在积累经验，同时也取得了一些盈利；2007年之后，我慢慢进入了稳定盈利状态，在期货上投入的精力越来越多，交易水平也在慢慢提升，资金规模也慢慢扩大。最近这八年，除了2011年出现了小幅的亏损之外，其他七年都获取了盈利，总体的复合盈利率有3-4倍。相比于第二阶段，我觉得自己最大提高在于对交易纪律比之前坚决的多，情绪化的交易行为越来越少，这样就避免了大的单次亏损，在永安期货交易的这几年，永安成熟的交易理念和套利对冲的盈利模式让我获益匪浅，我在原先单纯地依靠K线图形等技术指标进行交易的基础上面，逐步学习了通过分析不同品种的驱动力、价差结构等方法来寻求相对确定的套利机会，这样就增加了不少盈利增长点，使自己的分析体系和交易系统更加丰富完善。

这是我自己的从2012年11月开始的

这是代客理财的

这是我参加东方智慧实盘大赛的走势图。

大家可以看到我的交易风格最大的特点就是比较稳健，寻求相对确定的交易机会，基本上资金曲线能够保持斜率稳定上升。目前我基本上以期货投资为主，这十年来我在期货市场上一直是以个人投资者以及私人代客理财的形式参与市场，今年年初发行期货基金银利一号，可以说是偶然也可以说是必然，随着期货资管业务的发展，营业部也迫切希望与优秀投顾合作，发行基金产品，提升营业部的资金规模和市场影响力。永安台州营业部的陈总和我沟通过几次，希望和我战略合作发行基金产品，营业部选择我作为战略合作对象主要是因为我是营业部的大客户，管理的资金规模有上千万，而且我的交易风格是比较稳健的，这几年的年化收益率也还可以，管理基金无论在资金规模还是在综合素质等要求，对我来说都是一个新的挑战。几经考虑我觉得自己有意愿也能够胜任，因为在市场上经历了十几年的摸爬滚打之后，我已经形成一套比较稳健的盈利模式，而且我现在的交易模式本身就和通常的交易模式比较接近，所以我决定和营业部合作发行基金产品。就这样在营业部全体员工的共同努力下，银利一号基金于今年2月18日正式发行，资金规模为3070万，银利一号从今年2月26日正式开始交易。开始交易之前我们对基金的运行，制定了以下的策略，第一是根据盈利状况决定交易头寸大小的稳健风格，我们认为一个优秀的投顾必然是要对投资者的资金要有高度的责任感，首先要保证本金安全。所以我们计划在初始阶段力保不亏钱、少亏钱，对交易头寸大小，以及单笔交易金额严格控制，等积累一定盈利后再进入第二阶段，适度扩大头寸，追求更大的盈利。第二是中线趋势交易、套利对冲交易、短线交易同时进行，采用这三种模式同时进行的原因在于目前大的整体趋势性行情并不多，三种模式同时进行可能会提高盈利的效率。第三个是多策略、多品种、低杠杆，采用这种模式的出发点在于分散分析，降低风险，我觉得要在市场长期发展壮大，核心还是要靠胜率和盈亏比取胜，任何想以重仓去博取短期巨大利润的思想都是危险的、不可持续的，我们深知期货市场的巨大风险无处不在，经常重仓一次足以致命，所以我们情愿放弃一些潜在的收益率，也要首先保证资金的安全。

在去年年底银利一号基金发行前的几场路演中，我对投资者提出了我们的几个目标，一是年化收益率25%左右，最大回撤8%，最低净值0.95。我们内部定的目标是年化收益率25%-30%，最大回撤5%，最低净值0.98。目前基金运行了八个半月，截止10月31日，我们银利基金收益率18.25%，年化收益率26.1%，最大回撤3.5%，最低净值0.993。目前这三项指标都较好地达到预期目标，在这三项指标中，我觉得自己最有信心最有把握的还是后面两项，最大回撤和最低净值。首先讲最低净值，即最大亏损度，我们知道银行现在一年期的存款利率是3%，有那么多人去存款的很重要的原因在于这一年3%的收益是确定的，如果能够把基金的最大亏损控制在很小的幅度之内，做的好的话甚至在一开始到结束都处于盈利状态，那是不是意味着投资这个基金也像银行存款那么安全，如果基金产品能给投资者有银行般的安全感，又有数倍于银行利率的收益率，那投资者能不心动吗？目前我们做的最好的就是最低净值，八个半月时间除了一两天到过最低0.993，其余绝大部分时间都处于盈利状态，我相信这样的运行状态会给予投资者极大的安全感。关于最大回撤，也是波动率，永安资本的肖国平先生有个题为“我为什么强调波动率”的演讲，他认为波动率意味着你的盈利是偶然的还是必然的，如果你的收益率很高，但是波动率也很大，从统计学上来说，你的收益率的取得有很大的偶然性。但是如果你的收益率很高，你的回撤很小，这就说明你的收益取得有必然性。我个人比较认同他的观点，肖总是当前国内顶尖的对冲基金经理，是我学习的标杆，他管理的五六个永安基金产品和专户产品，从几千万到数亿的基金规模都产生了净值20%以上的年化收益率，更难得的是肖总的每一个产品从开始运作到结束几乎都处于盈利状态，而且是保持一定的斜率稳定上升，这就说明他有稳定的盈利模式。我对自己控制回撤率如此有信心是因为我目前多品种多策略低杠杆的交易模式可以基本保证我的资金稳定运行，目前我基本是按照这样的程序交易的，根据自己的分析判断以及团队其他策略员提供的交易建议从中选出确定性相对高一些的策略付诸交易，正常情况下头寸保持在5-10个左右，每个头寸的单笔亏损有严格的止损标准，而盈利的头寸则会保留地久一点，以期获得更大的收益。本身交易头寸在做进去之前是经过团队深思熟虑的，从概率来说，一半左右能盈利是可以预见的，这就保证了基本的稳定度，而头寸即使出现不利情况，由于是低杠杆，而且严格控制单笔亏损幅度，所以每个亏损头寸对总资金的损失是比较小的，保留盈利头寸，让盈利尽量增长，足以弥补亏损头寸带来的损失。从银利一号基金八个半月以来的运行情况来看，3-5月是相对保守的初始阶段，我们做的很小心，5月份出现了比较明显的回撤，主要是在鸡蛋上高位追涨，遭受了两次比较快速、比较大的损失。我及时反思这两次亏损，原因在于，第一受狂热氛围影响，高位追涨，盈亏比不合理，有悖于自己稳健的交易风格。第二鸡蛋是自己不熟悉的小品种，受资金影响太大，波动剧烈，不适合作为交易标的，所以接下来我就吸取教训，放弃了大部分小品种的交易，只专注于流动性比较好的品种。6月份开始基金净值有了小的上升，7月份稳定在5%之后，我们决定适度加大交易头寸，适度加大止损额度，从7月份到现在银利基金一直保持着良好的上升的态势，到10月31日，盈利率为18.25%，我们有信心到明年2月收关时把盈利率做到25%-30%。

回顾这八个多月来的交易，我觉得我们有几点做得比较好，一是坚定地按照原先制定好的运行策略交易，耐心积累盈利，不急不躁，该放手时果断加头寸扩大盈利，交易节奏把握得比较好。第二，整个交易过程中，基本上做到了选择在有比较好胜率和盈亏比的情况下再出手交易，这样多赚少亏，不断累积盈利。第三交易纪律执行得比较好，整个交易过程中基本上没有逆势交易，没有单笔的大仓交易，而且止损的执行都比较坚决，这样就保证了不会出现单次的大亏。做的不够理想的方面主要在于仓位的管理上，一是整体的仓位还是偏低，资金使用效率不够高，二是出现比较好的交易机会时还缺乏加大仓位的勇气，这两点是我目前在交易中存在的比较明显的问题，有待提高。由于之前我一直是个人投资，所以坦率地说，银利基金成立之初，我自己并没有真正意义上的投顾团队，营业部给予我大力支持，几位从业多年，经验丰富的投资经理，金融研究生和我一起组成了银利基金的交易团队，为我的交易决策提供信息和数据上的支持。在基金近一年的运行过程中，我吸收了三位优秀的人才到交易团队中，这三位既有资深的成功投资者，还有熟悉黑色产业链、化工产业链的优秀从业人员分析师。目前我们银利基金的交易团队共有八位成员，可以说我们基金形成了有较强分析研究能力的交易团队，鉴于目前银利基金良好的运行状态，以及对自己盈利模式的信心，我们觉得接下来适度扩大资金管理的规模，我们也是有能力管理好的。再过三个月，银利一号基金将要收关，现在我们正在安排发行银利二号的工作，我们希望银利二号的资金规模在一号三千万的基础上有所扩大，如果有可能，我们也乐意管理专户资金。我认为资金管理的扩大是投资水平提高之后自然而然的结果，我和我的团队有信心承担更多的责任，我丝毫没有扩大资金管理规模的想法，无论是在交易上还是在平时的处事上，我一贯秉承稳健的风格，深信只要把自己该做的事情做好，成功自然而然会来。其实管理基金是一件责任重大而且很累的事情，除了交易时间外，我每天还要花两三个小时浏览信息，研究行情，思考问题，今年我四十多了，在期货交易者里面算是年龄比较大的，而现在我依然兢兢业业，这一切都源于自己对期货行业无比的热爱和兴趣，正是因为对期货的热爱，支撑我走过煎熬的岁月，同样也是因为对期货的热爱，让我有把事业继续做大做好的动力。各位朋友，期货资管业务迅速发展是我们这个时代的大趋势，我们相信自己就是优秀的投顾，能够为投资人带来稳定持续的盈利。经过银利一号基金一年来的运作，我们对大资金管理的经验又丰富了一些，我很期待有新的投资人加入到银利基金来，因为我们有高度的责任心、丰富的交易经验和比较强的盈利能力，我们值得信赖，我们更期待您有着和我们相近的投资理念，这样我们有可能成为长期的朋友和合作伙伴，实现双方的共赢，我们没有不切实际的目标，只有一句郑重的承诺，“脚踏实地做事，稳定持续盈利”。谢谢大家！

陈燕：大家下午好，我是陈燕，来自大黄蜂投资，今天由我来向大家介绍一下我的团队。今天我分三步讲，我们是谁，我们为什么要做，以及为什么要选我们。介绍一下我们团队的几个人，我们的第一个基金经理人，1994年开始接触股票市场，2006开始期货交易，2008年至今保持稳定盈利，相对来说从开始做到能持续盈利还是比较迅速的。

这是他从2010年到2013年的收益图，他主要是做趋势交易，以60分钟线为主。

经理人2是有18年的期货从业经历，曾任期货公司高管，这是从2005年到现在的五张曲线图，他从2003年就已经保持稳定盈利了，11年的稳定盈利周期是比较长的，处于长趋势。

这是我们的经理人3，从1992年开始接触期货市场，2005年正式开始期货交易，2008年就已经稳定盈利了，可以看到他的曲线非常漂亮，在期货的小圈子内都是比较有名的，日内交易也是非常优秀的交易员，可以用“叹为观止”这四个字来形容他。他是以日内交易为主，不隔夜。这是2010年到2013年的净值曲线图。

这是经理人4，2003年开始交易，2007年走向稳定盈利，趋势交易，趋势为30分钟趋势，多品种，严格止损，灵活止盈。这是一年半的净值曲线图。

这是经理人5，1993年开始期货交易，周期也比较长，偏向于宏观对冲，这是2008年到2013年12月的净值曲线图。

先介绍团队中的交易员也是因为考虑到希望大家了解一下如此优秀的交易员为什么要组建在一起。当初取大黄蜂这个名字也是因为在动物界中，蜜蜂是属于团队作战，分工明确，所以我们后来取这个大黄蜂也是一个机缘巧合，原来是想取小蜜蜂的，结果没有注册上。2013年我们组建了大黄蜂，也没做什么事，7月份推广公司，发了个产品。我认为我们的交易员在业界是非常优秀的，有成熟的交易理念、交易逻辑，更重要的是有成熟的交易心理，我想成功的人都是大同小异的，我们选择走在一起无非是想解决两个问题，在座的有很多是我的前辈，我相信没有人会去否定市场存在不确定因素这一观点，今天不知道明天是赚钱还是亏钱，不知道明年是赚钱还是亏损，我们要解决的是年度亏损的问题。其实对于单个交易员来说，年度亏损是大概率事件，就拿其中一个交易员来说，他盈利的时间是十一年，但实际上他在2011年亏损过，回撤也比较大，也是上亿的资金，客户流失，退掉一部分资金。出现这几个问题后，我们几个交易员走到一起交流，如何解决这个问题，一个交易员出现亏损，那明年会出现这个问题吗？后年呢？对于投资人也是一样，他把钱投在你这个交易员身上，亏损的概率也是很大的，于是我们在2012年，公司成立之前就去做了一个事情，一个账户分成几个子账户开始做，这样做的效果还是非常不错的，回撤也非常低。这是因为在我们理念的认可情况下，以及在我们实践的情况下，我们走在一起去解决两个问题，一是交易员的问题，二是投资者投资亏损的问题。这种交易风格的差异化，既保护了交易员，也保护了投资者。优秀的投资者去市场上找优秀的交易员合作，如果这个交易员出现亏损，他会去找第二个交易员也会出现亏损，市场还是比较浮躁的，交易员亏了投资者就走了。持续下来发现， 投资者的这种方式其实整体上是亏损的，于是他对交易员失望了，对期货市场失望了。

我这边做一个假设，假设管理型产品4千万的资金，0.8清盘线，投资者分成3:7.如果投资者分别投资四个这种基金管理人和投资我们大黄蜂的区别，我画了一个表。ABCD四个基金管理人分别管理一千万，A收益率40%，能赚400万，B也是达到40%，能赚400万，C、D是完全亏损，到0.8清盘。那普通投资者能拿到的分成是A、B分布能拿走70%，也就是投资者拿到280万，C、D因为是亏损，都亏了200万，最后投资者能拿到的资金是160万。而我们大黄蜂是ABCD互相承担亏损风险，也就是400万+400万-200万-200万=400万，再跟投资者三七分，就是280万，这就是我们无形中为投资者又多创造了120万的利润。大黄蜂做的方式就是市场上比较流行的MOM方式，当时我们做的时候是没有MOM这种概念的，后来也是了解到国外的这种模式，对于我们来说，MOM只是一个名词，我们考虑的是如何让投资者出现这种年度亏损的概率更小。

这是我们2012年实盘，四个交易员的曲线，综合是四个交易员的平均，可以看到这个曲线和回撤都是比较好的。

这是2012年到2013年的净值曲线图，净值1.95，回撤8.65%。

这是我们在财通基金发行的大黄蜂一号，3100万资金，去年7月5日成立，存续期是5年，清盘线0.8，跟客户三七分，截止到11月3日是1.21。

这是月收益图和交易品种，我们是属于MOM这种多策略、多品种的方式，所以品种基本都有涉及，铜和橡胶是我们日内交易员做出来的，相对比较多。

这是我们的单账户，去年7月1日与大黄蜂一号同步去做，到今年11月3日是1.3468。

成立大黄蜂的目的是什么？我们的几个交易员成立这个公司去解决交易员和投资者的问题，把这种亏损的概率降低很多，那如何运作？如果我们现在五个交易员，有一年一个交易员亏损，甚至两个交易员亏损，更极端的，三个甚至四个都亏损，应该怎么办？基于此我们成立的大黄蜂交易委员会，我们会从市场上找一些做得非常不错的，并且有共同理念，至少我们认为这是一个非常有用的事情，把交易员组合在一起，去解决一个大的问题。我们分内部机制和外部机制，外部机制，我们会为投资者去甄别一些交易员，了解他的历史业绩、交易理念，我觉得这个交易理念占的比重还是比较轻的，相信做过三五年交易的，看过几本书的，交易理念都能讲几套出来。最重要的我们会听他的交易逻辑、交易心理，我也接触过很多的交易员，包括做程序化，也有听了反驳我的，说程序化其实没有什么交易心理的，但是我也接触了一些比如说程序放在那里，然后人就跑了，他不敢看交易的结果。其实我觉得最重要的是把自己的策略写出来之后，敢于面对结果，这就属于交易心理的一部分。交易心理还有很多，比如亏损的时候，怎么处理交易，连续亏损、连续盈利的时候，交易心理会发生什么变化，发了一个基金产品，基金产品临近清算的时候，你的心理又会发生什么变化，是不是又想最后的一个星期再把仓位加上去，这些都属于其中的一部分，那如何去避免？交易员的控制风险能力和交易的相关性我们也会做相关的考虑，因为这是整个团队去运作的，同时我们也会有内部的资金配置，我们不同策略的组合和风控机制，最重要的是我们有加入和退出机制。如果出现极端情况，三四个交易员出现亏损，大黄蜂是不是不做了，我们希望的大黄蜂这个壳还继续下去，交易员今年亏损了，那就做个幕后，休息一下、调整一下，一个成熟的交易员不是第一年被市场认可，也不是第二年，除非是参加比赛，重仓拿个明星，我相信这是有的，但第二年呢？被市场认可，基本上都是三年之后，甚至第四年，但我们还是不知道他第五年是否会盈利，包括他自己也不会知道，但市场就是这么残酷，所以我们会有加入和退出，这也是我们认为的其中的一个优势，交易是我们的优势，并且我们把这些交易员组织好、配置好，这也是我们需要做的。我们没有考虑后续市场要做多大，大黄蜂要多么有名，把这两点做好，至少是当下有意义、值得去庆祝的事情。我们的风险管理我用几个字总结就是严进宽出，因为我们大黄蜂交易委员会其实前期做了很多工作，就是如何选择交易员，如何考察交易员，如何了解他，怎样引进他，做完之后又如何跟踪他，我们这种备案式的事前风控虽然说显得很简单，了解他的风格、头寸等等，其实这是不够的，我们会用一年的时间去了解，甚至我们私下也会搞交流会议，了解完后我们还会跟踪他。我们聊的一些交易员曲线也是非常漂亮的，聊完之后我们发现他的交易逻辑，或者说交易时间节点上会有问题，但是至少在我们这一年半到两年的时间，也验证了他确实是存在的。我聊了也不下五个交易员，聊完之后我发现在那个节点出现净值的回撤。为了更好地去鉴别优秀专业的交易员，我们定了三个步骤，一是备案制事前风控，二是跟踪式事中风控，三是总结性的事后风控，相对来说我们的风控是比较自由的，我们这样做的原因也是为了保持交易员朴实的风格。

那为什么要选择我们？我们其实没有更多的目标，没有说今年或者明年要完成多少规模，要达到多少倍。甚至有人问我们，我们的梦想是什么？我们的回答是没有梦想。从公司的角度来看，我们当然是希望这种模式能够继续运作下去，因为毕竟MOM在国内也没有多少年，但是现在越来越多的人已经开始使用这种，不管是MOM模式，还是FOF模式，我们还是走在前面的，至少我们是在验证，用这句话说就是“我只负责精彩，一切自有安排”！今天就介绍到这里，谢谢！