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市场冷对救市政策焦煤延续底部振荡行情

今年煤焦行情持续疲软，受累于房地产需求下降，焦煤1501合约由年初的1040元/吨下跌至当前的780元/吨，跌幅近25%。焦煤需求步入淡季，政策层面的刺激难以抵御黑色产业链整体的下行趋势。在此前利好频出的环境之下，焦煤2014年仍然延续底部振荡行情。操作上，建议维持区间振荡思路，焦煤1501合约区间为720元/吨—800元/吨。

相较去年和前年同期，今年山西炼焦洗精煤产量均有所提高。产量的高位运行成为压制价格大幅反弹的压力，煤企对于政策的敏感度很高，利好因素一旦出现会被迅速化解。

图为山西炼焦洗精煤产量

炼焦煤港口库存自6月底开始一直呈现下降趋势，相比去年同期港口库存有了大幅的下降，这成了短期内支撑焦煤价格下跌的重要因素之一。样本钢厂及独立焦化厂厂内焦煤库存平均可用天数有所回升，当前可用天数处于中等水平。根据往年情况，后期会有继续上升的可能，库存从港口转移到钢厂将使价格得到一定支撑。

炼焦煤的供需由此前的供过于求逐渐转向相对平衡的状态，供需缺口的振幅呈逐渐收窄趋势。这预示着后市无论是生产还是消费都将向一种相对理性的状态发展。下游焦化企业目前利润尚可，10月底开工率大幅下降，这主要是受到APEC会议召开，北京周边焦化企业限产停产影响。环保问题一直困扰着整体黑色产业链，“APEC蓝”成为热词的背后，显示出决策层面对环保的重视。在与环保政策的博弈中，大型焦化厂必须要付出更大的代价，但是对于焦煤来说，面对的将是需求的大幅下降。

图为炼焦煤港口库存

当前焦化企业基本维持在45—50元/吨，如果再加上副产品等因素，利润更加可观。焦企利润7月下旬开始扭亏为盈，此后利润基本都维持在45元/吨以上。利润好转得益于钢厂盈利好转，高开工率使得焦炭(1067, 2.00, 0.19%)需求增加。焦煤价格的下跌使得焦化企业成本进一步下降，后期盈利状况取决于下游钢厂盈利是否进一步扩大。在利润的推动下，开工率将持续维持在较高的位置，这对焦煤的需求有一定的支撑。

技术上看，焦煤价格长期受40日、60日均线压制，且9月中旬小平台的筹码压力明显，10月中旬多头冲击以失败告终，当前受到布林中轨的强烈压制。KDJ指标有回调迹象，可以采取高抛低吸操作策略。