国内主要融资进口商受到棕榈油内外价差倒挂，以及国内银行融资授信的缩紧双重压力，大幅减少棕榈油进口量，棕榈油港口库存大幅下滑。港口去库存趋势十分显著，货权集中现象也在一定程度上造成局部区域供应紧张，并且厂家有条件挺价。同时，随着农历新年临近，油脂消费进入传统旺季，食品工业对棕榈油需求量逐步回升。后期棕榈油供需关系将会较为紧张，助推价格上涨。

主要融资进口商退市，进口大幅下滑

首先，随着棕榈油内外价差倒挂的高企，贸易融资企业融资成本升高，成本压力之下，棕榈油进口有所放缓。调研中，我们发现，棕榈油进口厂家认为200—300元左右的倒挂价差之下，贸易融资是有利可图的，300元以上就会逐步丧失其在融资渠道上的竞争力，达到700—800元以后就会成为企业较重的负担，企业一般会减少进口融资。今年3月棕榈油内外价差一度达到了1000元以上。但是，对于国内的棕榈油进口巨头来说，仍不能停止进口棕榈油，主要是由于其前期在国内棕榈油市场集中抛空现货，然后需要资金流转，进口巨头们需要及时补货，也更加需要抛货，这就加剧了内外价差的扩大，也造成了在内外价差倒挂严重的情况下依然大量进口棕榈油的局面。其次，银行融资更显谨慎，融资速度变慢，进口速度同步减缓。银行近期收紧信用证的举措减缓了棕榈油的进口速度。最后，融资进口企业的风险管控有一定缺陷，在今年棕榈油大幅下行期间，贸易进口企业出现了较大资金风险，甚至有资金链断裂可能。

总体来看，由于前期棕榈油内外价差回归到200元/吨上下，10月国内棕榈油进口量有所回暖，但目前棕榈油内外倒挂价差又回到在400元/吨上下，未来国内棕榈油进口将处于较为谨慎状态。在今年3月以来的持续下跌趋势中，进口贸易融资的时间，资金成本逐步提高，也体现出对融资进口商风险管控能力的考验，部分融资进口企业逐渐退出了贸易融资大舞台，棕榈油进口将趋于常态。

多重利多助推棕榈油行情

时至年底，食品工业对油脂的消费大幅提升，以油脂下游消费大户方便面生产企业来看，每到农历新年之前，方便面的用油量会大幅提升。逐渐到来的油脂消费旺季将为整个油脂市场提供利多。综合来看，国内棕榈油后期的供需关系将以偏紧为主，加之目前国内棕榈油货源大部分集中在个别厂商手中，厂家挺价心理明显，未来棕榈油或仍将偏强。

棕榈油籽产量周期非常具有规律性，往往在每年8—10月达到峰值，下一年的2—3月达到低谷。2014年，棕榈油产量在8月就创下历史记录，达到2031754吨，后期棕榈油产量逐步降低会是大概率事件。11月棕榈油进入减产周期，我们认为，棕榈油后期将会逐步走强。马来西亚政府调高棕榈油生物柴油掺兑比例到7%，同时将棕榈油出口免税政策延续至今年年底，都将助推马来西亚棕榈油消费，为马盘提供有力支撑。

马来西亚棕榈油已经度过2014年生产峰值时期，后期棕榈油将进入减产周期，加之东南亚棕榈油主产区干旱情况，2015年上半年棕榈油将走出趋势性上涨行情。综合来看，棕榈油内外同强的基础已经具备，棕榈油已经完成筑底，目前是较好的低吸机会。