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| 芝商所投资教育专栏 国际股市、大宗商品市场和各类国际金融指标10月以来的表现令人非常担忧，标志着2014年国际金融市场的运行已经进入“波动放大”阶段。 股票波动 有一看法认为美国股市是由于美联储的量化宽松（QE）计划才会被推至新高。然而，当“逐步退出量化宽松政策的传闻”在2013年5月开始出现，股市依然叠创新高。因此，QE的结束也应该不会产生任何影响。另一种看法认为股市上涨是由于收益在2009年的大衰退之后快速增加而得到强力支撑。 如果您支持股市上涨是由于收益推动的解释，那么未来波动最有可能是来自收益增长减速所致。 在一个持续低通胀的环境当中，公司难以实施任何定价权并加快营收增长。因此，收益增长正在减速，虽然放缓增长的收益可以支持长期上涨的股市，但是随着收益增长减速，并且越来越难以预测，可能会出现较多的价格修正和下跌（即更大的波动）。 利率波动 美国利率波动主要与美联储未来利率政策的争论相关。耶伦领导的美联储于2014年10月正式结束QE计划。美联储的下一个决定为是否/何时放弃其将联邦基金利率设为零利率的目标。 联邦公开市场委员会（FOMC）一些成员提及到不断改善的劳动力市场，并且只是将应急的零利率政策视为审视重点。不过所有这些实际上的意思是，要通过一系列小幅动作来将目标联邦基金利率区间提高至1.00%至1.25%，从而使短期利率与目前的核心通货膨胀率保持一致。 FOMC另一些成员则在关注通货膨胀率，并且想要推迟加息决定，直至有确凿证据表明通货膨胀以及通货膨胀预期均在上升。目前，还没有出现任何通货膨胀压力的迹象。 本届美联储完全依赖数据，加息争论应该会有所起伏，从而给美国利率市场带来更大的波动性。 外汇波动 外汇波动受到利率和实际经济增长率差别的推动。在经济大衰退之后，主要国家全部实行近乎零的利率政策，同时全部处于衰退当中，并且慢慢走出低谷。因此在2009年至2012年之间，主要货币之间并没有任何利率差别或增长差别来形成持续的走势。 如今在2014年以及即将步入2015年的这个时候，美国和英国的增长明显要超过欧洲和日本。美国与英国目前均在争论是否以及何时作出加息决定。日本中央银行刚刚扩大其QE计划，并且承诺在可预见的未来实行零利率。欧洲央行承诺实行零利率并且购买更多资产支持证券。基本面的鲜明反差表示将会有更大的外汇波动。 能源波动 能源波动与四项因素相关：北美的生产蓬勃发展、减速的中国以及停滞的欧洲导致需求放缓、更加便宜的天然气所带来的竞争以及对全球各政治紧张局面会导致石油供应中断的担忧日益减少。 我们注意到在美国一直是产量在增加，但消费量却在减少。石油有70%用作运输燃料，运输逐年越变越有效。消费量减少和产量增加的结果就是进口减少，出口增加，从而将美国原油市场与世界其他地方重新连接起来。 我们还注意到，如果有人美国用1美元来买按英热单位计的能源，那么用于天然气的1美元则将会获得超过20万英热单位的能源，而在原油上面同样花1美元所获得的能源则不足10万英热单位。数十亿美元正在投入美国，目的是为了利用该能源定价差距。在接下来5年当中，该英热单位定价差距会消失的可能性非常大。 最后，能源价格下跌意味的是，加油站较低的汽油价格一般会提高消费者对美国的信心。 农产品波动 农产品波动只会与天气和干旱有关，而不是经济状况。农产品圈中有这样一种说法，即应对高价的良方就是高价，这样带来更多供应。确实，在几年前美国玉米种植带遭遇干旱之后，价格飙升，随后两年的好天气则带来两年的收成新高，随之玉米价格就走低。 现在我们一直在观察北美沿海北太平洋海面水温变暖的情况。水变暖随之造成更多蒸发，根据风从何处吹来较多潮湿空气的情形（风暴路径），风会带来异乎寻常湿润的冬天。今年冬季与明年春季似乎将会迎来不错的降雨，因此很有可能又是一个丰收的年份。
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