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沪港通刚刚启动境内证券衍生工具亟待丰富

　　沪港通刚刚启动，监管层便对沪港通标的股票相关衍生品未来可能出现的异常波动作了应急部署。

　　日前，证监会通过其官方微博表示，若沪港通标的股票相关衍生品价格极端异常波动，上证所将会同香港联交所、中金所共同进行实时监控。在领会监管部门用意的同时，一些业内人士对两地证券衍生品市场互通也有期许。

　　“从发达国家经验来看，证券市场对外开放通常都是先股票后衍生品，此次沪港通标的物全是在上海和香港上市的股票，并不含相关衍生品，也遵循了这一原则。”一德期货宏观经济研究员寇宁对期货日报记者说，内地与香港证券市场互联互通初期，暂不对相关衍生品互通有利于防止资金炒作，稳定市场。

　　事实上，上海与香港证券市场的打通，也让股票市场相关衍生品互通成了难以回避的话题。

　　“可遇不可求”的套利机会

　　近日，在上海从事股票、股指期货投资的陈先生向记者介绍了有关沪港通的投资机会。“沪港通启动后，一些同时在沪、港两地上市的公司的A股和H股股票更加引人关注。同一家公司的股票，不同的价格，二者之间存在套利机会。”陈先生说，“如果某公司的沪市A股价格低于H股价格，那就可以在港市卖出H股的相关衍生品，比如期权等，同时买入A股，实现套利操作。”

　　对于陈先生提及的套利机会，华东地区某券商江姓分析师表示，这种套利机会在沪港通启动前就已显现。

　　在沪、港两地上市的蓝筹股，大多数的A股价格低于H股价格。对于这样的个股套利机会，境外投资者借助沪股通和相关衍生品即可实现，而境内投资者操作起来就比较困难。

　　“扩展到A股和H股市场层面，不管是境内投资者还是境外投资者操作起来难度都很大。”上述江姓分析师说，因为内地与香港的衍生品市场还未互通，境内投资者无法通过正规渠道参与港交所的证券衍生品交易，境外投资者除额度有限的QFII渠道外，也没有其他渠道参与境内证券衍生品交易。

　　陈先生坦言，虽然沪港通启动后，一些公司的A股和H股股票的价差会逐步缩小，但理论上讲，内地与香港对同一公司股票的定价及对未来业务增长预期不一，通常还是会有套利机会的。

　　“虽然有套利机会，但暂时还无法实现操作，多少有些遗憾。”陈先生无奈地说。

　　内地金融衍生品应再丰富些

　　虽然监管部门特别强调了相关衍生品未来可能存在的异常波动，但金融衍生品最重要的属性就是风险对冲功能。一些行业人士也指出了无法参与沪港通标的股票相关衍生品可能面临的风险。

　　对此，寇宁说，目前港交所与股票相关的衍生工具很多，比如股票期货、期权及指数期货、期权等，而上证所目前还没有类似的个股衍生品，对冲工具只有中金所的沪深300指数期货。这样的话，对于沪股通投资者尤其是机构投资者而言，即使能够通过QFII参与境内证券衍生工具投资，但除沪深300指数期货外，没有任何针对个股的风险对冲工具。

　　“对于一些大型对冲基金而言，缺少风险对冲工具，也让投资标的本身的魅力大打折扣。”寇宁说。

　　尽管沪港通引发了业内对“沪港衍生品互通”的一丝期许，但内地与香港衍生品市场尤其是金融衍生品市场发展程度的差距也是一条难以逾越的“鸿沟”。

　　“两地衍生品市场之间的互通是大势所趋，全球化的商品市场必然会导致全球化的资本市场，股市的互通也必然会加速股票衍生品市场互通。然而，两地衍生品市场的互通，主要还得看内地衍生品市场的发展程度。目前来说，内地金融衍生品市场还有待进一步丰富和完善产品体系。”前述江姓分析师说。

责任编辑：叶晓丹

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