期货市场：

本周五是合约IF1411交割时间。今日期指加权低开、震荡走高，收小阳线，成交量和持仓量都有所增加。截至收盘，主力合约IF1412上涨10.4点，涨幅0.41%，成交量比前一日增加45.8万手，持仓较前一日增加28773手。

现货市场：

现货指数沪深300低开、震荡走高，收小阳线，成交量继续萎缩。截至收盘，沪深300下跌0.12点，跌幅0.00%，全天共成交981.5 亿元，比前一交易日减少148.8亿元。

消息面：

1、中国经济复苏仍在继续，但内生需求没有明显改善，经济下行风险仍在房地产。

中国11月汇丰制造业PMI初值50，预期50.2，前值50.4，创半年新低。分项数据显示出制造业扩张缓慢，国内外订单较初值均有所回落，而就业和存货轻微好转，抵消订单和产出下降带来影响。鉴于终端需求仍旧薄弱，预计短期内不会出现明显好转。高基数效应在第四季度仍旧显著，房贷放松的正面效应需要时日才能显现，出口可能放缓。

10月官方制造业采购经理人指数(PMI) 为50.8%，较9月回落0.3个百分点，降至五个月低点；但仍位于荣枯分界线上，表明制造业总体平稳但存在一定下行压力，需要加快落实稳增长措施。

此外，10月PPI同比下降2.2%，环比下降0.4%，为连续32个月下降，创历史最长下降记录。国内需求不振、产能过剩和国际大宗商品价格回落等因素是PPI持续下降的主要原因。

整体来看，制造业活动持续缓慢扩张。但经济下行风险仍存，投资下滑尤其是房地产市场萎靡是主要拖累。前三季度投资增速从去年的20%降至16%，其中地产投资增速从20%降至12%，制造业投资增速从20%左右降至14%，仅基建投资增速稳定在21%左右，对稳增长做出重要贡献。预计决策者将推出更多宽松货币政策和财政政策。

2、海外市场：美联储会议纪要表明，有些联储成员认为全球经济放缓的影响有限，央行应该密切关注美国物价上涨速度不够快的问题。周三美国股市收跌，科技股领跌。库存增长，纽约原油微跌0.1%，报74.58美元。美元走强，纽约黄金下跌0.3%，报1193.90美元。

美东时间11月19日16:00，道琼斯工业平均指数下跌2.09点，收于17,685.73点，跌幅为0.01%；标准普尔500指数下跌3.09点，收于2,048.71点，跌幅为0.15%；纳斯达克综合指数下跌26.73点，收于4,675.71点，跌幅为0.57%。盘面上，多数板块下滑，原材料和科技板块领跌。其他市场方面，纽约商品交易所12月主力原油合约周三收盘下跌不到0.1%，报每桶74.58美元，主要由于政府报告显示上周美国原油库存意外增长。投资者仍在关注定于下周召开的欧佩克 (OPEC)产量制定会议和伊朗核谈判。纽约黄金期货12月主力合约周三收盘下跌0.3%，报每盎司1193.90美元，主要由于美元汇率上涨。同时，投资者正在等待美联储公布上次货币政策会议的纪要，以获取有关美国通胀形势发展的最新信息。

综述：

经济基本面，下半年经济走势主要由取决于地产调整和政策放松之间的角力。地产调整带来下行压力，政策放松带来边际改善。政策放松主要是对增长下行压力的回应和对冲，不太可能通过大力度的刺激来提高经济增速，总体上经济增速将呈现平缓的下滑。在货币政策定向宽松和财政政策加快支出进度下，下半年GDP环比增速回升，但同比增速因去年下半年较高基数逐季回落。预计今年3、4 季度GDP分别增长7.3%和7.2%，全年GDP 增长7.4%。

流动性方面，目前流动性整体宽松，中长期利率走低。1天Shibor为2.55%，上涨了2个基点；7天Shibor为3.33%，下跌了9个基点；21天Shibor为3.52%，下跌了73个基点。5年期国债收益率3.4318，下跌了3个基点。

市场层面，7月22日，上证指数周K线图显示已突破长期收敛三角整理形态的顶端往上，预示着一波中级反弹行情的开始。鉴于十八届四中全会全面推进依法治国战略，市场化改革的力度全面超预期，加之房地产处于调整期；而A股在经历7年多时间大幅调整后价格较低，场外各路资金积极入市，市场参与热情高涨。因此，上调本轮中级反弹行情的目标：上证指数3000点。

然而，市场经过3个多月时间的连续上涨后，上证指数上涨到2500点附近，短期技术上需要进行修正；加之年底临近，资金面临结算需要。因此，中级调整在所难免，但调整的深度有限。预计上证指数的调整目标为2280点，时间持续到12月底。

技术上，上证指数低开、震荡走高，收于2452.66点，量能继续萎缩。期指加权MACD指标死叉，KDJ指标死叉；30分周期MACD指标金叉，KDJ指标金叉；预计后市仍将延续震荡下跌态势。

操作建议：

建议投资者逢高沽空，滚动操作。