消费回升遇上宽松环境聚丙烯市场暖意渐浓

　　受制于下游消费疲软和原油大幅下挫，PP主力合约1501自9月以来呈现振荡下跌走势。进入11月，由于外部宏观环境宽松和消费回暖，PP有望迎来一波反弹走势。

　　原油价格或阶段性反弹

　　受强势美元、全球供给宽松和沙特阿拉伯低价抛售原油的影响，原油期货自7月以来开启一波长达4个月的单边下跌走势，截至11月10日，WTI原油指数合约报收于77.61美元/桶，较6月30日下跌25.13美元/桶，跌幅为25.46%。

　　石油输出国组织（OPEC）公布的11月月度供需报告显示，全球原油需求量为9120万桶/日，非OPEC供给5590万桶/日，OPEC液化石油气供给580万桶/日，差额为2950万桶/日，考虑到OPEC常规原油产量在3000万桶/日之上，全球原油供应格局仍然相对宽松，但是这份报告预测的数据较9、10月持平，说明供需失衡的态势已经趋于稳定，并没有进一步恶化。

　　此外，原油消费具有明显的季节性，其中6、7、8月是北半球的夏季，由于汽油消费大幅增加，原油进入消费旺季；12、1、2月是北半球的冬季，由于西方国家主要使用取暖油进行取暖，市场对于取暖油的消费大幅增加，冬季也是原油的消费旺季。虽然目前处于11月，但是市场对于消费旺季的预期有望提振原油价格。

　　我们认为，由于美联储正式停止购债（QE），而美国进入加息期尚需时日，因此，市场认为美元在美国退出QE和进入加息期的政策空白期可能呈现高位振荡，甚至回调走势，对于原油的压制作用将会衰竭。而全球原油供需结构没有进一步恶化，加之进入消费旺季，原油有望企稳反弹，进而为PP提供成本支撑。

　　下游消费有望增加

　　塑料编织行业占PP消费结构的45%左右，因此塑编行业的好坏对PP价格将会产生重大影响。

　　进入冬季后，建筑工地临近停工，对于水泥等用量减少，打包带主要应用在新生书籍的打包，新学期早已开始，教学打包带目前属于淡季。另外，北方小麦等进入“冬眠”期，导致市场整体需求量出现萎缩，部分小型工厂索性停工，只有部分大型工厂订单充足。但是由于PP的价格维持在低位，下游企业补库意愿强烈，目前塑编企业开工率维持稳定，在75%的高位，下游企业对于原材料的需求将支撑PP价格。

　　注塑行业占PP消费的20%左右，对于PP价格将会产生较大的影响。从我们统计的1990—2013年14年的国内家电消费平均量来看，虽然目前注塑企业的库存维持在高位，但是随着年底下游家电消费的增加，注塑企业对于PP的需求将会增加，有助于PP上涨。

　　投资研判

　　综合以上分析，我们认为，由于美联储正式停止购债，美元有望阶段性回落，加之国内央行为了保增长实行宽松的货币政策，为大宗商品反弹创造了良好的环境。上游原油方面，随着消费旺季的临近，原油有望止跌企稳，加之前期PP大幅下挫透支了原油的下跌走势，因此原油价格反弹可能会引起多头回补。此外，下游塑编企业开工率维持在高位、注塑行业迎来消费旺季，下游需求回暖支撑PP反弹。

　　操作上，建议PP1501合约在9600—9750元/吨区间分批介入多单，操作手数为500手，占用资金20%。下方止损区间为9300—9500元/吨，上方止盈区间9900—10100元/吨。

责任编辑：叶晓丹

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