沪铜近期走势纠结，主力合约在46000—48000元/吨窄幅波动，伦铜3月在6500—6800美元/吨区间运行。此前利空因素云集，但铜价依然坚挺，而在周五央行公布降息后，夜盘铜价一度高开上行，但终以上影线收盘而回到盘整区间。种种迹象表明，多空因素交织下，铜价上下两难，近期或延续盘整。

多重利多因素提供支撑

近期市场最重要的利多因素莫过于国储收铜。据称今年国储局采购量将高达70万吨，或为计划收购量的两倍多。国储局此前已经进行了两次采购，去年12月设定的2014年初步采购计划量为30万吨。但是在3月铜价急速下滑后，国储局又在3—4月采购约20万吨。据称国储局近期通过国企再次订购了15万—20万吨进口铜，将在今年四季度及明年一季度交付。消息人士表示，若铜价跌破每吨6500美元，国储局可能订购更多的铜，若铜价跌向6000美元/吨，采购量可能非常巨大。可见，因国储收铜导致的价格下行阻力将非常大。

LME铜库存自去年6月的67.8万吨高位持续下滑至如今的16万吨左右；上期所库存亦从3月的21.3万吨下滑至如今的9.5万吨。或许去年LME铜库存的下滑更多是因为中国的融资需求而转移到中国的保税区库存，青岛骗贷事件发生后，融资需求已经受到了一定冲击，保税区库存已从4月的85万吨高位下滑至10月的62万吨。

现货升水表现坚挺也为铜价提供支撑，LME现货升水自7月以来一路走高，进入11月后升水一度达到77美元/吨，国内长江现货升水在金九银十表现并不突出，旺季不旺特征明显，但尽管在消费淡季的十月以及当前的十一月，也大部分时间处于升水的水平。

废铜供应短缺也为铜价提供重要支撑。今年前9个月，废铜进口量累计同比下滑10.54%。废铜一方面是重要的再生铜原料，国内再生铜占精炼铜大概是三分之一左右，原料供给下滑导致再生铜产量减少；另一方面，一些高品位的废铜又可以直接加工为铜材进行使用，废铜进口量下滑导致这部分铜材只能使用精炼铜替代从而增加了精炼铜消费量。

供给增长，消费疲软压制

上述利多因素对铜价提供支撑，但大量的利空因素亦对铜价形成压制。首先是宏观展望相对悲观，中国经济增速进入“新常态”，经济增长目标明年可能设定在更低的7%附近，这对市场信心是一个较长期的宏观压制。

消费也显疲弱，此前公布的汇丰11月制造业PMI初值降低至50，低于前值的50.4, 其分项中的产出指数则是跌至49.5；中国10月PPI同比下滑2.2%，跌幅扩大。

与消费疲弱对应的是供给增长。铜精矿粗炼费一直维持在120美元/吨附近的高位说明了铜精矿供给相对充裕，加工费走高及四季度冲量使得冶炼厂满负荷生产，国内产量节节攀升，9月产量为71.35万吨，10月创纪录达到73.27万吨，四季度后期产量有望继续保持高位。

综合来看，当前现货升水坚挺表明铜价现阶段较难下跌，国储收铜以及库存偏低对铜价形成较强的支撑，但是消费疲弱以及供给增加对铜价形成近期的利空，中国经济增速将进一步下滑则成为较长期的利空压制。总体上，预计近期铜价难以走出明显的趋势性行情，或延续盘整走势。