期货市场：

受上周五晚央行意外降息的提振，今日期指加权高开高走，收带有缺口的长阳线，成交量和持仓量都有所增加。截至收盘，主力合约IF1412上涨80.6点，涨幅3.11%，成交量比前一日增加23.9万手，持仓较前一日增加1024手。

现货市场：

现货指数沪深300高开高走，收带缺口的中长阳线，成交量大幅增加。截至收盘，沪深300上涨65.80点，涨幅2.55%，全天共成交2649.7 亿元，比前一交易日增加1212.2亿元。

消息面：

1、中国经济复苏仍在继续，但内生需求没有明显改善，经济下行风险仍在房地产。

中国11月汇丰制造业PMI初值50，预期50.2，前值50.4，创半年新低。分项数据显示出制造业扩张缓慢，国内外订单较初值均有所回落，而就业和存货轻微好转，抵消订单和产出下降带来影响。鉴于终端需求仍旧薄弱，预计短期内不会出现明显好转。高基数效应在第四季度仍旧显著，房贷放松的正面效应需要时日才能显现，出口可能放缓。

10月官方制造业采购经理人指数(PMI) 为50.8%，较9月回落0.3个百分点，降至五个月低点；但仍位于荣枯分界线上，表明制造业总体平稳但存在一定下行压力，需要加快落实稳增长措施。

此外，10月PPI同比下降2.2%，环比下降0.4%，为连续32个月下降，创历史最长下降记录。国内需求不振、产能过剩和国际大宗商品价格回落等因素是PPI持续下降的主要原因。

整体来看，制造业活动持续缓慢扩张。但经济下行风险仍存，投资下滑尤其是房地产市场萎靡是主要拖累。前三季度投资增速从去年的20%降至16%，其中地产投资增速从20%降至12%，制造业投资增速从20%左右降至14%，仅基建投资增速稳定在21%左右，对稳增长做出重要贡献。预计决策者将推出更多宽松货币政策和财政政策。

2、海外市场：中国央行意外宣布降息，11月22日起降息并扩大金融机构存款利率浮动区间；欧洲央行宣布，该行已经开始购买资产支持债券(ABS). 欧洲与中国实行宽松政策的消息提振了市场情绪,美国股市周五收高，道指与标普500指数再次创下历史新高。纽约原油周五收涨0.9%；纽约黄金上涨0.6%，报1197美元。

道琼斯工业平均指数上涨91.06点，收于17,810.06点，涨幅为0.51%；标准普尔500指数上涨10.75点，收于2,063.50点，涨幅为0.52%；纳斯达克综合指数上涨11.10点，收于4,712.97点，涨幅为0.24%。其他市场方面，纽约商品交易所12月主力原油合约周五(11月21日)收盘上涨0.66美元，涨幅0.87%，报76.51美元/桶，盘中最高触及77.83美元/桶。主要由于中国央行(PBOC)意外降息，从而改善了能源需求的前景。纽约黄金期货12月主力合约周五收盘上涨0.6%，报每盎司1197美元，原因是中国人民币银行出人意料地宣布降息，且欧洲央行行长马里奥-德拉吉(Mario Draghi)发表了“鸽派”言论。

综述：

经济基本面，下半年经济走势主要由取决于地产调整和政策放松之间的角力。地产调整带来下行压力，政策放松带来边际改善。政策放松主要是对增长下行压力的回应和对冲，不太可能通过大力度的刺激来提高经济增速，总体上经济增速将呈现平缓的下滑。在货币政策定向宽松和财政政策加快支出进度下，下半年GDP环比增速回升，但同比增速因去年下半年较高基数逐季回落。预计今年3、4 季度GDP分别增长7.3%和7.2%，全年GDP 增长7.4%。

流动性方面，目前流动性整体宽松，中长期利率走低。1天Shibor为2.70%，上涨了10个基点；7天Shibor为3.70%，上涨了22个基点；21天Shibor为5.21%，上涨了28个基点。5年期国债收益率3.5141，上涨了3个基点。

市场层面，7月22日，上证指数周K线图显示已突破长期收敛三角整理形态的顶端往上，预示着一波中级反弹行情的开始。鉴于十八届四中全会全面推进依法治国战略，市场化改革的力度全面超预期，加之房地产处于调整期；而A股在经历7年多时间大幅调整后价格较低，场外各路资金积极入市，市场参与热情高涨。因此，上调本轮中级反弹行情的目标：上证指数3000-3200点。

技术上，上证指数高开高走，收于2532.88点，量能大幅增加。期指加权MACD指标金叉，KDJ指标金叉；30分周期MACD指标钝化，KDJ指标死叉；预计后市仍将呈现震荡上攻态势。

操作建议：

建议投资者保持牛市思维，低买高平，滚动操作。