将在2400元/吨一线振荡筑底

上周末，央行时隔两年多重新祭出降息大旗，但受制于孱弱的基本面，螺纹钢表现并不给力，短暂冲高后再度回落。目前钢厂在利润的驱动下维持较高的开工率，而需求端依然乏善可陈，加上资金匮乏造成资源流动性不足，中短期内1505合约仍难翻身，将继续向2400元/吨一线振荡筑底。

钢厂开工率恢复至限产前水平

根据我的钢铁网对163家钢厂的调查，本周高炉开工率89.09%，较上周增加4.7%；产能利用率93.13%，较上周增加5.03%；60.12%的钢厂盈利，较上周减少6.14%。钢厂高炉开工率已恢复至限产前水平。

据测算，目前钢厂铁水税前成本在1600元/吨左右，折合螺纹钢完全成本在2520元/吨，则螺纹钢毛利在100—300元/吨。另外，许多钢厂借助前面限产进行检修，后期势必会加大生产力度，把限产的损失弥补回来。根据中钢协统计，11月中旬会员企业粗钢日均产量164.21万吨，环比增0.44%，供应端的压力暂难缓解。

需求端乏善可陈

1—10月，全国固定资产投资406161亿元，同比增长15.9%，增速比1—9月回落0.2个百分点。1—10月，全国房地产开发投资77220亿元，同比名义增长12.4%，增速比1—9月回落0.1个百分点；房屋新开工面积147661万平方米，下降5.5%；商品房销售面积88494万平方米，同比下降7.8%。随着房贷松绑和降息等刺激，近期地产市场略有回暖迹象，不过政策的导向仍然是去库存化和缓解房企的还债压力，也是将未来的需求前移，但10月末商品房待售面积继续环比增加726万平方米，显示房地产去库存化仍然艰难。

本周五大品种钢材社会库存继续下降16万吨至984万吨，已处于2009年8月以来的最低水平，与之对应的是，重点钢铁企业11月中旬末库存量为1445.93万吨，较上旬增加46.13万吨。社会库存下降主要是行业严重失血所致，资金匮乏和冬储落空使得资源的流动性变差，最明显的就是南北螺纹钢价差处于高位，但北材南下的进度却较以往明显减缓。随着订货压力逐步增大，沙钢、中天厂内自提价已较月初累计下调160元/吨。实际上，1—10月国内钢材出口高达7389万吨，同比大幅增加2192万吨，超预期的出口一定程度上分流了资源供应压力，“外需”强劲不能掩盖“内需”疲弱的事实。

成本继续下移

1—10月我国铁矿石进口总量为7.78亿吨，同比增加1.1亿吨，意味着今年四大矿山增产部分（1.2亿吨）全部被中国消化。尽管钢厂原料库存处于低位，但年底资金普遍紧张，补库也基本落空。根据Mysteel本周统计，全国41个主要港口铁矿石库存总量为10805万吨，连续三周回升，四季度四大矿山发货量不减，加上年末信用证到期可能迫使部分高价“僵尸矿”重新释放，都将对矿石市场形成压制。

铁矿石普氏指数已跌至70美元/吨，成本支撑坍塌。另外，在敲定能源资源税改革后，近期国内关于铁矿石资源税“从量计征”改为“从价计征”的改革也提上了日程。如果后期得以实施，目前国内矿的税费有望降低20%—30%，从而带动原料成本继续下移。