周二，上证指数低开高走持续上行，最高涨至2568点，创2011年9月2日以来新高。沪深300指数最高涨至2686.06点，并以接近最高点收盘，创下自2013年2月20日以来新高。期指1412合约涨幅更大，上涨1.87%，收于2724.4点。

基差方面，昨日IF1412合约升水幅度再次扩大，由周一的升水25.14点扩大到38.84点，这是自2013年2月7日以来的主力合约的最大升水。同时，自上周五开始期指盘中再次出现大量的正向套利机会，而上次出现这种现象则是在2013年12月。

一般说来，期指大幅升水意味着期货市场看多情绪浓重，整个市场的风险偏好显著升高，以至于低风险套利机会持续存在。但观察期指主力合约的历史走势，我们发现高升水往往对应着一波上涨行情的顶部。例如2013年2月7日，春节前夕期指市场热情较高，期指主力合约从2012年12月初的2117.4点左右涨至2800.4点，升水扩大到40.53点，但阶段性顶部就此形成，春节过后期指便逐步回落。可见，仅仅以基差来判断未来走势缺乏历史数据支持，关键还是要看基本面情况。

自上周五央行突然宣布降息之后，央行昨日继续下调正回购利率，引导市场利率继续向下。昨日央行以利率招标方式开展了14天50亿元正回购操作，中标利率从3.4%降到3.2%，较此前再度下调20个基点。这是正回购利率的今年第四次下行。此前的7月、9月和10月，14天正回购利率曾三次分别从3.80%下调至3.70%、从3.70%下调至3.50%、从3.50%下调至3.40%。今年以来正回购利率累计下调了60个基点，而一年期贷款利率仅下调40个基点。

央行下调正回购利率20bp，配合上周降息政策，说明央行希望形成短中长期利率联动调整的效果，使整个金融市场朝着降低融资成本的方向发展，使降息效果最大化。但目前资金价格仍然较高，由于本次国库现金定存期限跨春节，本次中标利率为4.56%，较4.10%上升了46个bp，市场期待进一步的降息或降低回购利率的操作。

在上周五央行降息之后，北京、上海、广州、深圳等一线城市的住房公积金存贷款利率均按照中国人民银行有关规定同步下调0.25个百分点。其中，公积金贷款5年以下（含5年）从4%下调为3.75%，5年以上从4.5%调整为4.25%。自央行“9·30”新政开始，“认贷不认房”及首套房贷利率最低7折的措施意在提振房地产市场。据不完全统计，包括福州、长沙、杭州、南京等30多个城市对公积金贷款政策进行了不同程度的调整，除个别外，绝大多数是趋向宽松，例如降低首付、提高额度、放宽二套贷认定、允许异地互贷等。此次降息直接降低了购房成本，推动房地产市场的成交量。

今年以来，三驾马车中拖累GDP的最大因素在于投资，而房地产投资则是下滑最严重的一块。自9月放松限购之后，这一风险因素有望得到缓解。

总体来看，前有“一带一路”缓解过剩产能，改革红利持续释放，后有央行降息支持宽松货币环境，房地产市场风险可控，宏观基本面底部已清晰可见。在此大环境下，期指上方空间被打开，建议仍持多头思路操作。