近日，郑糖期市的表现较为瞩目，其中主力1005合约在先跌后涨的过程中持仓量一直呈上升趋势，从本周一至周三，郑糖1005单个合约持仓从27万手增至55万手，且本周一开盘大幅高开后直接涨停，周三则自涨停回落。针对郑糖这种快速增仓和巨幅波动现象，笔者认为并非基本面发生了什么巨大的变动，而是资金在期货市场短期集中的结果，并且整个期货市场的做多有利氛围最终成就了郑糖多方的绝地大反攻。

　　一、成就郑糖多方绝地大反攻有以下驱动力

　　第一，原油暴涨带动所有商品都出现不同程度走高。

　　一些金属、化工品种走出连续上涨行情，给其它商品做多拉涨带来很好的示范效应。而糖是金融风暴后最早上涨的品种，也是自4月就开始调整的品种，不可谓不充分。从波浪理论看，郑糖自去年10月展开上升浪，在今年4月开始的四浪调整行将结束，随后的五浪上升理应展开的预期下，多头踊跃入场做多。

　　第二，从糖市产销情况看，基本面依然偏多。

　　6月底全国工业库存331万吨，比去年少136万吨，7月全国销量95万吨左右，这样库存剩余236万吨，同比去年少101万吨。去年8—9月销量已达182万吨，今年中秋节推迟在10月，照理8月仍是销售旺季，并且下榨季可能推迟一个月开榨，这样消费比去年多一个月。这样算来，后期糖市供应可能比较紧张。另外，下榨季估计北方甜菜糖减产30%，而湛江糖料种植面积继续减少，广西也略有减少，下榨季总体供应预期并不乐观，因此，糖市静态基本面依然看好。

　　第三，国家储备糖本榨季不抛利好糖市。

　　地方、国家储备糖出笼实际上是短期利空长期利多的事情，白糖(资讯,行情)定价除了供求外还有心理定价，庞大的储备糖一度成为悬在多头心头上的达摩克利斯之剑。而来自“西宁糖会”的信息显示，国家储备今年不出库，以应对下榨季的紧缺。这样，国家定性储备糖今年不出库并不是由于怕打击当前的现货市场，而是要在下榨季糖不够用时调控价格，原先多头的恐惧就变成了信心。

　　第四，国际原糖屡创新高，给投资者以很强的看涨信心。

　　从历史经验看，当国内糖市供求紧张时，国内外糖价具有很强的联动性。前周主力空头希望挤仓多头时，国际原糖已突破历史高点，主力空头逆大环境的打压得不到外围的响应。国际原糖在套保商几乎完成套保量后，多头进行轧空的操作，国内后期预期供求紧张下，国内多头复制了国际原糖的走势。目前，糖的商品属性进一步向投资金融属性转移，商家买糖意愿加强，现货市场上显性库存进一步减少。而现货面这种配合将推动期货糖价进一步上涨。

　　二、乐观行情的不乐观因素

　　第一，期现货价差过大。

　　我们看到，近月和远月合约期现货价差拉大，如郑糖1001合约与同期柳州市场10014合约价差达220元/吨，同一市场的1001合约与1005合约价差达到200元/吨，这也进一步说明目前的行情投机的成分大一些。这种价差给投资者提供了相当好的跨市、跨期套利机会，对1001合约来说，受跨市套利空单的影响，后期上升将受拖累。而1001和1005合约价差若继续拉大，又将给市场带来无风险套利机会。

　　第二，糖价过高，玉米淀粉糖的替代问题又将浮出水面。

　　对玉米淀粉糖的问题，早在2006年市场已有所显示，当时现货糖价一度超过了5000元/吨，当时有主流观点认为，超过4000元/吨，替代问题就显现了，当时认为替代了50万吨的白糖用量。玉米淀粉糖替代的影响其实远不止这50万吨，如果糖价过高，将可能给淀粉糖培育了相当大的市场，将直接影响长期白糖的消费量。而且高糖价刺激产量较快增长，糖业集团因为高糖价影响以后的长期稳定收益，并不欢迎糖价过度上涨，当前集团具有比较高的定价权，不排除以后用套保空单来指引价格。

　　三、郑糖1005合约期价接近5000元/吨时应谨慎且不追多

　　现阶段影响糖价的主要因素是糖的商品投资金融属性被激发了，认识到这一点，就应该顺势而为，并保持多头思路，但应该认识到当前行情实质上并非消费需求推动，而只是投资需求推动，所以投资者必须保持头脑清醒，在做多时要设好止盈。