进入12月，国内金融市场表现令人惊叹，股指期货暴涨创出新高，而国内大宗商品表现却黯然失色，部分品种短期反弹不改整体重心下移态势，股市和商品走势冰火两重天格局延续，然而商品期货弱势格局下哪个品种能成为“希望之星”？答案或许是锌！因其乐观的基本面和较强的话题性，锌具备开启新一轮上涨行情的可能性。

锌市蓄势待发，实有“底气”

年初至今，铜、橡胶、螺纹钢、棕榈油等具有代表性的品种纷纷刷新数年来低点，尽管上述商品跌势中不乏存在反弹及反抽动作，但基于疲软的供需和外部经济环境，商品市场易跌难涨的熊市格局已毋庸置疑。

但不容忽视的是，今年锌价表现一扫往年颓势，一跃成为今年国内表现最强的金属上市品种，而其最大的底气在于“供应环节持续紧张”。事实上，很多市场人士都还记得，今年外盘镍价一度在两个月内涨幅超过50%，而推动其上涨的动力同样是“供应紧张”引发的资金热炒。

对于多数商品而言，供大于求关系是决定商品价格的最重要因素之一，而由于全球多数地区经济复苏放缓，特别是中国经济结构调整，导致全球大宗商品需求增速较为低迷，而产业链上游原本持续扩张的供应产能却难以迅速掉头，导致商品供大于求的失衡局势，但今年精炼锌供应受到诸多因素制约，今明两年将持续处于供应偏紧态势，为锌价独树一帜奠定基调。

精炼锌供应偏紧，环保因素制约

今年以来，国内精炼锌市场一改往年的供应宽松格局，这主要归咎于几大重要因素：中国锌冶炼开工率限制、国外锌矿山减产趋势、全球锌需求逐步复苏以及中国精炼锌进出口形势逆转，其中中国锌冶炼是重大制约。

事实上，今年以来，中国精炼锌供应增速明显放缓，特别是上半年国内精炼锌月均产出约在44.5万吨，三季度提高至月均产出约在50.3万吨，1—10月中国精炼锌累计产量在471万吨左右，累计同比增速在4.35%。

数据显示，10月中国精炼锌产量在51.77万吨，但冶炼厂除个别检修及停产外，多数已“满负荷”开工，但国内重点冶炼厂开工率统计尚不足八成，这显示出剩余的两成“理论产能”实际无法迅速转化成真实产量，因冶炼产能开工率受制于原料供应和环保等因素限制，锌精矿转化为精炼锌供应的效率受制于冶炼开工率的“玻璃顶”，而值得注意的是，日前国务院发布《关于加强环境监管执法的通知》，推动2015年环保政策及执行力度预期全面升级，环境保护和资源瓶颈的矛盾对锌价来说，无疑是个好消息，因精炼锌产量进一步提高的空间不足。

进出口逆转，锌市具备话题性

国内精炼锌供需与进出口也有一定的关联性，海关数据显示，10月中国进口精炼锌在2.50万吨，为过去20个月以来的低位，主要因进口持续亏损及银行加大锌融资限制，使得贸易商缺少进口动力，然而10月中国精炼锌出口量增至2.57万吨，延续近几个月以来的暴增趋势，1—10月中国累计出口精炼锌达到8.7吨，同比增长26倍以上。

由于比价不利和银行监管限制，LME锌进口至国内市场的窗口大大缩小，部分现货锌转向了马来西亚、菲律宾等升水高于国内的东南亚国家，而锌市表观库存较低，贸易商和资本方具备囤货炒作的可能。

整体来看，锌市在中国锌冶炼开工率限制、国外锌矿山减产趋势、全球锌需求逐步复苏以及中国精炼锌进出口形势逆转等题材下，具备足够的炒作空间，加上中国未来货币宽松政策的预期，锌价或易涨难跌，将具备开启新一轮上涨行情的可能性。