【债券市场及国债期货市场走势】

昨日国债期货主力合约TF1412收盘报96.76元，跌0.36元或0.37%，成交50手。此外，国债期货TF1503合约报97.318元，跌0.434元或0.44%，成交10124手；国债期货TF1506合约报97.746元，跌0.414元或0.42%，成交211手。

银行间债市长端金融债收益率领涨，涨幅近10基点。日内主要因一级国开行新债招标结果走高，带动二级市场收益率中长端明显上涨，且前期债市收益率已经累积一定跌幅，市场亦有调整需要。剩余期限近10年的国开行固息债140222券最新成交收益率报3.9700%，盘中一度在4.0582%位置成交，周一尾盘为3.9200%。国家开发银行上午招标的3年固息增发债中标收益率为3.7617%，五年期则为3.8896%，七年和10年分别为4.0227%、4.0616%；四期债投标倍数分别为2.34倍、2.25倍、3.09倍和3.09倍。债券收益率涨幅较大，10年国开涨近10个点，一级市场招标结果过高。市场在年底前出现调整是正常现象，收益率如果进一步上行，新的买入机会即将显现。

公开市场方面，央行周二操作继续暂停。这意味着正回购操作阶段性暂别的可能性较大。目前流动性尚可，且有SLO和SLF等多种工具在手，央行马上重启逆回购的必要性不大，最早的时间点可能要在中下旬。与此同时，中国银行间市场周二隔夜和七天期质押式回购利率变动不大，资金面较为宽松，不过相较于此前期待的逆回购出山，央行周二在公开市场维持零操作，令市场略感失望。资金近期或会倾向流入表现更靓丽的股票市场，且券商等机构目前普遍杠杆率偏高，叠加中期借贷便利（MLF）等到期压力，本月资金预期并不乐观，机构仍期盼央行能放水驰援，例如逆回购或者MLF续做。

【操作建议】

对今日上午早盘阶段交易建议如下：

国债期货：国债期货1503合约自从上周冲高对降息做出反应后，就陷入了利好兑现后的横盘整理格局。面对目前央行频频释放宽松信号，期债却未如预期创出新高，随着年末临近，短期回调成大概率事件。经济前景疲弱是我们继续看好债券牛市的依据之一。周一公布的11月中采制造业PMI数据降至50.3，较10月50.8进一步回落，经济增长动能依旧较弱。而最近国际原油价格大跌以及其他大宗商品持续疲弱，可能会带动通胀水平进一步下滑。操作上， 1503合约短线高位震荡，前期多单保护性止赢上移至97暂持，注意设置止盈，短线可能延续回调整理，波动加大日内操作做好仓位控制。