豆粕在过去10-11两个月的走势也算是波澜壮阔，具体可以用先扬后抑来描述。10月份美豆在美豆粕供应偏紧以及南美天气扰动的拉动下展开了一波较为凌厉的反弹，国内豆粕主力合约反弹幅度高达10%，在整体供应偏松的格局之下，如此涨幅也算是较为“惊艳”。11月份，美豆走势在美豆新季大豆上市冲击下进入拉锯战，而国内豆粕在也下跌8%，对失而复得的价格来说，空头不禁喜从中来。那么后期的价格变化对空头是喜剧还是悲剧将更值得关注，笔者从基本面因素分析的角度分析后市豆粕将继续维持下行趋势。

11月11日，美国农业部公布了11月份的美豆月度供需报告，其中单产较10月份提高0.4至47.5蒲式耳/英亩，而种植面积维持不变，产量因此提高至39.6亿蒲式耳，美豆出口量以及国内压榨量提高的提高抵消了产量的调高，美豆期末库存维持4.58亿蒲式耳不变。

按照惯例，美国农业部12月份的月度供需报告将不再对单产进行调整，12月份的数据也将鲜有亮点，在明年1月份的美豆定产数据出台之前，11月份的报告将在对美豆走势中期走势有较为重要的指引作用。

美豆短期供应格局已成定局，后期美豆走势将由需求决定。目前美豆粕供应偏紧以及旧作库存偏紧都将在美豆大量上市得到逐步解决，难以成为持续推动美豆走强的因素。南美天气尚未进入关键的生长期，天气因素尚不能成为关键的影响因素。目前巴西大豆种植进度与五年均值几乎持平，难以成为市场关注因素。中期天气预报也显示难有极端天气出现，不过11月29日发布的南美天气报告显示，未来7到10天，巴西主要大豆产区马托格罗索以及戈亚斯将出现零星降雨，有利于大豆作物生长，短期内将利空美豆走势。

截至12月2日，进口大豆港口库存仍高居655万吨，较11底增加8万吨，主要是大豆进口量持续回升所致，不过相对于去年同期的516万吨而言，大幅增加139万吨或37%。进入12月份，大豆进口量将继续增加，预期进口量超过700万吨，大豆港口库存将继续维持高位。大豆库存的高位以及月度进口量的增加继续在成本端施压油粕价格。

由于前期美豆大幅下跌，进口成本下移，油厂压榨尚有利润。不过随着进口大豆的大量到港，油厂开机率回升，豆粕供应逐步充裕，油厂挺粕也将是心有余而力不足。

截止到10月份，生猪存栏量为43541万头，环比减少0.2%，同比减少6.5%，仍处于历史低位区间。能繁母猪存栏量继续下降，环比减少1.3%，同比减少11.3%。受养殖利润的下降，生猪补栏积极性降低，生猪存栏量结束连续4个月的环比增加。一般情况下，12月份生猪存栏量处于季节性下滑，而短期来看，持续创历史新低的能繁母猪存栏量将加速生猪存栏量的下降。豆粕下游需求的下降将难以对豆粕形成支撑，豆粕期现货都将面临较大的下跌压力。

综合以上因素可知，美豆产量在接下来两个月中将不会出现大的变动，仍将是主导美豆中期走势的关键因素，短期美豆走势将由供需决定。而短期助推美豆反弹的因素都将在美豆大量上市得到解决和缓解，南美天气尚未进入关键的天气炒作时间点，但需谨防极端天气出现的可能，需继续关注。目前居于高位的进口库存以及季节性进口增加的大豆都将在成本端继续施压油粕价格。随着到港量的增加，油厂压榨开机率逐步上升，豆粕供应逐步宽松，在供给端继续施压豆粕价格。而下游生猪存栏量将在12月份进入下降趋势，而持续创历史新低的能繁母猪存栏量将继续补刀生猪存栏量下行，豆粕需求难有起色。在成本端下移以及供应持续充裕的格局下，下游消费难有增量的背景下，豆粕期现货都将面临较大的下跌压力。