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欧台权，跨境“联姻”实现全天候交易

今年5月15日欧洲期货交易所（EUREX）和台湾期货交易所创新性地推出联结产品欧台期、欧台权(以台股期货及台指期权为标的的一天期期货），目前成交量已经超过6万手，成为亚洲指数类衍生品市场中交易最活跃的产品之一。当前已经有13家EUREX结算会员、交易会员和4家做市商参与交易，其中，两家是台湾地区的做市商，两家是台湾之外的做市商，另有1家自营商正在申请做市资格。

于台湾期货交易所而言，推出的是盘后延时交易，可以吸引欧洲客户参与交易。即台湾收盘后，该产品就转到EUREX交易，EUREX收盘后，仓位转移到台湾期货交易所继续进行交易。当欧洲交易时段结束后，变动保证金部分将以新台币在台湾结算银行支付。在台湾市场开盘前，台湾期货交易所将通过交易设施把所有信息转给相应的交易所会员。

凯基证券是该产品上市之初就参与交易的做市商之一，其副总经理牛继圣在“EUREX期权做市商实务经验分享”论坛上表示，欧台权上市初期，多数交易量来自经纪业务，这是因为做市商还没有准备好，但随后做市商占市场交易量的比重迅速上升，目前交易量中，40%来自做市商，60%来自经纪业务。

“9月1日鼓励做市商进一步收窄期货报价的额外奖励办法出台，期货和期权产品的流动性也进一步提升了。”牛继圣表示，先刺激标的期货产品活跃，达到一定活跃度后，对应的期权产品也会活跃起来。

“一般对做市商的要求都会设计得较宽松，比如在特定行权价报价、最少报价手数、最大报价价差限制等。”他表示，针对期权做市商的优惠或奖励计划都是长期的，而针对期货的则通常是只对近月报价的暂时性鼓励。期权标的是期货，期货活跃期权不一定活跃，因为期权合约太多且有看涨看跌之分，交易人被分散在多个合约中，所以要推出长期的、永久做市计划。

做市商的收入有返佣、交易所收入分享以及达到一定量后的交易所奖励。不过，做市商在系统上的投入也相当高。做市商需要做多层次的风险管理，牛继圣认为，最主要的风险是交易风险和人为操作风险，此外，还有自动交易风险和市场控管风险。

责任编辑：翁建平

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