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场外业务对手稀缺风险管理公司呼吁银行合作

为更好地协调套保资金管理和现货库存等问题，一些实体企业逐渐热衷于与期货公司风险管理公司合作开展场外期权业务。在这些创新场外业务纷纷开花结果之际，风险管理公司对冲途径单一、缺少对手方等问题凸显。日前，在第10届中国（深圳）国际期货大会之风险管理论坛“场外市场风险管理体系的构建与思考”上，多家风险管理公司和实体企业呼吁银行等机构进入场外市场业务创新领域，在增加流动性、提供做市服务、对冲转嫁风险等方面做出贡献。

据期货日报记者了解，今年以来，棕榈油行业龙头民营企业聚龙集团与鲁证期货风险管理公司鲁证经贸合作，成功完成了中国第一单棕榈油场外期权业务。聚龙集团华南区总经理万柏成说：“聚龙集团自2007年开始进行套期保值交易，经历了“四万亿”经济刺激政策后，其套保账户出现近10亿元的浮亏。2008年大牛市时，很多大型企业套保账户都出现浮亏几十亿元的现象，利润都来自于现货。”为了缓解资金压力，聚龙集团2008年以后开始与法国兴业银行等机构开展场外业务合作。

万柏成表示，民营企业必须创新才能活下去，场外期权对于棕榈油的头寸管理、财务方面有很大的价值，场外期权等创新金融产品的加入，丰富了油脂产业链的业态。“企业要持开放的态度立体看待场外业务，因为其不单单是对价格波动，包括对资金流和现金流都会有很多帮助。”他说。

在进行套期保值的过程中，江铜南方公司期货部负责人陈帝喜表示，除了套保头寸管理，企业还会遇到如何协调当月合约和主力合约的定价基差风险与控制套保成本、面对反向市场时如何管理库存风险等问题，场外市场可根据不同需求设计合约，如将基差做成一个产品，未来发展空间巨大。

鲁证经贸总经理卢晓鹏表示，“与企业合作有了贸易流和信息流后，风险管理公司的定价模式不再是传统的一口价，而是以基差报价，现在又根据船数、港口库存数、企业库存量等发展为期权模式，变成复杂的数学算法来报价，未来我们也会延续这条路开展场外市场业务”。

法国兴业银行亚太区大宗商品部董事总经理章如铁说：“目前国内风险管理公司的期权定价模型、对冲业务已做得有投行的范儿了，并且会慢慢专业化。海外银行处于混业经营的大环境，所有的风险管理产品都是与企业风险情况相匹配，可将外汇、利率、大宗商品、融资等混在一起提供服务，做成更加全面的一体化风险管理场外衍生产品。”

卢晓鹏表示，各家风险管理公司在开展场外业务时重点不一样，因此分工不同，并不是竞争对手。他说：“风险管理公司接受场外对手方风险后，在期货市场上自行对冲是很笨的方法，因为不是所有品种都具备风险管理能力。因此，各风险管理公司之间应相互学习，共同拥有市场席位。”

金瑞期货风险管理公司金瑞前海资本管理（深圳）有限公司总经理刘铁军表示，全球期权交易市场中，场外是场内的10—20倍。他说：“目前，国内风险管理公司的场外期权业务都是在一对一单个的产业链上开展，大家都面临对手方的风险，导致不敢接一些较大规模的场外期权。”在他看来，目前风险管理公司的数量太少，导致对手方很少。未来，随着业务愈加蓬勃发展，风险管理公司之间或者和境外公司都会形成“好朋友”关系，彼此充当对手方，共同把市场做起来。

章如铁认为，更多的风险管理公司参与进来，才能保证流动性，形成更大规模和多层次的市场，做出更大的单子。他表示，中国非混业经营的现状是困扰中国资本市场进一步发展和成熟的障碍，若能引进银行等机构进入期货市场，提供流动性和做市商服务，不管是外资行还是中资行，银行扮演这样的角色，都是中国资本市场发展健全的必经之路。

万柏成还表示，无论是风险管理公司还是银行，最根本的是要与实体企业站在一起共同面对市场风险，共同参与到贸易的基础环节，才能不断挖掘出许多的需求点和新业务增长点。

陈帝喜则认为，实体企业面临的不仅有价格风险，还有信用风险、物流风险等。风险管理公司除了可以在产品设计方面为企业提供服务外，还可尝试更多地利用外部资源，如跟国内银行合作、选择外资银行对冲、通过一对多资管途径将产品外销。

责任编辑：叶晓丹

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