新糖推迟上市影响有限

随着国内进入减产周期，食糖供应过剩的局面将得到一定缓解。受季节性因素的影响，预计各合约走势也会有所分化。

新榨季糖厂开榨普遍推迟

截至12月8日，全国开榨糖厂约77家，较去年同期减少63家，减幅达45%。其中广西47家，云南3家，其余27家为北方甜菜糖糖厂。本榨季各主产区糖厂开榨时间也较往年推迟不少。中粮屯河北海糖业公司是2014/2015榨季广西首家开榨糖厂，与上榨季相比，开榨时间整整推迟一周。云南首家开榨的糖厂是云南英茂糖业，开榨时间为11月30日，较上榨季推迟10天。新榨季糖厂开榨时间推迟，直接会影响到新糖上市的量和速度。据了解，11月底，全国共产糖或不足50万吨，去年同期为85.77万吨，同比减幅在40%以上。新榨季糖厂开榨时间推迟和新糖上市量减少也是11月中上旬糖价反弹的重要因素，亦为新榨季糖价变动增添不确定性。

食糖进入减产周期

供大于求主导下，近三年来，我国糖价与历史性高点相比，最大跌幅超过40%。国内糖企面临巨额亏损，据农业部测算，我国制糖企业亏损面超过67%。企业不盈利，会逐步压低甘蔗收购成本，最终会导致甘蔗种植面积减少。根据笔者考察得知，2014/2015榨季我国甘蔗种植面积大幅减少，其中最大产区广西甘蔗种植面积平均减少10%—20%，个别地区，如柳州种植面积减少20%以上，若按此推算，新榨季广西食糖总产量约750万吨，同比减少105万吨，减幅达12.28%。另外，综合各食糖产区数据，2014/2015榨季我国食糖产量约1150万—1200万吨，同比减幅在10%，也就预示着我国食糖开始进入减产周期,其价格走势也可能面临反向波动的变化。

此外，进口糖也是造成我国食糖供大于求的主要因素之一。据我们测算，我国目前食糖消费量约1400万吨，本榨季产量约1150万—1200万吨，只需进口食糖200万吨，再加上上榨季结转的库存，基本可以达到供需平衡。中国原糖进口加工委员会已经就2014/2015年度配额外原糖进口自律承诺达成共识，长期来看，会对糖市产生积极影响。

新榨季直补或将推行

10月末，全国陈糖库存约80万吨，其中广西约50万吨，云南约15万吨，海南约7.8万吨，环比来看，分别下降54.46%、71.79%、28.23%。据贸易商反映，11月中旬广西部分糖厂陈糖已销售完毕，开始销售新糖，价格高于陈糖，但据知情人士透露，目前广西贸易商手中可能还有20万—30万吨陈糖，而云南陈糖库存经过一个月的销售后，估计也所剩无几。至于国家临储的约250万吨的库存量，预计在糖价低迷时也不会投入市场，后期即便进入流通市场，也可以采取轮库及适当减少进口量进行对冲，进而弱化对糖价的冲击。

近几次糖会上，国家相关部委及糖协多次表达出糖业推行直补新政的意愿和想法，为此他们也进行了多次调研，如果不出意外的话，农产品普遍实行直补新政或直补新政试点范围扩大将被写入明年的中央一号文件，故糖业实行直补新政或势在必行。

操作建议

目前郑糖仍在随商品大势走跌，新糖上市推迟或对糖价影响力度有限。结合新榨季中国糖市的供需状况以及季节性影响因素，预计1501合约随着交割日的临近，将向现货价格靠拢。1505合约系“空头”合约，所对应的基本面是生产旺季，而需求相对清淡，故有进一步走跌的可能性，建议持空或逢高沽空操作为主，同时糖厂要适度卖出保值。1509合约对应的基本面是生产结束，而消费需求相对较好，因此价格不宜过分看空，根据需要甚至可以在相对低点少量买入，但不要盲目抄底。