近期股指波动幅度明显增加，12月以来的日内平均波动高达195点，振幅5%成为常态。基差的巨幅变化也给套利资金以巨额回报，IF1412从升水百余点到回落至个位数甚至贴水。截至昨日收盘，期指基差回落至-8.05，IF1501与IF1412价差则扩大至50.8。昨日，沪深300大涨3.69%，上证涨幅也近3%，传媒、环保、地产、“一带一路”概念等板块涨幅居前，前一交易日的大跌并未浇灭A股的火爆。

一年一度的中央经济工作会议尚在进行，明年经济工作的主要任务及目标成为此次会议备受关注的议题。关于明年GDP增长目标是否下调至7%的问题，可能在这次会议上还得不到答案，一般要在明年3月初召开的全国人代会上才公布。但从决策层近期讲话可以推断，其对经济增速的容忍度明显增加。中央政治局12月5日召开的会议上明确指出，要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。预计步入新常态的中国经济，战略性新兴产业和服务业比重将不断提升，宏观经济仍保持稳增长和调结构平衡。

当下，中国经济增速下行压力依旧较大，刚刚公布的11月CPI同比增长仅1.4%，创5年新低，PPI同比增速更是下降2.7%，连续33个月下滑。为了缓解当前经济压力和融资成本高企的问题，未来降准、降息的可能性在增加，包括抵押补充贷款、中期借贷便利、常备借贷便利等定向数量型工具还会不时被启用，即货币宽松的预期成为常态。12月10日，市场传闻政府通过国开行向银行间市场注资4000亿元人民币，很可能是扭转此前股债跷跷板走势的主要原因。

宽松预期的另一个苗头来自人民币汇率。继周一人民币兑美元即期汇率大幅下跌225基点后，昨日人民币即期汇率盘中再次暴跌逾300基点，一举突破6.20关口，跌幅一度高达0.54%，创今年3月20日以来盘中最大跌幅。虽然央行强压中间价，但NDF市场和即期的走势暗示市场对于流动性进一步放松的预期十分强烈，这也是股指节节攀升的重要基础。

当然，股指近期如此大的波动幅度和成交也引起了监管层的担忧，特别是关于杠杆问题。统计显示，沪深两市最新融资融券余额已超过9000亿元。除调整融资保证金比率外，市场传出管理层正在考虑将两融受益权产品定为非标的可能性。如果股市继续快速上行，相关规定可能会较快出台。这将意味着券商不能轻易从银行借钱，相关监管更加严格，带来的间接效应将是抑制资金快速入市。

总体而言，今年在全面推进深化改革的总方针下，金融、财税、土地改革等取得较大突破，并成为股指上涨的有利推手。明年这一逻辑仍将延续，并在宽松预期的配合下，给股指指明大的方向。短期来看，如此大的波动需要时间来熨平，近期高位振荡的可能性较大。